不只是货币基金排名盾安债务危机 警惕上市公司偿债能力下滑

继中安消、凯迪生态产生债券违约后，盾安控股集团有限公司流动性危机迎来大考！9日，“17盾安SCP008”将正式到期，盾安控股需一次还本付息逾10亿元！

即使盾安控股此次能顺畅还钱，其逾百亿存续债券何去何从依然牵动人心。

这仅仅近期债券违约的一个缩影。

2018年刚曩昔4个月，已有17只债券呈现违约，其间既有四川煤炭、大连机床、丹东港、中城建等违约“老面孔”，也有富贵鸟、神雾环保、凯迪生态、中安消等违约“新面孔”，累计触及金额已超越145亿元。

结合2017年年报、2018年一季报来看，上市公司盈余增速放缓，现金流状况不达观，全体偿债才能呈现了较为显着的下滑。

组织遍及标明，2018年对中低等级信誉债的“排雷”不行懈怠。

信誉“黑天鹅”频飞

5月以来，债券违约潮再度成为商场重视的焦点，尤其是浙江的大型民营企业盾安控股突爆百亿债款危机。

纷纷扰扰近一周后，8日早上，盾安控股回应称，此次流动性危机起因为公司自2018年起连续兑付多起债券，耗费了很多自有运营性现金流，且4月23日公司12亿元超短融券未能成功发行，导致呈现流动性严重。

Wind数据显现，盾安控股现存续债券11只，债款规划共113亿元；有7只债券将于本年到期，触及总额73亿元，其间“17盾安SCP008”将于5月9日到期，发行规划10亿元。

虽然盾安控股已提交了关于“17盾安SCP008”正常兑付的公告，但到5月8日，盾安控股还在执行兑付资金。商场人士以为，因为近期盾安控股有多期债券行将到期，仍存在必定的违约危险。

受此次风云影响，盾安控股旗下的两家上市公司盾安环境和江南化工均公告称，与盾安控股供给连带责任相关互保，并双双供认，若盾安控股无法妥善解决债款清偿问题，存在公司控制权产生改变的或许。

在此布景下，商场对盾安控股债款风云扩展至上市公司的忧虑并非空穴来风。事实上，近期上市公司信誉违约危险正在加速来袭，继神雾环保、富贵鸟之后，中安消、凯迪生态近来也连续爆出债券违约。

5月7日，*ST中安公告称，“15中安消”应于4月30日到期，公司无法如期付出本次债券本金及利息，且本次债券违约或许将触发“16中安消”债券穿插违约条款；同日凯迪生态公告称，应于5月5日兑付本息的“11凯迪MTN1”不能如期足额偿付，构成实质性违约。

无论是盾安控股，仍是中安消、凯迪生态，均是2018年以来呈现的违约“新面孔”。违约“新面孔”不断呈现，使近期商场对信誉危险的忧虑显着升温。

从Wind数据得知，不少组织或许现已踩雷这波信誉危险。

到2018年3月31日，招商招华纯债、浦银安盛盛鑫别离持有“13盾安集MTN1”市值为4947.53万元、2827.16万元；九泰久益持有“17盾安SCP009”市值为503.05万元；泰达宏利汇利、泰达宏利定宏别离持有“13盾安集MTN002”市值为4048.40万元、506.05万元；南边宣利定时敞开持有“18盾安CP001”市值为4008.8万元。

到2018年3月31日，华商双债丰利持有“11凯迪MTN1”市值为3981.60万元。

上市公司偿债才能下降

归纳2017年年报和2018年一季报来看，上市公司的运营状况和财务状况体现欠安，短期偿债压力显着加大，进一步点着了商场对后续信誉危险或加速迸发的忧虑心情。

据国泰君安证券固收首席覃汉计算，2017年以及2018年一季度，非金融上市公司经营收入同比增速别离为21.04%、13.91%，净赢利同比增速别离为33.21%、24.9%，全体盈余增速继续放缓，且2018年一季度增速回落显着加速。

与此一起，上市公司现金流呈现下滑。

2017年以及2018一季度，非金融上市公司运营性净现金流别离同比下滑2489亿元、763亿元，至25286亿元、-3203亿元；出资性净现金流同比别离下滑1957亿元、1386亿元，至-30222亿元、-7304亿元；筹资性净现金流2017年依然小幅同比增加491亿元，2018年一季度则是近三年以来筹资性净现金流初次呈现同比负增加，同比下滑1523亿元。

从本钱结构和偿债才能来看，2017年以及2018一季度，非金融上市公司资产负债率别离为60.32%、59.94%，同比别离小幅上升0.18、0.11个百分点；短期偿债才能也呈现显着下滑，2017年以及2018一季度非金融上市公司钱银资金/短债目标同比别离下滑0.6、3.77个百分点。

“非金融上市公司资产负债率和短期债款比率均同比均呈现小幅抬升，叠加企业现金流状况下滑导致钱银资金同比增速的回落，全体上来说上市公司的短期偿债才能趋于下降。”覃汉指出。

商场人士剖析称，上市公司营收和净赢利同比增速均加速下滑，首要劳累于产能过剩职业盈余增速下降；而融资缩短叠加到期量剧增使得企业外部现金流开端趋于缩短；总的来看，2018年一季度全体偿债才能呈现了较为显着的下滑，这意味着一些融资条件变差的企业，尤其是过剩产能职业的中小企业信誉危险很或许有上升的趋势。

“咱们一般以为，上市公司相较非上市的公司资质更优，上市公司发行债券安全系数相对会更高。可是从两只上市公司发行的债券产生违约的状况来看，当上市公司产生运营不善，以及方针和管理人危险的时分，同样会堕入偿债危机。”申万宏源证券固收首席孟祥娟标明。

中低等级或成重灾区

展望后市，组织遍及以为，在2018年信誉债到期量规划增大、企业盈余边沿变差、再融资压力加大的布景下，本年信誉危险事情或许会进一步增多。

“本年信誉危险上升，首要驱动要素是再融资难度加大导致的外部现金流萎缩。事实上，本年以来新增的债券违约主体均为民企，且不少企业运营尚可，再融资成了压垮企业的最终一根稻草。跟着资管新规落地，非标萎缩仍将继续，危险偏好趋降布景下低等级债券发行仍难，信誉危险仍会继续迸发，尤须警觉对非标依赖度高、对债券依赖度高且以短债为主、曩昔一两年内融资中银行贷款占比较低的企业。”海通证券姜超团队指出。

中金公司一起标明，债券商场跟着到期顶峰的降临，近期违约和信誉事情露出又开端加速，商场立刻又会迎来年报和评级调整密布发表期，或许导致关于相关个券和职业的冲击，信誉事情产生频率或许加速。

商场人士以为，从近期信誉债收益率大都上行来看，已体现了出资者慎重情绪。对信誉债商场而言，后续个券和职业利差分解仍将连续，中低资质以及流动性压力较大的非国企较会集的职业利差仍将连续走扩。

兴业证券标明，从根本面的视点调查，4月强周期职业需求端体现有所回暖，而中低等级的利差大都反而呈现走阔，利差改变更多反映商场关于产能过剩企业的偿债忧虑。其一，前期职业利差遍及紧缩，已回归至前史较低的水平，进一步紧缩的空间有限；其二，从融资环境来看，紧钱银向紧信誉传导，表外回归表内，非标融资受限，中低等级主体的融资途径进一步受限；其三，融资收紧、财务费用的上升现已开端影响企业的盈余，中低等级主体危险的忧虑在上升。

安全证券指出，未来信誉利差的分解将是常态。首要，刚性兑付打破后，低评级信誉债面对的信誉危险进步，违约日益常态化；其次，当时全体融资环境趋紧，缺少足够现金流的弱资质企业的融资难度加大，信誉债违约危险高，需求更高的收益率作为补偿；最终，严监管趋势下，城投渠道将继续与地方政府脱离，缺少安稳独立赢利来历的城投渠道或将面对破产倒闭危险，其发行的城投债信誉利差将继续走阔。

从信誉债一级商场发行来看，中低等级信誉债发行量继续下降且信誉利差走阔，标明低资质企业发债成本上升，更加重了其所发债券的违约或许性。在当时组织危险偏好下降的趋势下，未来仍应高度警觉低评级债券的违约危险。