创维集团旗下创维电桂东电力股票千股千评器冲刺上市：00年以来过半主营收入依赖代工 毛利率低于同行平均水平

港股家电巨子创维集团(00751.HK)拟分拆旗下创维电器冲刺创业板上市。

从股权结构来看，创维集团是创维电器直接控股股东，但创维电器未将创维集团创始人黄宏生认定为实践操控人；从运营来看，尽管在创维集团麾下，创维电器的事务板块并非创维集团传统的优势板块即彩电板块，而是聚集于冰洗事务。而这种情况下，创维电器的开展比较同行并不算超卓。

2020年，创维电器完成营收37.39亿元，这一收入不及同期同职业可比公司海尔智家的2%。上述营收中，还有很大一部分来自代工形式。在走量却低毛利率的代工形式影响下，公司的全体毛利率水平显着低于同期同职业平均水平。对此，创维电器坦言，这首要是因为公司ODM/OEM事务收入占比较大。

值得注意的是，创维电器兼并财物负债率比较同职业可比公司平均值均高出了10个百分点以上。在这样的情况下，公司依然进行了大额现金分红。对此，创维电器回复《每日经济新闻》记者称，公司的分红与运营并不抵触，2018年至2021年6月底，公司流动比率和速动比率不断进步，财物负债率继续下降。

财物负债率高企仍大额分红

依据创维电器招股说明书(申报稿)(以下简称招股书)，黄宏生及其共同行动听直接或直接持有创维集团46.92%的股份，而创维集团经过香港创维及创维集团(深圳)直接算计持有创维电器74.69%的股份。

了解创维集团的投资者可能有形象，作为创维集团的创始人，黄宏生曾是国内家电职业的闻名人物，但2006年因串谋偷盗及欺诈上市公司财物等罪名被判刑入狱。

尽管持股创维集团46.92%的股份，但创维电器招股书中并未将黄宏生及其共同行动听列为公司实践操控人。

就此，创维电器向《每日经济新闻》记者回复称，依据创维集团的公告文件及香港赵不渝马国强律师事务所出具的法律意见书，陈述期内(2018年至2020年及2021年上半年)，黄宏生及其共同行动听既不能经过所持股权操控创维集团的股东大会表决成果，也不能经过董事座位操控创维集团的董事会表决成果，无法对创维集团施行操控，不属于创维集团的实践操控人。创维电器不存在实践操控人。

到招股书签署日的公司股权结构图片来历：招股书截图

即便未被列为实践操控人，也不阻碍黄宏生等股东享用创维电器的分红。2018年-2020年，创维电器大额现金分红高达2.8亿元。

事实上，创维电器分红大多进入了公司控股股东或许管理层、职工的口袋。除了创维集团，创维电器剩下的25.31%股份别离由炬德实业、炬德合伙和7名自然人持有。上述股东要么是创维电器管理层持股途径，要么是创维电器与股东创维集团(深圳)的职工持股途径，要么是在创维电器担任董监高或许总工程师等要害职务。

值得一提的是，陈述期内，创维电器兼并财物负债率别离为82.94%、82.52%、81.39%及80.09%，而海尔智家等6家同职业可比公司兼并财物负债率平均值别离为64.02%、63.52%、66.04%和67.38%。比较之下，陈述期内，创维电器兼并财物负债率比较同职业可比公司平均值均高出了10个百分点以上。

为何财物负债率高企却依然大额现金分红？创维电器回复称，公司的分红与运营并不抵触，2018年至2021年6月底，公司流动比率和速动比率不断进步，财物负债率继续下降。陈述期内，公司财物负债率较同职业上市公司高一些，首要系同职业公司在上市进程中经过股权融资，有用改进了其本钱结构，优化了各项偿债目标。

2021年上半年代工收入占比超六成

创维电器成立于2013年4月，冰箱、洗衣机产品是公司的首要产品，陈述期内，二者出售收入占主营事务收入份额均达85%以上。

2018年-2020年及2021年上半年，创维电器别离完成营收26.9亿元、36.85亿元、37.39亿元、19.4亿元，别离完成归母净利润0.58亿元、1.69亿元、1.48亿元及0.58亿元。

尽管营收逐渐增加，但以2020年营收为例，与海信家电、海尔智家、澳柯玛、长虹美菱、惠尔浦和奥马电器6家同职业可比公司比较，创维电器的营收规划最小。其间，海尔智家2020年营收为2097.26亿元，而创维电器2020年营收为37.39亿元，不及其2%。

鲸途径智库专家、工业经济剖析师丁少将承受《每日经济新闻》记者采访时剖析称，创维集团最早的优势事务首要在于彩电，尔后逐渐向全品类家电布局。“作为一家黑电事务发家的企业，创维集团做白色家电必定需求一个进程。”

丁少将表明，不止是创维，多家以黑电事务发家的家电企业布局白电事务时都不太简单。究竟对这些企业来说，白电不是优势事务板块。比较专业白电企业，在品牌认知度和技能创新实力、途径才能等都有必定距离。

图片来历：招股书截图

如此局势下，创维电器挑选向代工形式转型。陈述期内，创维电器ODM出售形式下出售收入占比别离为35.84%、48.39%、55.15%和60.95%。能够看出，自2020年以来，创维电器的主营收入中，过半来自ODM出售形式。

现在创维电器首要ODM客户为小米、云米、国美、倍科电器等。其间，2021年上半年，小米已经成为创维电器榜首大客户，相关出售金额占创维电器当期出售金额份额为11.08%。

丁少将剖析，在比较专业白电企业不具优势情况下，企业经过开展代工事务来进步收入也是一种正常的商业形式，究竟其制作才能还算不错。

创维电器招股书则表明，公司较好的技能实力及优异的品控才能获得了较多家电品牌企业的认可，加之新式互联品牌企业的兴起，公司ODM事务自2019年开端完成了大幅增加，已成为公司业绩强有力的支撑。未来，公司将进一步加深与ODM客户的协作，坚持ODM事务稳定增加。

毛利率显着低于同行平均水平

小米走的是高性价比道路，成为其代工厂商往往难以获得较高的毛利率。

陈述期内，创维电器归纳毛利率别离为12.04%、14.96%、13.19%及11.03%，同期海尔智家等6家同职业可比公司毛利率平均水平则别离为23.40%、22.93%、21.37%和19.96%。

图片来历：招股书截图

关于公司归纳毛利率与同行相差较大，创维电器将部分原因归结于履行收入原则的不同。公司向《每日经济新闻》记者回复称，若从经营本钱中扣除运送费用的影响，陈述期内毛利率将进步至15.46%、18.37%、16.25%、13.49%，全体进步3个百分点左右。

不过，就算进步3个百分点，创维电器毛利率依然显着低于同行平均水平。对此，创维电器坦言，这首要是因为公司ODM/OEM事务收入占比较大，与同职业可比公司海尔、海信等自有品牌出售占比较高存在差异。“比较自有品牌产品，ODM/OEM产品毛利率较低。”

值得一提的是，创维电器所在职业自2019年以来普遍存在毛利率水平逐渐下降的问题，公司的毛利率2021年上半年比较2019年全年少了3.93个百分点。

对此，创维电器招股书中称首要受产品结构、产品价格及生产本钱等要素影响。事实上，创维电器所说到的本钱，其间一个重要方面便是原材料本钱。

“从2020年下半年起，大宗原材料价格进入继续上行阶段，冰洗企业常用的铜、铝、钢材、塑料等价格快速上涨，在本钱端给企业带来了较大的盈余压力。因为本轮原材料本钱上涨继续时间较长、上涨幅度较大，使得冰洗企业无法彻底完本钱钱压力搬运，盈余才能均遭到必定程度的影响。”创维电器招股书中表明。

不止是原材料本钱方面的压力，创维电器还面临着剧烈的职业竞赛，这包含来自职业巨子和互联品牌的竞赛。依据浙商证券近期研报剖析，2019年至2021年前三季度海尔、美的白电市场份额继续进步。“腰尾品牌市占率继续下降，职业马太效应加重。”

丁少将也以为，当时的白色家电职业竞赛剧烈，且市场份额趋于向龙头企业会集，职业竞赛压力非常大。

丁少将表明，彩电事务传统优势下，创维集团近两年AIoT开展战略清晰，这一战略也正在经过全品类家电来落地。而智能家居是职业未来的开展方向，创维电器或许能够借这一关键包围。