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[摘要]2018年，我国钱银方针施行表现了更多的灵活性特征，监管体系变革获得打破性展开，监管准则补短板获得全体性推进，监管准则体系的体系性得到大大进步，防备化解金融危险攻坚战更是获得了阶段性成效。

腾讯《灼见》特约作者李庚南(银行监管部分人士，资深金融从业者)

不管从监管体系变革的打破性仍是监管准则的立异性，抑或金融业面对的表里部环境的反常杂乱性而言，2018年都将在我国金融业变革展开史上留下浓墨重彩的一笔。咱们以为2018年我国金融变革首要有四大特色。

一是灵活性。即钱银方针施行在坚持稳健中性基调基础上表现了更多的灵活性特征。2018年，央行钱银方针以年头“两会”政府作业报告为导向，在坚持钱银方针稳健中性的基础上，愈加重视松紧适度，坚持商场流动性的富余性；有别于上一年运用MLF、PSL、SLF、SLO等数量型东西，“缩短放长”逐步推进利率中枢上移的导向，2018年央行愈加重视运用差别化方针(包含差别化预备金方针和差异化信贷方针)，经过定向或非定向降准,引导资金更多地流向小微企业、“三农”等普惠金融范畴。2018年，先后施行4次降准，共开释增量资金逾2万亿元，大大增强了金融组织支撑实体经济展开的信贷投进才能，表现了显着的灵活性特征。

这种灵活性特征相同表现在汇率商场方面。2018年以来，人民币汇率表现了较强的顺周期性，双向动摇区间有所加大。跟着国内经济局面良好到下行压力增大、美元的走弱到走强以及外部经济不确认性的逐步晋级，人民币兑美元汇率也阅历了先涨后跌、慢跌到加快下跌到低位盘整的走势。央行遵循汇率方针中性许诺，对汇率动摇的容忍度显着进步，表现了引导汇率双向适度动摇、增强汇率机制耐性的方针取向。从年头宣告暂停运用汇率中心价报价机制中的逆周期因子，到8月3日康复对远期购汇征收外汇危险预备、8月24日重启逆周期因子，恰恰表现了央行对汇率动摇适度性的合理掌握，恰恰表现了央行汇率方针准则性与灵活性的有机结合。

二是打破性。即监管体系变革获得打破性展开。2018年3月，我国组成成立了我国银行稳妥监督办理委员会。这标志着长期以来困扰我国金融业的监管体系变革问题有了实质性打破，在全国层面构成了金融安稳展开委员会领导下的“一行两会”监管结构；在当地上，跟着12月17日银保监会下辖的36个银保监局的一致挂牌、各当地金融监管局的相继挂牌，则将构成新的“一行三局”。2018年3月，我国组成成立了我国银行稳妥监督办理委员会。

新的监管结构开始厘清了本来一些比较含糊的监管鸿沟，促进了监管协同。依照新监管体系组织，原银监会、保监拟定银职业、稳妥业重要法律法规草案和审慎监管根本准则的责任划入央行。这有利于促进微观审慎监管与微观审慎监管的联接与协调性。实践上，新体系的优势在今年以来防备化解民营企业债款危机、互联网危险方面现已得到很好的印证。一起，另一方面，新的监管体系将银行与非银金融组织(特别是稳妥组织)归入一致监管，将有用紧缩了监管套利的空间。

三是体系性。即监管准则补短板获得全体性推进，监管准则体系的体系性得到大大进步。以金稳会为领导的新监管体系，某种程度上为熨平不同商场之间监管方针与力度的差异性发明了条件，极大地推进了金融监管准则补短板的进程。2018年以来，一行两会及发改委、财政部等相关部分共发布200多部金融监管法规与方针，其间央行体系59部、银保监会体系60余部、证监会体系67部，内容触及资管和理财商场、互联网与民间假贷、信任职业、证券商场、银行表表里事务、房地产等多个范畴的办理与标准，以及服务实体经济、对外敞开等方面。特别是资管新规的出台，一致了银、证、信任等职业的资管事务标准，增强了同类事务监管标准的一致性、体系性，然后促进了商场竞争的公平性。

四是防备化解金融危险攻坚战获得阶段性成效。全体看，2018年金融危险的杂乱性、商场感染性特征十分显着。金融危险在不同的部分、职业之间随机游走，从股票商场、债券商场到影子银行、房地产商场，再到外汇商场、数字金融职业与互联网金融，相对会集于三大范畴：

一是民营经济范畴的信誉债违约危险和股票质押危险。近年来，在出资多元化、融资大众化趋向下，一些大型民营企业扩张过快、过猛，出资过多、过杂，杠杆过高、财政杂乱，债券融资、股票质押占比过高的民营企业成为危险易发方针。部分民营企业使用商场准入方针宽松窗口期，很多涌入债市和信任、券商资管等非标范畴，很多对接私募基金、高份额质押股权。在外部商场惨淡、资本商场低迷、“去杠杆”持续推进多重要素叠加下，呈现流动性窘境，导致企业信誉债违约、一再“暴雷”，高份额股票质押一再触及平仓线，面对被强平危险。

二是互联网范畴的P2P网贷途径危险。今年以来，处于专项整治、检验阶段的P2P网贷职业依旧是爆雷不断。据统计，6月19至6月26日仅一周时刻，全国合计有42家网贷途径呈现问题；7月1日—7月18日两周多时刻，当月共有183家途径出问题。

三是以长租公寓为爆点的房地产商场危险。2018年，在持续调控形式下，房地产商场固有的各种危险在逐步集聚，中小房地产企业资金链危险、居民高杠杆危险以及房价动摇下的个人按揭借款危险都在潜滋暗长；而新的危险要素也逐步明显，其间长租公寓一再引发的“爆雷”事情成为2018年房地产商场危险新的关注点。2018年以来，已有超越10家长租公寓因展开过快呈现资金问题。

一年来，金融监管部分以打好防备化解严重危险攻坚战为首要使命，以新的监管结构为依托，环绕守住体系性、区域性金融危险底线这一要务，尽力寻觅防危险与强服务的平衡点，加强监管协同，在化解民营企业债款危险、持续化解P2P网贷途径危险方面获得了阶段性成效。

针对民营企业面对的债款危机及融资困难，先后出台了一系列纾解民企困难的方针，如推出民企借款专项融财物品；窗口辅导银即将额定供应的MLF资金用于支撑借款投进和信誉债出资；推出纾困专项债，支撑有关组织经过发行专项公司债券征集资金化解上市公司股票质押危险。据WIND数据，到12月28日末，A股全商场质押股数达6349.77亿股，环比下降0.89%，接连2个月环比下降，扭转了此前接连45个月接连添加态势。

在防化互联网金融危险方面，监管部分先后发布了《关于展开P2P网络假贷组织合规检查作业的告诉》等文件，将P2P歹意逃废债借款人信息已被归入人民银行征信中心和百行征信的体系，并辅导四大AMC自动作为以帮忙化解P2P的暴雷危险；经过展开网络假贷资金存管测评作业，树立存管白名单。现在，P2P存管白名单已扩至42家银行。在防控长租公寓危险方面，监管部分协同当地政府部分树立标准租借商场展开的长效机制。全体上，金融商场各类杰出危险在多方方针协同下得到有用纾解，守住了区域性、体系性危险底线。

让资金真实流入实体经济仍是金融变革的要害

2019年，我国金融业展开面对的表里部环境无疑会更杂乱、更充溢不确认性和挑战性。全球经贸规矩演化，美国施行贸易保护主义的持续昂首对其自身经济及其他经济体的影响，欧元区复苏乏力，新式经济体大面积迸发金融危险的或许性上升，都将成为将连累世界经济的叠加要素；而世界经济的疲软，必然经过产业链的创导，使我国展开的外部环境正在产生深入改变，使我国金融业运转的环境愈加晦气，各种潜在或集聚危险将逐步闪现，稳金融的使命愈加艰巨。

从中心提出的2019年七大要点作业使命看，对金融范畴提出的要求首要会集在两个方面：一是深化金融体系变革。其要点是调整优化金融体系结构，包含展开民营银行和社区银行，推进城商行、农商行、农信社事务逐步回归根源。二是完善金融基础设施，强化监管和服务才能，要点则在于打造一个标准、通明、敞开、有生机、有耐性的资本商场。其他六大使命虽未著金融一字，但也均离不开金融的支撑。从金融业展开的视点看，毫无疑问，做好服务实体经济、防控金融危险和深化金融变革三项使命依旧是2019年我国金融业展开的主旋律。

在服务实体经济方面，怎么疏通钱银方针传导途径，完成宽钱银向宽信誉的有用传递，引导商场资金真实流入实体经济，将是问题的要害。

2019年央行钱银方针或更多地统筹“打好防备化解严重危险攻坚战，要坚持结构性去杠杆的根本思路”与应对经济下行压力增大的实践，实践操作或稳中略宽。中心对2019年钱银方针定的基调是“稳健的钱银方针要松紧适度”，何谓松紧适度？与此前沿袭的“稳健中性”表述比较，“松紧适度”并未违背钱银供应端稳健的导向，而是在适度宽松中更重视需求端的实践需求或有用需求。这明显排除了商场存在的或许呈现“洪流漫灌”之遥想。

因而，宽钱银或更重视于精准定位的手法。方针瞄准民营企业、小微企业，在钱银方针东西运用上，或更多地侧重于运用定向降准、SLF、MLF、PSL、OMO、TMLF等东西。尤其是新创设的TMLF(定向中期假贷便当)，既有利于缓解当时银行安稳负债的短板，又有利于经过下降银行资金本钱引导银行合理定价，补偿小微企业、民营企业的信誉危险溢价，将会得到更多的运用。相对而言，原有的传统钱银东西或逐步淡出。至少，在美联储加息脚步不减、汇率承压的情况下，利率东西运用的空间将缩小。

最为要害的，仍是怎么疏通由宽钱银向宽信誉改变的途径。换言之，便是怎么有用激起银行组织服务实体经济的动能。除了进步钱银方针东西自身的精准性外，还需从商业银行运转机制与顶层规划着手，进一步执行资管新规系列准则，严控通道事务，实在缩短资金链条；经过催促改进与完善查核激励机制、执行细化可操作的问责机制，激起底层运营行服务小微企业的动能。

结构性去杠杆怎么掌握？

在防控金融危险方面,既有的要点范畴危险缓释尚待时日，商场穿插感染下新的危险将不断闪现，危险形势将愈加严峻。危险防控的要点或会集在民营企业危险、当地政府债款危险和互联网金融危险。怎么平衡好结构性去杠杆与防控危险的联系，掌握好去杠杆的力度，或尤为重要。

在民营企业危险方面，现在虽然民营企业信誉债违约危险和股票质押危险在多方协同的纾困方针下有所缓解，但民营企业多元化融资下高负债构成的堰塞湖没有得到有用纾解，警报并未免除。一方面，信誉利差或持续走阔，民营企业续发债困难仍然存在乃至或许加重。另一方面，上市公司股票质押的危险化解在低迷的股市面前仍然十分被迫，根本上要看商场的“脸色”。

在当地政府债款危险方面，虽然全体上看，现在我国当地政府债款水平尚在可控规划，但其潜在危险却不容轻视，要害是当地政府隐性债款能否真实操控。中心明晰微观方针要强化逆周期调理，活跃的财政方针要加力提效，要较大起伏添加当地政府专项债券规划，为要点项目建造供应资金保证，这无疑将为防备化解当地政府债款危险发明更好条件。可是，在2019年经济下行压力下，当地政府在加大基础设施补短板的一起，能否做到力所能及、有用管控隐性债款仍然是个问题。关于金融组织而言，能否依照穿透准则，有用辨认当地政府隐性债款，防止“踩雷”，也将是一种检测。

在互联网金融危险方面，P2P网贷途径整治存案仍在路上，进一步标准互联网金融相关范畴的金融行为负重致远。2019年，“促进构成强壮国内商场”是中心经济作业会议确认的一项重要使命，消费经济或将成为下一年基础设施出资之外经济添加的另一极。跟着消费环境的改进，国内多样化的消费需求将得到激起，相应地催生更多的消费金融需求。但一起，消费金融范畴各种乱象及危险或将凸显，加强对消费金融的监管，有用按捺消费金融范畴的乱象，将是继P2P网贷途径整治标准之后又一个新的课题。进一步标准互联网金融相关范畴的金融行为负重致远。

深化金融变革应理清中心与当地的鸿沟

在深化金融变革方面，在新的监管结构下，亟需进一步理清中心金融监管与当地金融监管的联系与鸿沟，明晰界定组织监管与行为监管的内在，然后真实将一切的金融行为都归入监管。

现在在当地层面，新的“一行三局”格式开始构成，新监管结构下中心金融监管部分与当地金融监管部分监管鸿沟开始厘清，传统的“7+4”类组织(包含小贷公司、担保公司、区域性股权商场、典当行、融资租借公司、商业保理公司、当地财物办理公司)的监管鸿沟已根本明晰；但在互联网金融范畴，特别是在P2P网贷途径监管方面，行为监管与组织监管的责任鸿沟仍有待进一步厘清；在消费金融范畴，很多的依托互联网的非持牌消费金融组织的存在，其监管责任鸿沟也亟需厘清，并赶快标准其展开；商业银行与金融科技组织的协作行为或将成为新的监管点，怎么标准联合借款、助贷形式等跨界交融事务形式，防备金融危险穿插感染，将成为亟需研讨的新课题。