观察：华声电器IPO前景暗淡 经营模式像“包工头”

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　　有投资者向中国资本证券网反映，而目前电器行业、特别是空调行业在经历一系列如“家电下乡”、“以旧换新”、“节能补贴”等政策的刺激之后，已显产能过剩，华声电器的客户格力、美的也遭遇行业“寒冬”，或许融资圈钱才是其盲目扩产的真实目的。

　　招股书披露，华声电器目前主要从事家用电器配线组件的研发、生产和销售，按照公司发展规划，未来公司主业仍为家用电器配线组件的生产和销售，其中空调连接组件仍将占据较高比重。

　　此次华声电器发行5000万股，占发行后总股本的25%，募集资金投资项目共需资金总额24300万元，其中19500万元用于“新型节能家用电器环保配线组件项目”，4800万元用于“环保配线组件工程技术研究开发中心项目”。

　　华声电器从事家电配线组件业务，下游客户主要为各大家电制造厂商，根据招股书，华声电器的客户以及产品极为集中：

　　2008~2010年度及2011年1-6月公司对前五大客户(按最终客户为统计口径合并计算)的合计销售收入占营业收入的比重分别为81.03%、82.02%、83.52%和83.88%，其中对格力、美的相关企业的合计销售收入占营业收入的比重分别为67.89%、66.67%、68.78%、67.36%，主要是下游家电制造业集中度较高所致，以空调为例，目前格力、美的两家大型空调制造厂商的市场占有率合计达到约50%

　　华声电器自设立以来，一直致力于家用电器配线组件的研发、生产和销售，其中2008~2010年度及2011年1-6月空调连接组件销售收入占主营业务收入的比重分别为75.28%、77.43%、74.45%、70.65%。按照公司发展规划，未来公司主业仍为家用电器配线组件的生产和销售，其中空调连接组件仍将占据较高比重，因此存在主营业务集中的风险。

　　分析人士对此表示，华声电器的经营模式，就像是一个的“包工头”，公司的前五大客户营销比重披露的年度都占到了80%以上，生产的单一产品“空调连接组件”也是占70%以上的比重，这种承接特定的几家客户的特定产品，风险也是极大的，一方面，一旦客户的需求发生变化，比如技术的升级，偏好发生变化，这种信息传导到公司必然是一种滞后性质的，这就会给公司带来极大的损失;另一方面，集中的客户，单一的产品，产品的议价能力必然不强，也就无法保障整个公司未来的竞争力。

　　行业“过冬”盲目扩产?

　　招股书显示，此次华声电器募集的资金，共需资金总额24300万元，其中19500万元用于“新型节能家用电器环保配线组件项目”，4800万元用于“环保配线组件工程技术研究开发中心项目”。

　　从资金投向看，华声电器主要投向的还是“配线组件”，公告显示该项目设计生产能力为5680万套，这也意味着该项目达产后，华声电器的产能将较2010年提高近56%。

　　然而，根据对于家电行业来说，在近几年经历了一系列政策，如“家电下乡”、“以旧换新”、“节能补贴”等刺激之后，迎来了短暂的繁荣，但是在2011年下半年家也迎来了价格下滑、产能过剩，而境外市场受欧美主权债务危机的影响，销量急剧下降。对此，华声电器的大客户，美的、格力等家电业巨头也深受影响，不得不裁员“过冬”。

　　3月20日的国都证券研报显示，2012年2月，我国家用空调产量为835.1万台，内外销总量为857.6万台，内销出货量为360.5 万台，出口量为497.1万台。家用空调工厂库存继续环比下降，为1028.46万台。

　　研报预测2012年前7个月，家用空调产量为4795.30万台，同比下降14.6%。截至2月底，空调库存环比略有下降，为1028.46万台，低于去年同期水平，库存/销量比降至1.2,有利于二季度产销量的恢复。但在2011年二季度高基数作用下，2012年家用空调产销量仍有可能负增长。

　　分析人士认为，面对空调行业如此，华声电器极度集中的客户，单一的产品经营模式，其如何“独善其身”?

　　华声电器这种产品需求有严重“对口”的的特性，只是出于整个空调行业的极细分的一个环节，行业本身的不景气，自身产品又严重依赖上下游厂商，原材料铜的价格不断上涨，面对如此窘境，华声电器IPO募资扩大生产线，其盈利前景或较为暗淡。