002848(学子易贷)

曾刚(上海金融与开展试验室主任)

王琪(上海金融与开展试验室研究员)

2021年是资管新规过渡期的最终一年，银行理财商场的净值化转型已进入冲刺阶段，理财子公司也逐渐成为银行理财商场的主角。估计跟着资管新规过渡期的完毕，理财子公司将成为银行资管事务的首要载体，银行理财职业的开展也将步入全新的阶段。跟着A股上市银行半年报发表完毕，各家银行理财子公司的运营状况随之浮出水面。

理财子公司全体盈余才能大幅度进步

归纳上市银行半年报发表状况来看，2021年上半年，理财子公司运营状况有以下特征：

一是全体盈余才能大幅度进步。在已发布的上市商业银行半年报中，有18家上市银行发表了理财子公司的运营状况。全体来看，这18家上市银行理财子公司悉数完成盈余，总盈余额为101.18亿元。理财子公司的赢利来历首要包含出资办理费和出售服务费，出资办理费包含固定办理费和起浮办理费。2021年上半年理财子公司净赢利会呈现显着添加，一方面是因为理财子公司新发理财产品规划不断添加，另一方面则是因接受母行的理财产品越来越多，产品办理规划大幅上升，使得净赢利增速也大幅进步。

二是单个理财子公司盈余才能不同较大。2021年上半年，在已发表成绩的18家理财子公司中，兴银理财成绩最为杰出，陈述期内完成净赢利19.83亿元，较2020年全年赢利添加6.38亿元，增幅达47.43%，一举成为2021年上半年“最挣钱理财子公司”。从母行类型来看，股份制银行理财子公司“成绩”相对优异：18家理财子公司中，2021年上半年净赢利排前5的均为股份制银行理财子公司，别离为兴银理财、招银理财、信银理财、安全理财和光大理财，别离完成净赢利19.83亿元、15.57亿元、9.9亿元、8.20亿元、6.91亿元。

2021年上半年净赢利排行榜榜五之后，才是6家国有大行理财子公司：名次依次为交银理财、农银理财、建信理财、中银理财、中邮理财、工银理财，别离完成净赢利6.06亿元、5.85亿元、5.29亿元、4.85亿元、4.47亿元和3.33亿元。其间，建信理财净赢利同比增幅较高，超越300%。六大行的理财规划不输股份行，但盈余才能距离仍是较为显着。

三是理财商场会集度大幅上升。理财产品规划方面，到2021年6月底，共有11家A股上市银行理财子公司发表了理财产品规划，算计到达10.09万亿元，其间，招银理财以2.64万亿元位居首位，较上年末添加7.76%，且均为表外理财产品；兴银理财规划达1.61万亿元，较上年末添加9.02%；工银理财、农银理财的产品规划也在万亿以上。依据银职业理财挂号保管中心发布的《我国银职业理财商场半年陈述(2021年上)》显现，到2021年6月底，理财产品存续规划达25.80万亿元。按规划核算，上述11家银行理财子公司贡献了近全商场一半的理财产品规划。跟着资管新规过渡期时限逐渐接近，商业银行理财事务将悉数归入子公司，从现有状况来看，新增理财子公司数量有限，理财商场会集度或将持续进步。

四是净值型产品逐渐占有主导地位。面对资管新规过渡期倒计时，本年上半年理财产品净值化转型提速显着。依据《我国银职业理财商场半年陈述(2021年上)》，2021年上半年，理财产品存续规划为25.80万亿元，同比添加5.37%。其间净值型理财产品占比近多半，存续规划为20.39万亿元，相较于去年同期进步了23.9个百分点。详细到理财子公司看，招银理财办理的理财产品余额为2.64万亿元，较上年末添加7.76%。其间，新产品余额占比为80.68%，达2.13万亿元，占比较上年末进步了12.92个百分点。兴银理财办理的理财规划为1.61万亿元，较期初添加1331亿元，添加9.02%；其间，符合资管新规的新产品规划为1.35万亿元，占比达83.69%。而农银理财办理的理财产品余额达1.12万亿元，均为净值型理财产品。

五是活跃培养权益类出资才能。与商业银行内部的理财事务比较，理财子公司的优势，除了产品端出售门槛下降外，出资规划的扩展，也让理财子公司可以为客户供给更为丰厚的产品系统。也正因为此，各家理财子公司纷繁将培养权益类出资才能作为中长期开展的要点之一，一起在产品端也展开了开始的测验。从现在的状况看，相关作业仍处于起步阶段，股份制银行相对更活跃。截止到2021年6月末，已存案的银行理财子公司产品中权益类产品到达14只，其间8只是在本年发行并建立，光大理财及招银理财各有3只权益类理财产品，是现在商场上发行权益类理财产品最多的银行理财子公司，宁银理财、信银理财、华夏理财各有两只，工银理财、贝莱德理财各有1只。

过渡期接近，理财子公司仍面对必定调整压力

伴跟着2021年末资管新规过渡期的逐渐接近，咱们发现，部分商业银行(特别是国有六大行)及其理财子公司仍面对必定的调整压力，详细表现在：

一是部分商业银行理财产品没有搬运至理财子公司。在现已获批开业的理财子公司中，部分商业银行已将存量理财事务逐渐搬迁至理财子公司，但产品搬迁过程中依然存在一些问题，首要体现在，依照监管层的情绪，理财子公司应“洁净起步”，因而，银行对不合规产品的整改功率也影响理财子公司的接受节奏。从2021年半年报中咱们不难发现，国有商业银行因为既有产品存量较大，搬迁节奏相对较慢，如，建造银行及其理财子公司产品规划算计18493.93亿元，其间建造银行理财产品规划9031.27亿元，建信理财子公司产品规划9462.66亿元，考虑到资管新规过渡期行将完毕，相关作业仍比较深重。

二对错净值型产品仍占有必定的份额。资管新规过渡期行将完毕，银行理财的整改作业正处于最终冲刺阶段，在推动“老产品”压降的一起，部分银行的净值型产品比重已持续上升至80%以上，但也还存在一些应战。

从部分银行发表的信息看，比方建造银行半年报显现，到2021年6月底，建行净值型理财产品1.23万亿元，较年头添加2416亿元；保本理财产品283亿元，比年头减少了285亿元；兴业银行半年报显现，6月末标准净值型理财余额9953.12亿元，新增1630.42亿元，净值型产品占理财总量的82.97%。从揭露数据中不难发现，各家银行非净值产品仍占有必定份额，并且，部分净值型产品在估值上也面对与其他资管组织一致性的要求，相关调整估计还需求必定的时刻。

银行理财职业将步入全新阶段

理财公司快速开展并成为理财商场的主体，习惯了资管新规的要求，不只为资管商场的开展注入了新生力量，也敞开了银行理财事务标准、可持续开展的新阶段。与之相对应，配套的理财监管细则不断完善，9月8日，银保监会发布《理财公司理财产品流动性危险办理办法(征求意见稿)》，旨在加强理财产品流动性危险管控，维护出资者合法权益，进一步夯实了理财公司的监管准则系统。此外，理财职业的会集挂号、第三方保管和信息发表等中介性服务不断开展，理财商场基础设施建造不断完善，也为理财子公司开展发明了更为适合的商场环境。

依照监管的目的，到2021年末，理财子公司将彻底代替商业银行，承当理财产品的规划及出售作业，理财产品将由净值型理财产品代替固定收益类理财产品，理财产品潜在危险将由出资者承当。鉴于此，咱们以为，理财子公司应当从以下几个方面进步本身才能，以习惯监管及商场的要求：

一是进步产品办理才能。伴跟着全面净值化年代的到来，理财产品线的组织、标的财物的行情、理财子公司投研才能、全面危险办理才能都将成为净值型理财产品成绩基准的有力支撑。如兴银理财的“天天万利宝”固收+产品，其超量收益不只进步公司成绩，更有助于招引更多潜在出资者。理财子公司刚建立不久，短期内，与公募基金的协作是其首选：从已发表的公募基金中报数据来看，多家银行理财子公司呈现在上市基金的前十大持有人名单中，借道公募基金委外出资仍为银行理财子公司参加权益商场的首要方法之一。

二是拓展协作途径。理财子公司的成绩源于其产品规划的不断扩展，除母行代销以外，拓展协作途径是眼下的燃眉之急。如交银理财完成行外代销产品余额1764.11亿元，占比17.13%，行外代销规划在理财子公司中排名榜首。咱们以为，委外代销事务不只能拓展理财子公司协作途径，也是拿不到理财子公司车牌的中小银行进入理财事务的仅有途径。

三是强化出资者维护与教育。打破刚兑完成出资危险的买者自傲，是资管新规的中心要义，也是银行理财产品净值化转型的首要方针。在这个过程中，进步对出资者权益的维护和教育对错常重要的基础性作业。一方面，需求进一步强化理财事务从规划、出售以及出资等各个方面的出资者维护和信息发表要求，压实受托人职责，这也是现在各类理财子公司监管准则(包含出售新规、流动性危险办理规则等)要点标准的范畴。理财子公司需求依据相关要求，逐渐完善相关办理准则，切实做好对出资人合法权益的维护。另一方面，也需求针对理财净值化之后，理财产品危险、收益特征的改变，加强与出资者的交流、教育，培养更为理性的出资理念，为理财产品的转型发明更为杰出的商场环境。

四是引进世界上老练的战略出资者。与欧美等兴旺经济体比较，我国资管事务开展时刻较晚，理财子公司更是刚建立不久，各项事务仍处于探索阶段，当令引进世界上老练的战略出资者是当下理财子公司优先考虑的选项。经过引进外资战略出资者，可逐渐处理开展瓶颈问题，凭借世界先进经验，进一步完善公司管理结构及产品系统，然后更好地服务出资者。