天天盈(西部证券研究所)

一般来说资金的需求方和借出方会自己找到一个收益报答的平衡点，然后促进资金的合理装备。可是现代钱银理论却让商场的自平衡才能丢失，转而成为政府和央行主导商场上资金的装备。

政府和央行有四个东西来完成资金的装备——扩张性的财务方针、扩张性的钱银方针、债款本钱重组以及钱银价值下降。可是这一系列东西的结果是利率现已为零，政府债款水平创前史新高。

关于任何国家的央行而言，利率降至零意味着钱银方针挨近极限，需求更多的财务办法来支撑经济，可是不断扩展的债款使得政府违约危险上升，因而经过钱银价值下降来将债款钱银化是减轻政府担负的举动之一，因而形成了一个恶性循环。

即便其时全球经济呈现了复苏的痕迹，依托大规模影响来支撑经济仍需持续一段时刻，持续的影响终究将引发通胀的上升。在这种状况下，黄金将是真实的受益者。

现代钱银理论让央行和政府成为了商场财物首要装备者

一般，需求资金的企业能够为有资金的个人或企业供给合理的报答率。例如，一家矿业公司或许会发行附有10%息票的债券来扩展事务。它能够招聘经纪人联合组织将这些债券卖给投资者。

有时，一方能够占上风，可是商场一般能够找到一个平衡点。

可是现在这种平衡系统或许不再存在。

政府现在现已成为了决议谁有时机取得以及谁能够取得这些本钱的关键因素。他们掌握着四套东西：

① 扩张性财务方针——经过政府削减税收，在公共项目上花费更多的资金。

② 扩张性钱银方针——中央银行下降利率，购买财物以支撑商场(QE)，并测验施行收益率曲线操控(YCC)。

③ 债款本钱重组。

④ 钱银价值下降。

大都经济危机是由政府和中央银行处理的信贷冲击形成的。跟着经济过热，央行经过加息给经济降温，因为经济已超出最大产能。这能够以为是信贷紧缩，从而导致收入紧缩。

这之后，政府和中央银行能够扩展影响和下降利率，添加钱银供应量，以使经济从阑珊中走出来，并复兴经济。例如，在1930年代的大惨淡和2008年的全球金融危机期间，美联储下降利率以放松信贷商场并康复经济。

在2008年的全球金融危机中，美联储经过创立不良财物救助方案(TARP)，真实开端行使自己的操控权。雷曼兄弟(Lehman Brothers)、华盛顿互利银行(Washington Mutual)和其他银行获准破产。可是美国银行和其他银行被以为“太大而不能关闭”。

11年之后，美联储正在为美国大部分公司债券商场供给支撑。经过这些举动，美联储改变了钱银分配的进程。

现代钱银理论使得债款水平激增和钱银的价值下降

这种“现代钱银理论”(MMT)在世界范围内正在产生，黄金将是一个巨大的受益者。

利率现已为零，政府债款水平创前史新高，金融危机没有完毕。处理该问题将需求运用愈加翔实和立异的经济通货膨胀手法。

全世界的政府现现已过了大规模的影响性支出方案，这便是扩张性的财务方针。

下图是首要国家的影响性支出与上一年税收收入之间的联系。

能够看到美国有两个条形图——毫无疑问，民主党和共和党无法达到共同，所以展现了两个条形图。但不管怎么看，注入这个系统的钱都是天文数字。

这些一揽子方案旨在经过花钱和添加工作来发动经济。

发达国家的央行现已将利率下降至挨近零，这是最高程度的扩张性钱银方针。

更进一步，中央银行已购买了很多不良财物(就像2008年的TARP方案相同)，并购买了价值数千亿美元的债券(量化宽松)。

接下来的图表显现了美联储财物负债表的扩张。2020年美联储财物负债表的扩张几乎是2008-2009年扩张的3倍。这意味着政府正在经过很多注入资金来支撑“本钱”商场。

政府将确认谁“太大而不能倒”。它要么在债款重组进程中介入，要么让公司破产。这种趋势只会越来越遍及。

钱银价值下降是一个不稳定的，令人惊骇的状况。它的影响远比债款重组严峻。

资金匮乏的国家将没有才能持续随意印刷或告贷。随意印钞会导致恶性通货膨胀，以津巴布韦为代表。

假贷是仅有的其他挑选，但终究贷方将回绝借出价值越来越少的财物。这导致钱银价值下降。

咱们才刚刚看到这一切的开端：非洲最大的石油生产国之一尼日利亚自疫情迸发以来初次将钱银价值下降5.5%。

此外因为疫情延伸，各国政府缩小开支和税收距离的要求愈加严峻。税收的削减要求政府和央行印刷更多的钱银来添补这个缺口。对本国钱银来说，这是通缩。

美联储误解了2008年方针，或终究导致通胀的产生

其时美联储所挑选的处理方案是对2008-2009年战略的一种误解，其时的战略是经过印钞购买财物来添补信贷商场的缝隙。

而这次是印钱，用新印出来的数字来补偿收入丢失的缝隙。

在2008-2009年，这一进程相对简略：计算出信贷系统需求多少本钱，印刷这些本钱，并坚持低利率以影响经济。

这一次，各国政府和央行需求添补由产出锐减和收入丢失形成的GDP缺口。这个数字也相对简略。

但现在的问题是：在你印钞票添补了这个空白之后，经济如安在没有大规模通货膨胀的状况下康复充分工作呢？现在现已开端看到初请赋闲救助人数下降，估计他们会进一步缓慢下降。可是此前美国花了10年时刻才抵达了2020年头的水平，回到这一水平或许不需求10年时刻，但也不或许在几个季度内完成。世界各地的重启进程将充溢应战，其间最具应战的或许是美国。