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内容导航：怎么了解股市生意的资金流入流出？股市的钱都去哪了？炒股一般要多少现金?最近外来资金流入我国股市，股票一路飘红，对美国有什么影响？我国股民在股市上具有的资金十万元以下的人占多少？百万元以下的人占多少？千万元以下的人占人多少？我国的股市是什么时分开端的，开端多少点？Q1：怎么了解股市生意的资金流入流出？

我国股票动摇性的分化实证研讨

宋逢明/李翰阳

证券商场

一、概述

在金融学领域中，动摇特性一向是重要的研讨内容。现在对我国股票商场动摇性的研讨，大多以沪市、深市两商场指数为目标。得到的结论遍及认为我国股票商场存在较剧烈的动摇，与西方尤其是美国较为兴旺的股票商场比较，我国股票商场的动摇显着大于它们的商场动摇。可是剖析我国商场的特性后，能够认为分化股票的全体动摇性，在股票的商场危险和单个危险两个层面上对我国股市的动摇进行实证研讨是具有必定含义的。

首要，商场中有许多的散户出资者，而其间适当数量的散户持有许多个股而非出资组合。虽然组织出资者逐渐成为商场的主导力量，可是散户出资者及其出资总量仍在商场中占有很大份额。依据markowitz（1952）的财物组合理论，这一类出资者不能够做到涣散化出资，关于他们来说企业单个动摇的影响的程度决不亚于商场动摇带来的影响。其次，商场具有高度不完全性，短少完善的机制和满足的金融工具。虽然传统理论认为20至30只股票的财物组合能够很好地完成危险的涣散化然后消除这些股票的单个危险，但在我国商场中因为短少做空机制和必要的金融工具，也不能悉数做到危险的涣散化，构成这一组合的股票的单个危险不行忽视。

除这些特色外，我国商场中的出资理念改变也强调了分化全体动摇性的含义：近年来，我国商场中价值出资理念开端逐渐被遍及选用，关于某些特定股票的注重被加深，而涣散化的做法反而逐渐淡化，所以股票的单个危险状况就显得尤为重要。还有，我国的商场中存在许多的投机者乃至是赌博者使用某一只股票在商场中的定价误差进行套利，此刻他们就充沛露出在这一只股票的单个危险之下，而不是商场的全体危险。并且商场中曾经有严峻的炒作行为，这类行为也大大影响了股票的单个动摇。

依据上述剖析，能够认为关于股票的全体动摇进行分化，分别对商场动摇性和单个动摇性进行实证研讨是有重要实际含义的。可是，无论是国内仍是国外，很少有研讨者将全体动摇性分化，并一起在不同层面（商场、公司）对动摇性进行实证剖析。campbell，lettau，malkie和xu（2001）发现，在美国股市中，虽然商场动摇并未添加，可是在1962年到1997年间，单个公司的不确认性大大增强了。可是，现在对这一现象的解说尚无结论。关于我国商场的状况，宋逢明和江婕（2003）得出的结论是1998年今后的我国股票商场的全体危险与s&p500成分股所代表的美国股市适当，可是我国股市中的体系危险一向高于美国商场。

下面咱们将先介绍研讨中选用的动摇分化模型和动摇衡量的估量办法，然后侧重剖析不同动摇成分的改变趋势并对其成因进行简略的剖析。

二、动摇性的分化模型和估量办法

1.动摇性的分化模型

本文的研讨中，将一只股票的收益分化为两部分：商场收益与单个收益。经过这种分化，咱们能够结构衡量个股的两种动摇的衡量，这两种动摇之和就是该股票收益的动摇，所选用的办法长处在于无需核算股票间的协方差以及个股的β。

依据capm模型，咱们能够得到一种个股收益动摇的分化办法：

（1）var（r[，it]）=β[2][，im]var（r[，mt]）+var（{图}[，it]）

其间r[，it]为个股的超量收益，r[，mt]为商场超量收益，且capm模型自身有r[，mt]与{图}[，it]正交。可是这种分化的缺陷是难以估量个股的β，且个股β是随时刻改变的。为处理这一问题，下面咱们给出一种简化的模型，该模型不需求个股β的信息。一起，该模型能够对个股收益的方差进行类似于（1）的分化。

首要，考虑如下不需求β的个股收益模型：

（2）r[，it]=r[，mt]+ε[，it]

留意在模型（2）中，r[，mt]与ε[，it]不是正交的，因而在核算个股收益的方差时不能疏忽协方差项。依据模型（2），个股收益的方差为：

附图{图}可是，这儿的方差分化又一次引入了个股的β。

可是，对整个商场内的一切个股收益的方差进行加权均匀便消除了带有个股β的协方差项：

（4）∑[，i]ω[，it]var（r[，it]）=var（r[，mt]）+∑[，i]ω[，it]var（ε[，it]）=σ[2][，mt]+σ[2][，εt]

其间σ[2][，mt]=var（r[，mt]），σ[2][，εt]=∑[，i]ω[，it]var（ε[，it]）。依据这种分化办法，咱们就能够使用模型（2）中的残查项ε[，it]来结构一种不需求个股β的均匀单个动摇衡量标准。加权均匀动摇∑[，i]ω[，it]var（r[，it]）能够了解为随机选取的个股的动摇期望值（随机抽取到股票i的概率等于其在商场中的权重ω[，it]）。

2.数据及动摇性成分的估量

本文选用在上海证券生意所和深圳证券生意所生意的a股股票数据来估量依据模型（4）的个股超量收益分化所得到的等式（4）中的动摇成重量。样本期从1990年12月19日始，至2001年12月31日终。这一样本期内，股票数量发生了巨大改变，从期初的8只添加到期末的1133只、股票的日生意数据合计1，311，427组。为了得到模型（2）中的个股超量收益（r[，it]）和商场超量收益（r[，mt]），选用的无危险收益是人民币一年期定期存款利率。

为估量等式（4）中的两种动摇成重量，选用下列过程。令s为核算收益的时刻距离，本文首要选用股票日收益数据进行估量。令t为核算动摇的时刻距离，本文中t一般指月。在时刻距离t内的商场收益动摇，以mkt[，t]标明，由下式核算：

附图{图}

其间μ[，mt]是时刻距离t内商场收益r[，ms]的均值。商场收益是使用时刻距离t内一切个股收益加权均匀得到的，取每只股票当月的流转市值占总流转市值的份额且不考虑现金盈利再出资状况作为该股票的权重。这样就得到了股票榜首部分动摇，即商场动摇的估量量。

关于股票第二部分动摇，即单个要素形成的收益动摇，首要要依据公式（4）核算个股超量收益与商场超量收益的差ε[，is]=r[，is]-r[，ms]，然后核算个股在时刻距离t内的动摇：

附图{图}

如前所述，为了消除核算中的个股之间的协方差量，有必要对整个商场内的一切个股收益的方差进行加权均匀。由此得到了衡量各股票单个要素形成的均匀动摇的估量量，以firm[，t]标明：

附图{图}

经过上述过程，就得到了衡量商场内个股的商场危险和单个危险的两个估量量mkt[，t]和firm[，t]。

三、不同动摇性成分的趋势剖析

依据上述模型和估量办法，即可对我国商场的股票收益动摇状况进行分化研讨。首要依照前面的估量办法，估量出商场动摇以及单个股票动摇这两部分动摇量的巨细，进行图形剖析。图1（a）显现了我国股市中商场动摇成分随时刻改变的景象，包含了在上交所及深交所上市的一切a股股票，并依照流转市值进行加权均匀，从图中能够开端看出商场动摇成分有必定的下降趋势，可是不行显着。

图1（b）对图1（a）中的数据进行滞后12阶（即数据滞后一年）的简略移动均匀，进一步标明商场动摇成分有下降的趋势。1990年至1991年股票样本数量及生意量太小，动摇不显着，但1992年头，商场动摇值约在0.020到0.025之间，至2001年末样本期末，商场动摇值约为0.05。尤其是1994年中期往后，商场动摇的下降趋势更为显着。

图2（a）则显现了我国股市中单个要素动摇成分随时刻改变的景象，从图中能够开端看出单个动摇成分随时刻没有显着的趋势。图2（b）同样是图2（a）中数据进行滞后12阶移动均匀的成果。图中有必定的趋势，可是很不显着。期初动摇值约为0.020，至2001年末，动摇值约为0.010。从全体上看，图画较为陡峭。

附图{图}

图2我国股票单个要素动摇（firm[，t]）

从图形剖析中能够看出，我国股市的商场动摇成分在样本期内有较为显着的下降趋势，而单个要素的动摇成分在样本期内有下降，可是不显着。并且两列时序数据都有继续的动摇，阐明其改变趋势有可能是随机性的。因而，除了进行图形剖析，要确认两种动摇成分的时刻序列数据是否有确认性趋势，仍是只是为随机性趋势，还需求进一步进行计量经济学剖析。

Q2：股市的钱都去哪了？

1.印花税：国家财政重要收入来历之一，2020年印花税2600亿）

2.佣钱：证券公司赚取，证券公司最大收入来历。

3.上市公司股东：上市公司股东巨大的挣钱效应：一是上市时所征集的资金，依据上市规划而定，比方中芯世界上市征集225亿左右；二是上市公司股东股份的溢价和兜售变现，2020年我国股市融资6000多亿，造就了不计其数的亿万富翁，百亿身家的上市股东举目皆是。

4.战略出资者：上市公司上市前的天使出资、危险出资、屡次增资扩股的ABC轮出资。一级商场出资者出资周期长，3-5年风投是常态，1-2年上市教导期是起步价，3年后只能逐渐兜售变现。一般上市3年后原始股东能够兜售，赚取10倍、100倍的收益。

5.负收益者——中小散户，这是我国股市最不幸最可悲的韭菜。我国二级商场的股市出资人根本上以散户为主，素有十人九输一平之说。散户的特色是：信息阻塞，无出资经历，跟风炒作，追涨杀跌。如2015年股市大跌，散户均匀亏本8万，真实的散户亏本更严峻。亏本60%的散户多的去。

Q3：炒股一般要多少现金?

首要，你应该清晰指导思想，你应该是在学习金融理论和实务下的炒股，所以不要像其他新手那样想着一夜爆富。

其次，你应该投入少数的资金，个人认为以５０００至１００００元比较适宜，太少达不到意图，太多要承当的危险较大，花不来。

第三，你要在进行真实的炒股前，先进行模仿的炒股，以就是你的丢失降低到最低限。

第四，要炒股就要具有三个方面的根本常识，然后在炒的过程中不断完善这些常识：一是根本剖析办法，二是技能剖析办法，三是危险剖析办法。

第五，你应该理解我国现在的股票商场还存在许多不标准的当地，所以，还应该具有一些针对我国股票商场的炒股技能，比如关于做庄的问题和体现，关于股评的效果和含义等。

第六，你应该留意要进行长时刻和短期剖析和出资两个方面的练习，只是做短是学不到悉数金融常识的。

最终，要知道，有一些金融常识是不能经过我国的股票商场学习到的，所以，还要在股市之外赶紧学习其他的金融常识，这些常识看起来对当时的炒股用途不大，但它可能是你未来在我国或许国外营生，获得巨大收益的很重要的组成部分。

从技能上说，炒股票有必要先开立你的股东帐户，你能够只开上海证券生意所的股东帐户，或许开深圳证券生意所的股东帐户，或许两个都开，上海的开户费用是40元，深圳的开户费用是50元，假如你的资金许多，证券公司能够减免你的这笔开户费用。假如你是在大城市，一般直接到你预备炒股的证券公司就能够替你开证券生意所的股东帐户，不然，你需求在你所在地的证券挂号公司处理开户手续，办了这个手续后，你就有两张股东帐户的卡，持有此卡，你再到你预备炒股的证券公司处理资金帐户的开立手续，你若不当即炒股，能够暂时不存钱进去，但你有必要存进满足的钱才干买股票。

接着证券公司会要求你填一系列表格，包含指定生意托付书，生意办法的托付书等，这些都是免费的。

然后你能够在选定的生意办法（包含货台填单生意办法、证券公司生意卡自助托付办法、电话托付生意办法、络托付办法等）下，进行托付买和卖。

生意股票至少100股，你的每一笔买入或卖出，都需求交纳手续费（给证券公司的佣钱）和印花税，现在合在一起最多是你生意金额的千分之四点五，你买入的股票最早要到第二天开市才干够卖出，你卖出股票成交后，当即就能够进行新的买入托付。你只能在你存在证券公司的资金范围内购买相应数量的股票。

你也能够处理银证转帐手续，那样你就能够经过电话银即将资金在银行和证券公司之间进行搬运，便利你的购买和取钱。

只需够100股的钱就能够了

不论多少都能够,少钱玩小的,大钱玩大的

玩的就是心跳，

只需你有闲钱的话，

越多越好^_^

股票按手买，一手100股，依照每股比较廉价的钱5元来算500元搞定！但想要挣点钱啥的少说买5手啦！2000多元就能够玩了！！

要算上你所买的股票最少一百股价格和成交价格不超越千分之3的手续费起点最少5元,别的至少1元的过户费.

Q4：最近外来资金流入我国股市，股票一路飘红，对美国有什么影响？

金融商场的资金一般都是逐利而来，止损而去的。外来资金流入推进我国股市上涨，也是看好我国股市现阶段价格低廉，社会经济布景较为安稳的成果。华尔街自有它运转规则，流入我国股市的资金关于其而言缺少沧海一粟。

Q5：我国股民在股市上具有的资金十万元以下的人占多少？百万元以下的人占多少？千万元以下的人占人多少？

现在我国股民大约在3亿左右，十万以下资金占大多数，可达60%，百万以下约占有30%，千万以下约占13%，千万以上约7%

70%，90%，99%。

Q6：我国的股市是什么时分开端的，开端多少点？

我国股市最开端的时刻是1990年12月19号上市，最低点95.79点。

简介：

股票商场是股票发行和生意的场所，包含发行商场和流转商场两部分。股份公司经过面向社会发行股票，敏捷会集许多资金，完成出产的规划经营；而社会上涣散的资金盈余者本着“利益同享、危险共担”的准则出资股份公司，追求财富的增值。

是1990年12月19号上市，最低点95.79点。

我国的沪深股市是从一个当地股市开展而成为全国性的股市的。在1990年12月正式经营时，上市的股票数量只要为数很少的几只，其规划很小，且上市的股票根本上都是上海或深圳的本地股，如上海的老陈腔滥调中只要一支是异地股票。在这以后股市的开展中，因为短少战略性的考虑，形成了资金的扩容与股票的扩容不同步，特别是资金扩容，其速度远远快于股票扩容。在1991年至1996年的五年间，股票经营部从数十家扩展到现在的近3000家，入市资金从10多亿元添加到现在的3000多亿元，而上市公司却只从当年的近20家添加到现在的400多家，上市流转的股票只要300亿股。股市的供求关系极不平衡，这样就形成了股价在开端两年呈现暴升的局势。上海股市从1990年12月开端计点，1992年年末就上升到了780点，均匀年涨幅到达179％；深圳股市从1991年4月开端计点，1992年末也涨到了241点，年均涨幅也有68．5％。股票求过于供是其上涨的首要要素!

我是98年才看的股市90年的点还真没看