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wx 2022-05-31 13:52:55 6

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11月份以来，双焦走势违背，咱们梳理了近期的双焦商场逻辑改变，并对后期商场予以展望，以为焦炭在阅历去产能主导下的大幅上涨后，期货升水状况下动摇加大，或暂时回归实际主导，等候现货的进一步驱动。而山西煤矿事端影响下，国内焦煤产值或有减量，进口端压港放松的预期未能彻底实现，疫情重复下蒙煤的通关也有减量，焦煤全体供需将转为偏紧状况，焦煤价格或保持反弹的格式。

逻辑回忆：去产能、需求超预期，煤焦大幅上涨

本年的焦炭供给一向偏紧，9月份以来焦煤供需也有显着改进，但商场对焦炭供给严重、焦煤供需改进的持续性普遍存在不合、乃至是置疑。以国庆为时刻节点，双焦商场呈现了两个较大的预期差：1)焦炭去产能超预期，焦煤进口收紧、补库存超预期；2)终端需求耐性，钢材去库存超预期、铁水高产。这两个预期差也导致了煤焦的上涨。

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逻辑改变：焦炭升水有基差压力，进口方针预期动摇

尽管双焦现货联袂上涨，但11月份期货走势却显着分解，其间焦炭强势上涨，正套走强，而焦煤弱势，反套走强，源于两点逻辑改变：1)焦炭去产能利空焦煤需求2)焦煤进口放松预期，利空焦煤近月。从驱动改变来看，焦炭在阅历去产能主导下的大幅上涨后，期货呈现显着升水后，或暂时回归实际主导，等候现货的进一步驱动，而焦煤供给添加的预期，并未彻底实现，反而在山西煤矿事端的影响下，国内产值有减量，商场或将有预期差的修正，双焦期货走势将进一步分解违背。

双焦展望：供给对立难缓解，双焦驱动仍向上。

去产能导致的供给缺口短时刻难补偿，现货供给仍较为严重，根据对供给的忧虑，钢厂冬储补库或提早，根据咱们对需求的判别，以为焦炭此轮或为基差行情下的调整，并非全体转势，若供给端再有扰动，焦炭还有持续向上的或许，趋势性调整需等候钢材需求走弱，铁水大幅减产后才干产生。焦煤方面，去产能对焦煤需求的减量将由下流企业自动补库存补偿，焦煤需求全体平稳；而山西煤矿事端，或影响国内焦煤产值开释至年末，进口端压港放松的预期未能彻底实现，疫情重复下蒙煤的通关也有减量，焦煤全体供需将转为偏紧状况，焦煤价格或保持反弹的格式，主张逢低做多焦煤01合约，或参加1-5正套。

危险要素：终端需求走弱、铁水减产、去产能不及预期、焦煤进口放松(下行危险)。

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