德邦证券百克生物即将登陆科创板：存产品结构单一风险

长春百克生物科技股份有限公司(以下简称百克生物或公司)的科创板上市请求状况于5月12日变更为注册收效，或行将迎来上市。公司本次方案发行不超越4128.41万股(不考虑超量配售选择权)，估计征集资金16.81亿元，发行完成后总股本不超越41284.07万股。

百克生物首要从事人用疫苗产品的研制，现在已有水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗三款产品获批上市。2018年至2020年，公司营收从10.19亿元上升至14.41亿元，归母净利润从1.28亿元上升至4.18亿元。

百克生物面对的危险包含产品结构较为单一、商场竞赛剧烈以及产品安全危险等。

水痘疫苗奉献首要营收流感疫苗成新增加点

百克生物由深交所主板上市公司长春高新分拆而来，后者直接持有公司发行前46.15%的股份，是公司的控股股东。长春新区国资委因为持有长春高新18.80%的股权，因而是百克生物的实践操控人。

百克生物首要从事人用疫苗产品的研制、出产与出售业务，现在已有水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗三种已获批的疫苗产品。其间，水痘疫苗是公司最中心的产品，2020年奉献营收11.07亿元。

翻查最近三年的成绩发现，百克生物2019年完成营收9.76亿元，同比下降4.24%，原因首要为狂犬疫苗出售金额由2018年1.52亿元削减至2019年0.27亿元。招股书显现，2018年下半年起，公司全资子公司迈丰生物暂停了狂犬疫苗的出产并对出产设备和出产工艺进行改造晋级，公司估计迈丰生物2021年下半年才干康复出产。

2020年，百克生物营收康复增加，当年完成营收14.41亿元，同比增加47.73%。研讨发现，流感疫苗于当年上市并奉献营收约3.33亿元是拉动公司营收增加的首要原因。揭露材料显现，公司的鼻喷流感疫苗产品源于WHO(世界卫生组织)的GAP方案，技能授权来源于WHO与澳大利亚BioDiem公司，公司与澳大利亚BioDiem公司存在出售提成等约好。

与营收增加动摇较大不同的是，百克生物的归母净利润在陈述期内持续增加，由2018年1.28亿元上升至2020年4.18亿元，年均复合增加80.71%，这首要得益于公司费用率的下降。数据显现，百克生物2018年至2020年的期间费用率别离为73.64%、61.81%和55.10%。

依据招股书发表，百克生物估计2021年榜首季度完成出售收入2.31亿元至2.56亿元，同比增加16.17%至28.40%；完成归母净利润0.51亿元至0.56亿元，同比增加2.06%至12.80%。

百克生物此次上市方案征集资金16.81亿元，首要用于扩大水痘疫苗、带状孢疹减毒活疫苗、吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗、流感疫苗(液体制剂)、狂犬疫苗和Hib疫苗的产能以及在研产品研制。

留心产品结构单一、商场竞赛等危险

百克生物面对的危险包含产品结构较为单一、商场竞赛剧烈、产品安全危险等。

财报显现，2018年至2020年，百克生物水痘疫苗占主营业务收入的份额一直超越75%。一起，公司水痘疫苗也面对着越来越剧烈的竞赛。到招股说明书签署日，国内水痘疫苗商场已有5个厂家的产品获批上市，包含百克生物、上海所、长春祈健、上海荣盛、大连科兴。依据东莞证券研报发表，国内还有5家企业正在进行水痘疫苗项目研制。2020年，百克生物水痘疫苗批签发占比为32.01%，暂居职业榜首。

百克生物的另一款产品狂犬疫苗(Vero细胞)的商场竞赛力则相对较弱。招股书信息显现，狂犬疫苗按剂型分类可分为液体剂型及冻干剂型，冻干剂型相较于液体剂型稳定性更高且更易于保存，冻干剂型的效期一般为36个月。现在，公司获批上市的狂犬疫苗归于液体剂型，有效期为18个月且贮存运送要求较高。

别的值得注意的是，因为疫苗产品触及生命安全，因而产品安全性是需求要点重视的点。2018年至2020年，百克生物实践付出的反常反响补偿款别离为67.83万元、300.15万元和640.85万元，别离占当期收入的0.0666%、0.2015%、0.4446%，呈逐年上升趋势。