股指：短期做多需谨慎 6069资金流向长期多IC空IH继续持有

本周发布的4月金融数据明显改进，4月末社会融资规划存量为265.22万亿元，同比增加12%，创2018年5月以来新高。新增公民借款4月增加了1.27万亿，同比多增1万亿元，金融数据首先企稳，阐明总需求在康复。

需求修正阶段的指数出资时机

在需求修正阶段，一些职业或许能获得超量收益。榜首类职业是疫情消退后逐渐康复敞开的消费文娱职业，包含商业贸易、休闲服务和传媒，也包含交通运输职业，这些职业的估值依然偏低，且其需求修正确实定性是比较强的。第二类职业是受惠于逆周期方针的职业，为对冲表里需求的萎缩，更强力的逆周期方针势在必行，但总量的大规划扩张恐怕难以实现，而是集中力量供给定向支撑。促消费是重要手法，从各地的产业方针上看，着力点首要在于鼓舞轿车消费，轿车职业有望修正。扩大内需还需求依托基建，传统基建和新基建将共同发力，获益的职业包含修建材料、机械设备、电子、通讯、计算机、医药生物等。第三类职业是一季度成绩大幅下滑的职业，这些职业成绩在二季度将有更大幅的反弹。2020年一季度经营收入同比增速较2019年四季度下滑。

别的，当时部分职业的估值尽管偏低，但根本面不支撑这些职业的估值在短期内完结均值回归，包含房地产和银行。房地产方面，监管层牢牢把控“房住不炒”的底线，近期的重要会议重复强调，在最新发布的货币方针履行陈述中将“因城施策”的表述删去，显示出房地产方针持续收紧的信号。房地产产业链需求或将遭到按捺，包含房地产、修建装修和家用电器。银行方面，在经济下行压力严峻的环境下，央行将献身商业银行的短期赢利让利实体经济，银行的压力将会加剧。一方面，今年以来不断下调LPR，实体经济的融资本钱一季度也大幅下降，但存款基准利率并未调降，因而银行的净息差被不断紧缩，银行盈余空间减小。另一方面，方针不断推进商业银行支撑中小微企业融资需求，但这必定导致商业银行需求接受更高的不良率。

从指数的职业散布来看，中证500职业景气量优于沪深300。需求端修正阶段占优的职业在中证500中的权重更大，如电子、医药生物、计算机、传媒、机械设备等；房地产产业链和银行则在沪深300中占比更大，如银行、家用电器和房地产。

中证500成绩相对占优

从最新发布的上市公司一季报来看，三大指数一季度成绩均大幅回落，中证500营收增速在2019Q4边沿改进，且一季度环比下滑起伏也最小。

从2020Q1净赢利增速肯定水平看，上证50>沪深300>中证500。从2020Q1边沿变化状况看，中证500>上证50>沪深300。中证500相对沪深300和上证500盈余有所好转，估计中证500的相对盈余下行周期现已于2019Q4触底，中证500行将进入相对盈余上行期。回忆股指历史上几回净赢利增速转负的情形，如2009Q1、2012Q1和2015Q4，在净赢利同比负增加之后，盈余底根本建立，之后股指成绩将全体回到上升周期。上升过程中，中证500成绩体现出高弹性的特征，中证500成绩修正的起伏远远超越沪深300，成绩剪刀差(中证500-沪深300)将大概率反弹。

短期危险不行忽视

本周以来，股指全体弱势震动，咱们以为短期商场还存在一些危险要素，值得重视。

榜首，财政方针规划或许不及预期。疫情迸发以来，我国现已推出了很多逆周期方针，如提早发行当地专项债、发行特别国债、加大对中小企业借款等，前期已使用了部分的财政支出。后续会持续执行减费降税，财政收入端也会缩短，使两会后出台的财政方针规划遭到束缚。别的，当时财政方针要点或许在于消费和新基建，产业方针上与2009年会有很大不同，关于股指的直接影响或许相对较弱。第二，海外的疫情重复和经济衰退。海外股市近期反弹走的是疫情管控解禁的逻辑。不过，一方面复工复产过程中简单呈现疫情重复，5月12日美国新增确诊重回2万，德国人均感染率接连上升，疫情的重复将影响欧美商场危险偏好。另一方面，欧美各国解禁后还有步入长时间经济衰退的危险，企业破产、需求难以康复至疫情前水相等问题或将逐渐显现。而且，在欧美股市大幅反弹后，估值偏高问题重现，未来欧美股市不扫除二次跌落的或许。

短期来看，当时处于两会窗口期，A股向上的概率大于向下的概率，社融冲高利多股指，现在对股指情绪仍可相对活跃，操作上以逢低做多IC为主。中期来看，现在沪指处于2019年5月以来的中轴2900点上，本轮反弹仍是中长时间上的均值回归，上涨趋势能否保持，需求等候两会给出的方针指引，站在当时时点股指中期走势较难掌握，中期能够采纳多IC空IH的跨种类套利战略。

图：成绩剪刀差往往在净赢利负增加之后大幅反弹(%)