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时隔3年再次闯关A股商场的四川天味食物集团股份有限公司(简称天味食物)，仍然遭到商场广泛质疑。

天味食物是一家以火锅底料和川菜调料为主导的大型川味复合调味料出产企业，中心品牌为“大红袍”火锅底料及“好人家”川菜调料。

备受争议的是，上述中心品牌乃是天味食物经过受让所得，商场质疑这一财物私有化过程中存在国有财物丢失。其实，天味食物闯关IPO的绊脚石远远不止这些。

2012年以来，公司运营成绩不安稳，高度依靠经销商的出售形式下，经销商变化频频，这也给其完成继续安稳的运营成绩增添了变数。

此次IPO，公司拟募资5.3亿元进行扩产，但是，报告期(2015年至2018年6月30日)公司多款产品产能利用率低于70%。在此情况下，公司不只大举募资扩产，还现金分红3.58亿，其间2017年度分红2.45亿，突击分红目的显着。而在巨额分红的背面，公司实控人邓文配偶算计持有公司87.48%股权，经过分红直接套现3.13亿元。

上星期，针对公司闯关IPO多年未果、经销商变化频频、突击分红等问题，长江商报记者向天味食物发去了采访函。到发稿时，未收到回复。

经销商途径出售占比超多半

依靠经销商途径而经销商部队不安稳，或将是天味食物继续盈余才能的最大危险。天味食物建立了以经销商为主、其他出售形式为辅的复合型出售形式，但公司仍然对经销商途径较为依靠。报告期，天味食物来自经销商途径的出售收入别离为8.26亿元、9亿元、9.36亿元、4.01亿元，别离占公司出售收入的95.26%、91.83%、88.17%、84.55%。虽逐年下降，到6月底，仍超80%。

费事的是，公司经销商部队不太安稳。2015年，新增135家削减85家，2016年新增117家削减83家，2017年新增71家削减88家，本年上半年新增67家削减85家，报告期累计变化731家。到6月底，其经销商总数为751家。

不只现在，公司小规模经销商占大多数。以2017年末769家经销商为例，年出售千万元以上的经销商只要4家，年出售50万元以下的高达327家，占比为42.52%。值得一提的是，公司客户以个体工商户为主，大客户不多。公司前五大客户也不太安稳。

三年半推行费1.73亿

或许是经销商部队不安稳，直接导致公司天味食物运营成绩反常动摇。证监会官网信息显现，早在2014年，天味食物就递送上市请求，并进行了预发表。2015年11月17日，在上会前夕，因有相关完成需求核实而撤销了审阅。本年5月，公司再次进行预发表，并于10月12日进行了预发表更新。

关于此前上会前夕撤销审阅的具体原因，天味食物并未具体发表。不过，其运营成绩不安稳特征非常杰出。数据显现，2011年至2017年，天味食物完成的经营收入别离为5.76亿元、7.40亿元、8.61亿元、8.95亿元、8.69亿元、9.84亿元、10.66亿元。同期净利润别离为0.92亿元、1.27亿元、1.73亿元、1.48亿元、1.42亿元、2.03亿元、1.84亿元。2014年、2015年成绩跌落，2017年是典型的增收不增利。天味食物增收不增利，与其费用高企密切相关。2015至2018年上半年，出售费率为13.09%、11.83%、12.94%、13.63%,同业均值为10.67%、11.57%、12.11%、11.07%。

在出售费用中，2015至2018年上半年，公司的这项费用别离为5451.86万元、4113.65万元、4988.45万元、2759.85万元，算计为1.73亿元。同期，公司投入的研制费用为0.8亿元，不及商场推行费用的一半。

分红3.58亿实控人获多半

本年公司拟募5.3亿，添加1.82亿。募投项目变为家乡出产基地改扩建、双流出产基地改扩建及营销服务体系及信息化归纳配套建造。一边拟经过IPO大举募资，一边又大肆施行突击分红，天味食物遭到的质疑之声不断。

实际上，公司产能利用率并不高。到2017年末，公司产品火锅底料、川菜调料、腊肠腊肉调料、鸡精、香辣酱及其他产品的产能利用率别离为64.99%、73.25%、65.77%、31.27%、67.73%、51.37%。除了川菜调料的产能利用率超越70%，其他均缺乏70%。在这种情况下，公司拟募资进行产能大举扩张，其真实性存疑。

值得注意的是，到本年6月底，公司无银行借款，公司活动财物7.62亿元，而活动负债只要1.91亿元，公司财物负债率为17.36%。此外，公司的应收账款和存货并不高，且二者周转率较高，因而，公司运营活动现金继续净流入。这些财务指标表明，天味食物并不缺钱，公司活动性满足。在此情况下，公司有满足才能腾挪资金进行上述募投项目建造，经过IPO募资似有圈钱之嫌。

不缺钱及圈钱质疑还从公司大举施行分红事宜可得到印证。招股书发表，2012年度、2013年度，公司累计分红7218.87万元。2014年度至2017年度，公司累计分红3.58亿元。其间，2017年度，公司别离进行了三季度、年度分红，分红金额别离为1.86亿元、0.59亿元，算计分红2.45亿元。一个季度分红1.86亿元，突击分红目的显着。

值得一提的是，天味食物是一家家族企业，实控人邓文配偶算计持股87.48%，报告期分红3.58亿元，邓文配偶取得分红3.13亿元。