理财直融(理财直融是非标)

吴婧

关于“非标转标”的一些商场疑问和误读，正被逐渐厘清。

2019年10月12日，我国人民银行会同银保监会、证监会、外汇局起草了《规范化债款类财物确定规矩（征求意见稿）》（以下简称“《确定规矩》”），向社会揭露征求意见。作为资管新规的重要配套细则，《确定规矩》拟明晰规范化债款类财物（以下简称“标债财物”）与非规范化债款类财物（以下简称“非标财物”）的边界、确定规范及监管组织。

关于商场较为重视的“非非标财物”的归类，一位大型股份制银行上海分行的工作人员对《我国经营报》记者表明，“资管新规施行后，许多大型银行出于审慎性考虑，现已开端将理财直融、银登和北金所产品确定为‘非标财物’，所以本次‘非非标财物’的明晰区分，对中小银行、民营银行的事务调整或将有较为明显的影响。”

“非标”界定趋严

依据《确定规矩》，规范化债款类财物是指依法发行的债券、财物支撑证券等固定收益证券，首要包含国债、中央银行收据、地方政府债券、政府支撑组织债券、金融债券、非金融企业债款融资东西、公司债券、企业债券、世界组织债券、同业存单、信贷财物支撑证券、财物支撑收据、证券买卖所挂牌买卖的财物支撑证券，以及固定收益类揭露征集证券出资基金等。

广发证券分析师周君芝以为，《确定规矩》之所以重要，是因为资管新规框架下资管产品装备非标时面对较高的期限要求，而且限额、信息发表等监管要求也与标债财物有较大不同。所以对任何一种债款类财物，标债仍是非标的身份，将联系它未来能否较快添加。

不过，此次《确定规矩》中商场将更多的重视投向了“非标”的界定。其间，业界称为“非非标”的银职业理财挂号保管中心有限公司的理财直接融资东西、银职业信贷财物挂号流通中心有限公司的信贷财物流通和收益权转让相关产品、北京金融财物买卖所有限公司的债款融资方案、中证组织间报价系统股份有限公司的收益凭据、上海稳妥买卖所股份有限公司的债款出资方案、财物支撑方案等金融产品被《确定规矩》明晰为“非标财物”。

盘古智库高档研究员吴琦对记者坦言，“非非标”确定趋严的成果，商场和干流银行已有预期，所以影响程度不大。可是中小金融组织或许会受必定冲击，特别是流动性危险会有压力。

在安全证券分析师陈骁看来，“非非标”是非标财物规划扩张与非标监管收紧叠加的产品，在银行非标转标需求激烈的状况下，银监会82号文规矩，契合必定条件的非标财物在银登中心挂号转让后，可不计入非规范化债款计算，该部分财物即为“非非标”，客观上促进了金融组织盘活信贷财物。

招商证券分析师张夏以为，就其商场影响而言，一个最直接的影响便是此前出资非非标的组织其实践非标出资比例或许会高于此前计算值，那么在非标出资比例受限的状况下，部分组织需求将非标财物转标。不过从中长时间来看，非标的严厉确定有利于贯彻落实资管新规的要求，进一步推动财物办理回归根源。

依据中信证券的预算，理财直融东西、银登中心信贷财物流通、北金所债款融资方案等规划算计1.1万亿~1.2万亿，估计银行理财资金持有上述财物的占比为50%~60%。其间，依据理财半年报，理财直接融资东西规划约1500亿；经过对北金所网站数据进行计算，到10月12日北金所债券融资方案规划约7500亿；依据银登中心发布的估值项目数量（247支）预算，银登中心信贷财物流通存量规划1000亿~2000亿。

据记者了解，就银行理财而言，依据银行理财新规及理财子公司新规的规矩，商业银行悉数理财产品出资非标的余额不得超越理财产品净财物的35%，也不得超越上一年度审计陈述发表总财物的4%；银行理财子公司的悉数理财产品出资于非标的余额在任何时点不得超越理财产品净财物的35%。详细而言，单从银行理财装备非标的规划来看，依据银职业理财挂号保管中心发布的《我国银职业理财商场陈述（2019年上半年）》，2019年上半年银行非保本理财存续余额22.18万亿，其间非标财物占比17.02%（环比2018年底降0.21个百分点），规划算计3.78万亿，距35%的上限要求还有必定空间。

资管职业出资途径或将受限

中信证券分析师章立聪以为，资管新规系列文件施行后，监管层要求的老产品的压降难度大，资管组织在期限、收益、结构合理的条件下可以发行新产品对接，但假如不允许，要考虑回表或其他方法，这也需求考虑到计提危险本钱、占用表内规划等问题。

陈骁以为，《确定规矩》设立了明晰而严厉的确定规范，经过去银登中心挂牌“转标”的方法不再可行，非标转标的途径缩窄，一起结合资管新规期限匹配等监管要求，以及理财子净本钱办理办法对非标出资设定高危险系数，跟着2020年过渡期末的接近，中短期非标财物仍面对缩短压力。

理论上说，老产品压降首要经过老财物天然到期、协议提早回收、非标转标、回表和发行新产品对接这五条途径。其间，非标转标的途径此前可以经过银登中心信贷财物收益权转让、北金所的债款融资方案、上交所买卖的财物办理方案比例、财物证券化等典型形式进行。章立聪以为，《确定规矩》出台后，将使得非标转标的途径变窄。而从老产品压降的其他方法看，一部分存量财物天然到期，一部分期限、收益和结构合理的可以经过发行新产品接受，一起仍有部分老产品装备的部分长时间限财物难以发行新产品接受，而表内信贷接受表外财物的方法来处置存量财物遭到本钱束缚、MPA（微观审慎评价系统）目标束缚、商业银行法的束缚等。可见规范化债券财物确定规矩的推出也使得存量非标转标途径受限，然后影响到老产品的压降。

非标，实质上是银行绕开本钱金和流动性等监管目标的束缚，终究借款给企业。关于银行来说，经过“银信协作”“银证协作”等途径来购买非标可以取得相对较高的收益率。资管新规系列文件施行后，着重穿透式监管，消除多层嵌套，按捺通道事务，非标出资规划受限。章立聪以为，《确定规矩》对非标的从严确定，扩展了非标的规划，银行原有的理财出资形式将进一步受限，理财的财物端的装备战略或将改变。作为《资管新规》的重要配套措施之一，《确定规矩》本质上同样是引导资管产品向净值化转型，非标确定规范的细化也倒逼银行补齐投研才能上的短板，完善产品系统，环绕监管的指引和要求开展事务。

“银行理财出资形式必将遭到影响。”吴琦以为，相比较之下，中小银行调整较大，银行理财事务或向代销他行理财转型。

中信证券估计本次银行理财非标确定规划或小幅添加5500亿~7500亿，相较于2019年3.8万亿的非标规划影响较为有限。此外，过渡期组织使上述财物在过渡期内不会面对一次性压降。中信证券分析师冉宇航以为，从调研状况看，上一年下半年开端部分银行开端逐渐测验单发型非标产品，理财非标事务改造处平稳推动中。中长时间看，非标受期限错配要求和净本钱束缚，估计银行理财未来将进一步聚集于规范化产品及多元化出资。

“未来值得重视的是收据买卖所商场能否有立异产品被界定为标债财物。”在周君芝看来，现在票交所上面买卖的收据无法满意等分解等要求，不能算作标债财物。但是未来票交所的立异产品能否满意《确定规矩》，然后被界定为标债财物，为实体企业融资拓宽渠道，这一点值得后续坚持重视。