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一年一度的上市公司财报季又来了。依据发表，科创板公司首药控股的一季报让股民“大跌眼镜”。

公告显现，公司一季度完结营收707.96元，同比削减99.98%；净赢利为-5066万元，同比下滑46%。

707.96元的营收在许多股民看来难以置信。4月29日，《科创板日报》记者致电首药控股董秘办。但到发稿时，总机一向忙线中。

华盖本钱、崇德弘信等入股本钱达45元

首药控股是一家做小分子创新药的企业，研制管线涵盖了非小细胞肺癌、淋巴瘤、肝细胞癌、胰腺癌、甲状腺癌、卵巢癌等。

但公司于3月23日上市后，股价一路下滑。到现在，仅有19.27元，较39.9元发行价跌去51.7%。有出资人对记者表明，一二级商场估值倒挂后，出资组织现已亏到B轮。“关于VC来说，投出明星项目并非终究查核目标。成功退出，给LP一个好的出资报答，才是终究查核。”

天眼查显现，首药控股上市前共阅历三轮融资。B轮融资中，不乏华盖本钱、崇德弘信、中信建投本钱、领承创投等闻名VC。

招股书显现，2020年8月华盖信诚、崇德英盛别离以3000万元和2000万对价，受让66.0648万股和出44.0432万股，入股本钱高达45.41元，对应估值为50亿元。

2019年5月，亦庄国投参加A轮融资，以1亿元受让484.4740万股，入股价为20.64元。能够看到，即使是A轮出资者，对应现在二级商场股价，也难言盈余。

一位了解生物医药范畴的出资人承受《科创板日报》记者采访时表明，“现在来说，这一价格肯定是高了。产品假如没有稀缺性，新药管线研制国内又有许多公司在做，估值要被砍一半”。

在这位出资人来看，产品研制出来后，医保限价是一方面，但底子原因是二级商场体现欠好。“现在这只新股上市一个月，间隔解禁时刻还早，但终究估值仍是要看营收和赢利。假如一向亏本做研制，没有成绩支撑，未来商场不会只看概念而给予公司较高估值的。”

“对应的，关于A轮、B轮出资者而言，能保本退出就不错了。”该位出资人说。据他介绍，上一年与母基金沟通时发现，生物医药基金体现并欠好，绝大多数都亏本。“一些企业尽管投时估值较高，但新药一旦没有做出来，终究估值也会归零。”

研制新药何时上市？

科创板答应企业能够未盈余企业上市。首药控股一季度营收近708元，背面一大部分原因在于创新药研制周期长，尚无上市出售的药品。

招股书显现，2017-2020年及2021年1-6月，首药控股净赢利别离为-713.28万元、-2181.53万元、-3598.57万元、-33014.09万元、-6959.31万元。

2020年，净赢利亏本大增源于当年公司施行了股权鼓励。招股书中，首药控股以为，人才是公司获得展开与成功的中心资源，因而持股职工份额超越职工总数50%。

彼时，首药控股一次性将股权鼓励计入当期管理费用，金额算计为2.42亿元，占公司2020年度管理费用份额的94%。值得一提的是，股权鼓励的价格被公司确定为44.21元/股，即2020年9月引进外部出资者时，参照的估值——45.41元/股，减去到2020年8月31日的每股净资产账面价值1.2元/股。

对此，上述了解生物医药范畴的出资人对记者表明，因为股权鼓励悉数计入管理费用，中心职工来并不实践出资。“44.21元/股的价格，相较于现有股价19.27元，仅仅不赚罢了。”

已然公司花了这么多钱鼓励中心人员，商场最关怀的问题仍是：研制新药何时上市？

招股时，首药控股发表共有22个在研项目，均为1类新药，其间11个自主研制管线，11个协作研制管线。自主研制项目中，1个产品已进入II/III期临床，1个产品进入II期临床，4个产品进入I期临床。协作研制项目中，有1个产品进入II/III期临床、2个产品进入II期临床，8个产品进入I期临床。

关于这些研制管线，上述生物医药出资人继续对《科创板日报》记者表明，“创新药研制前期投入其实并不费钱，技能渠道或许都相同，费钱的是临床阶段。这需要看公司战略，是悉数自己投钱做，仍是分红协作，下降研制费用。”

“咱们了解到，现在有些创新药公司已把管线卖了，因为支撑不了这么多。一起，一些出资组织在上一年出资中并没有赚到钱。”

该位出资人告知记者，即使新药研制做出来了，商场空间或许也没有幻想中那么大。“生物医药商场中，仍是国外企业商场份额大，做出新药的企业也仅仅分割现有蛋糕，商场竞争剧烈。更何况，生物医药范畴研制周期长，许多VC在去泡沫化过程中，纷歧定会继续出资，企业面对现金流问题。”

关于首药控股来说，公司货币资金储藏达13.98亿元，有富余的现金流，但公司也供认，创新药临床研制具有较大不确定性。“药品临床试验计划能否顺畅施行及完结，在必定程度上遭到临床计划批阅进展、科技部遗传办批阅进展、研讨中心道德检查进展、临床试验患者入组进展等影响。”

一起首药控股发表，到2021年12月底，我国共有3款医治套细胞淋巴瘤的BTK抑制剂产品上市，均已进入医保目录，现在尚有多家企业正在展开针对相同适应症在研产品的临床研讨。

上述生物医药范畴出资人表明，因为产品没有独一性，叠加医保限价，未来公司盈余才能或将遭到检测。