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2022年以来玉米价格涨势不断，现货价和期货价均创出前史新高。展望后续，玉米价格有哪些危险点？玉米价格上涨有何影响？咱们以为，2022年后期玉米价格走势仍面对进口受限、农资本钱抬升、供应弹性弱库存较低一级三大上涨危险，但好在饲料和燃料方面的需求压力是边沿缓解的，虽有提价压力，但较难大幅上行，保持高位的概率相对较大。

俄乌抵触影响玉米进口

乌克兰是全球首要玉米出产国和出口国。2020年全球玉米产值约11.62亿吨，乌克兰产值占比约2.6%；全球玉米出口量约1.93亿吨，乌克兰的出口占比是14.5%。此外，乌克兰的玉米交易外向度在首要出口国家中是最高的，其玉米出口量占国内产值的比重到达92.3%。

图1 2020年全球玉米产值状况

图2 2020年全球玉米出口状况

4月底至5月中上旬是乌克兰玉米的耕种时节。而俄乌抵触从2月迸发以来，现在仍未有完毕的痕迹。抵触对乌克兰玉米出产和出口影响极大，表现为春播面积或许削减30%以上、农机燃料供应缺少、燃料贮存设备被损坏、化肥缺少、港口设备被损坏等杰出问题。俄乌抵触或将实质性影响2022年乌克兰的玉米出产和出口。我国玉米自给率相对较高，但乌克兰是我国玉米进口的首要来历国之一。若乌克兰玉米出产和出口受限，对我国玉米进口影响很大。

农资价格高位抬升栽培本钱

玉米栽培本钱中，人工本钱占比最大，机械和化肥次之，随后是农药和种子。两个视点，一是从投入产出表视角，农产品出产本钱中，人工本钱占比70%，中心物质本钱投入占比33.3%。中心投入中，占比较高的是农产品(9.9%，种子)、肥料(8.8%)、农药(2.6%)。二是从调研数据看，2018年山东玉米出产本钱中，占比较大的是人工(50%-53%)、机械(16%-18%)、化肥(13%-15%)、农药(3%-5%)、种子(5%)等。

图3 农产品出产本钱(投入产出表视角)

图4 玉米出产本钱(调研数据)

2022年受上游原油、煤炭价格保持高位影响，化肥、农药等农资价格大幅上涨，将举高玉米的栽培本钱，助推玉米价格上涨。

一是化肥。本钱方面，国内外的化肥价格走势根本共同，2022年世界化肥价格有持续上涨危险(原油价格高位、俄乌抵触、化肥主产国约束出口)，上游合成氨和硫酸等价格上涨，也在支撑国内化肥价格。需求方面，国内当时已进入春耕期，春耕需求也对化肥价格有所支撑。根据前史经验，国内外化肥价格上涨，2022年国内玉米价格上涨或保持高位的或许性较大。

二是农药。与化肥相同，2022年农药价格也存在本钱抬升和春耕需求支撑的上涨逻辑，从前史经验看，农药价格保持高位也将抬升玉米栽培本钱。

供应弹性弱，库存较低

2016年我国撤销玉米暂时收储方针后，玉米栽培面积占比见顶回落；为了去玉米库存，2017年十五部委联合提出“适度开展粮食燃料乙醇”，玉米开端去库。另一方面，玉米下流饲料深加工和燃料乙醇开展带来的需求却日趋旺盛，在供需格式逐步改进布景下，玉米价格开端敞开上行周期。

就2022年状况来看，国内玉米栽培面积很难大幅增加(方针已有预期)，供应弹性较弱，且库存依然较低，供应端的价格上涨压力较大。供应方面，在2022年仍要扩展大豆和油料栽培面积的基础上，我国玉米栽培面积难以大幅进步。库存方面，2019年以来我国玉米库存和库消比保持近年来低位。

图5 玉米库存及库销比保持低位

需求压力边沿缓解

2022年玉米的需求压力应该是边沿缓解的，体现在两个方面：

一是方针对下流需求的约束。2020年末以来，政府再次收紧玉米深加工项目批阅，严厉约束玉米燃料乙醇加工产能扩张；2022年中心1号文件提出“严厉控制以玉米为质料的燃料乙醇加工”。即便在2022年油价高企的状况下，我国燃料乙醇产值也难以增加。

二是饲料需求会有所回落。跟着2022年生猪和肉鸡产能的缩短去化，玉米的饲料需求将回落。我国玉米消费，70%左右用于饲料，25%左右用于淀粉、乙醇、柠檬酸等深加工，5%左右用于食用和其他消费。在饲料需求中，猪饲料和肉禽饲料算计占比超越75%，2022年生猪和肉鸡产能去化，玉米的饲料需求料将回落。

玉米价格上涨有何影响？

微观层面看，玉米价格上涨的影响首要剖析应体现在通胀层面，但影响有限。我国粮食消费结构以稻谷和小麦为主，CPI(居民消费价格指数)粮食价格根本与粳稻价格走势共同，而与大豆、玉米价格走势相关性不大，稻米价格不涨，CPI粮食就没有上涨危险。2009年至今，CPI粮食与国内稻谷、小麦、玉米和大豆价格的相关性为0.93、0.87、0.29、0.19。

图6 我国CPI粮食价格与粳稻价格最相关

图7 我国主粮消费结构

权益层面，玉米价格相对粮食价格的走势与31个三级职业相对上证综指走势的相关性极强，2009年以来的相联系数超越±0.7.这些联系或许难以从实际状况去了解其影响逻辑，但在超越十年的前史数据中，却呈现出较强且安稳的相关联系，正相关联系较强的有工程机械整机、啤酒、其他酒类，负相关联系较强的有住所开发、水泥制品、农商行。