能耗双控加码 纯碱何苏宁老总去何从？

短期供给端炒作减产无法证伪，光伏扩产、浮法复产仍是纯碱最大驱动力，但2201合约“抢跑”透支了后续上涨空间。价格到达估值高位后大概率呈现以时刻换空间的振动走势，需求比及下流囤货有用耗费后，现货成交进一步转好，价格才从头具有上涨动力。

商场存在减产预期

9月8日—9月30日江苏展开2021年归纳能耗5万吨以上企业专项节能督查举动，受此影响，江苏部分纯碱企业9月已有减产方案，开工率降幅或在20%。

现在来看，7—8月碱厂检修顶峰现已曩昔，9月触及检修量较8月有所削减，加上交割库有一部分重碱估计流入商场，将对商场货源构成必定弥补。但跟着国家能耗双控方针继续加码，在大都纯碱厂家待发量较大、全体库存水平不高的状况下，价格简单遭到供给扰动呈现动摇率抬升行情。短期供给端减产无法证伪，前期预估的负反馈暂难实现。

光伏扩产、浮法复产成首要驱动力

下流方面，现在浮法玻璃和光伏玻璃呈现分解。大都浮法玻璃厂家质料重碱库存天数在1个月以上，四季度部分产线存焚烧、冷修方案，实践对重碱用量或改变不大。而近期光伏玻璃需求支撑显着，厂家订单跟进状况较好，加之本钱上涨，大都推涨较为活跃。四季度仍有部分产线方案焚烧，对重碱用量存向好预期。

到8月底，国内超白压延玻璃在产基地35个，窑炉66个，生产线227条，日熔量为40210吨，环比添加8.71%，同比添加46.70%。以干流80%成品率核算，归纳考虑新焚烧达产天数，超白压延玻璃实践月产值约94.34万吨。而全国浮法玻璃生产线算计305条，在产266条，日熔量算计175725吨，比上月添加400吨/日，环比添加0.23%，同比添加7.92%。8月月度实践平均在产产能为175057吨/日，比上月添加1.66%。从存量视角来看，浮法玻璃和超白玻璃算计日熔量为215935吨，需耗费4.3万吨纯碱。而重碱周度产值在30万吨起浮，折合4.3万吨/日，供需处于根本平衡状况。

从增量视角来看，2021年下半年估计有20930吨/日的光伏玻璃产能焚烧投产，对应将新增纯碱年化需求152.79万吨；若一切新增产能悉数按期投产，2021底光伏压延玻璃日熔量或添加至56870吨/日，对应纯碱年化需求将添加至415万吨。供给端，河南骏化估计于年末新增20万吨纯碱产能，此外再无新增产能，全体上中期供给仍有缺口。

此外，前期山东部分纯碱企业就因环保不合格问题被勒令限产20%—30%纯碱产能，四季度跟着环保局势日益趋严，华北区域纯碱企业开工大概率遭到影响。

2201合约已挨近估值高位

尽管从存量视角来看，当下纯碱仍未到达刚性缺口，供需根本处于紧平衡状况，但因为年末存在缺货预期，导致碱厂挺价志愿较强。今年以来，纯碱现货提涨超越10次，当时重碱现货价格已涨至近十年高位水平，贸易商及终端用户对纯碱价格的抵触情绪进一步增强。下流企业提货活跃性不高，商场成交显着转弱。现在玻璃厂质料重碱库存平均在53天左右，单个囤货现已到达3—4个月，库容根本现已悉数占满。

下流接货乏力的状况下，期现商处于拿不到货又卖不动货的状况。从近期仓单流出的状况来看，河北区域改变不大，浮法玻璃企业接货现已大幅放缓；而湖北区域流出较多，更多是对接华东区域光伏玻璃企业。跟着期货大幅拉涨，基差走弱至-300元/吨，期现商前期买现货抛期货的头寸面对压力。因为前期拿货本钱较高，现在的基差报价成交欠安，只要等候基差走强才干进一步让利出货。别的，部分碱厂订单排至9月底，单个厂家排至10月上旬，商场货源本钱进一步抬升，期现商拿货愈加依靠老练的促成途径。尽管期现商提早预订库容导致交割库严重，但能否拿到货以及价格是否适宜依然存在较大不确定性。碱厂现在货源供给偏紧，严厉锁盘面的期现商根本拿不到货，能拿到的也只要做时刻差的一般贸易商。

而从碱厂库存来看，自8月16日河南限电完毕至今，重质纯碱库存接连四周累积，即便9月7日纯碱期货接连三日大幅拉涨，当周重质纯碱依然没有呈现去库。从价格传导状况来看，期货高升水仍缺少实质性支撑，以时刻换空间，纯碱大概率呈振动走势。(作者单位：国泰君安期货)