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关于在Robinhood或其他在线券商渠道上买卖的小散户来说，逢低买入的战略或许现已失去了效果，因为美联储好像不会再出手救市了。

虽然在疫情爆发以来的22个月里，逢低买入这种战略一向能带来收益，但在2022年的前三周却没有见效。

起先，美债收益率的飙升是元凶巨恶，因为债券买卖员们意识到，美联储不仅在仔细考虑在本年内的屡次加息，并且很快就会减缩8.9万亿美元的财物负债表。而就在上星期，10年期美债收益率接连三日跌落，这是上一年11月底以来的最大跌幅，与此同时美股仍在跌落，其间对利率灵敏的科技股跌幅最为显着。

本年以来，标普500指数跌落近8%，并且是该指数自2020年6月以来初次收于200天移动平均线以下，而纳斯达克100指数已跌落逾11%。

这表明，股市正在承受实际，对美联储看跌期权的崇奉正在逐步衰退。

种种要素暗示，美联储不会再出手救市

虽然在2020年3月的股市暴降之后，美联储出手救市，但这一次，商场并不以为美联储会在本周的会议上供给什么支撑，反而会宣布3月加息、年中缩表的信号。

前纽约主席杜德利上星期曾表明，到现在为止，股市是否稳健着陆，根本不在美联储的考虑范围内。分析师Brian Chappatta也给出四大理由，证明美联储不会再出手救市：

①拜登为加息“开绿灯”

众所周知，通胀是一切美国政府官员的头等大事。本月早些时分，当美联储主席鲍威尔和理事布雷纳德到会参议院银行委员会的听证会时，被问及怎么下降远超过美联储方针2%的通胀率。

美国通胀率继续上行，远高于2%方针水平

鲍威尔其时表明，央行需求下降通胀以以完成工作最大化，但他也暗示，供给约束估计将会得到缓解，这样美联储就不用大幅加息来处理经济的供需失衡问题形成的通胀。

但是，支撑率在中期选举前不断下滑的拜登，好像不太倾向于把“期望”作为一种战略。在上任一周年的新闻发布会上，拜登企图将应对通胀的职责彻底推给美联储。他表明：

“保证高企的物价不会根深柢固的关键在于美联储。正如美联储主席鲍威尔所说，考虑到经济的微弱气势，以及最近价格上涨的速度，从头调整所需求的支撑是恰当的。”

Chappatta以为，拜登不会介怀美联储能否找到一种温文的方法来下降通胀。

②越来越鹰派的商场预期为美联储供给了保护

在上一年12月的点阵图中，美联储官员的猜想中值是，将在2022年加息3次，每次25个基点。其时，CPI同比增速现已上升至7%，失业率降至近4%。虽然失业率降幅更大，通胀同比也有所上升，但两者的改动还没有彻底改动美联储的主意。

但是，不少债券买卖员现已开端了斗胆的猜想。上星期，美联储本年加息100个基点已被债券商场定价。别的，商场对美联储或许在3月加息50个基点的押注越来越多。

加息预期升温之快，是商场自2000年以来没有遇见过的，但对冲基金大佬BillAckman对此表明支撑，他以为这是美联储“康复诺言”的一种方法。以Michael Hartnett为首的美国银行战略师也表明，美联储现已落后于通胀曲线，并建议美联储应该在行将举行的会议上加息50个基点。

商场正押注美联储本年加息4次

对此，Chappatta表明，本周加息50个基点肯定不会产生，3月份也大概率不会。而商场这些响亮的“鹰声”关于美联储来说是一个福音，因为这将给美联储带来更大的鸽派空间。Chappatta以为本周的美联储或许会在会议上表明，或许很快及有理由加，支撑他们在3月份加息25个基点。

就在一个月前，美联储理事沃勒曾清晰表明，或许将在3月加息。这与Michael Hartnett和Bill Ackman估计的加息50个基点相距甚远。但是，沿着既定道路加息是否会导致美股的反弹还远未确认。

③美联储现已对商场泡沫感到忧虑

上星期，数十年来一向以为股市存在泡沫的闻名投资者Jeremy Grantham表明，美股正处于“超级泡沫”中。虽然央行官员们永久不会运用这样清晰的词语，但美联储在其2021年5月的金融安稳陈述中运用的表述无限挨近于“泡沫”，并在上一年11月重申：

“假如投资者危险心情恶化，财物价格仍简单遭到大幅跌落的影响。”

近期美股的跌落是否算“严重”，议论纷纷。海外评论员John Authers表明，纳指自高位跌超10%仍算不上什么“批改”，因为这一切是一场不间断的强烈反弹之后产生的。假如批改意味着回到根本面估值，那么纳指还有很大的下行空间。

纳指已接连多年大幅上涨，上涨速度在2020年3月后乃至有所加速

在曩昔10年里纳斯达克100指数之所以能够稳步上涨，在很大程度上是因为通胀的低迷。

这正是美联储官员们忧虑的问题，现在物价上涨太高了。他们只能经过利率这一东西，企图找到一个新的平衡点。别的，Chappatta表明，没有理由以为，从成长型股票转向周期股的板块轮动能够改动什么。

④信贷商场几乎没有显示出惊惧的痕迹

商场上有一个盛行的说法，那就是美联储对美股的跌落十分灵敏。但这并不彻底正确，现实上，美联储重视的是信贷商场情况是否恶化，因为这会要挟工作和金融安稳。

虽然Netflix和Peloton Interactive的股价大幅下挫，但对大部分公司债券商场的影响却相对较小。

上星期末，高收益债券CDS指数(The Markit CDX北美高收益指数)约为321个基点。该指数衡量的是投资者防备债款违约所需的溢价。在2018年末，它曾高达485个基点，其时鲍威尔被逼忽然从加息转向降息。2020年3月23日，即美联储发布紧迫信贷组织的当天，CDS指数到达871个基点的峰值。

高收益债券CDS指数现在在较低水平

与此同时，废物级债券收益率平均为4.71%，这一借款本钱比2020年下半年的任何时分都要低。因为起浮利率的存在，为商场添加的钱银量到达创纪录水平。

Chappatta以为，信贷商场很或许是最重要的目标，以调查转鹰言辞是否会给金融体系带来压力，从而导致美联储做出退让。但现在来看，高盛的财务情况指数仍比疫情上一任何时期都更为宽松，与10月份比较改动不大。这是就美联储要按方案进行紧缩的一个显着的信号。

总的来说，Chappatta以为，美联储现在面对的政治压力将是怎么下降通胀，而不是怎么保持股市的安稳。

想要美联储出手，股市还得再跌

不过，从前史上看，美联储也不会在股市暴降的时分火上浇油。买卖员Kevin Muir指出，在股市大幅远离前史高点时，美联储是不太乐意加息的。从下图能够看到，自1971年布雷顿森林年代完毕以来，美联储大多数加息都会集在，标普500指数仅低于高点9.9%以内的区间。

而假如是从1987年来看，即后沃尔克年代，在股市没有挨近其峰值之前，美联储在收紧钱银政策方面的情绪都极为慎重。

除了“黑色星期一”崩盘后的1988年的加息周期，以及鲍威尔在2018年平安夜股市暴降前企图使金融情况正常化的无效测验之外，美联储还没有在股市比峰值低10%的情况下加息。

在曩昔30年里，当美国股市堕入任何窘境时，美联储从未火上浇油。但在曩昔30年，通胀也从来没有现在这么扎手。

因而投资者有必要承受这样一个现实，要想“美联储看跌期权”完成，美股商场的跌幅或许需求比以往相对更大。在通胀再次得到操控之前，美联储大概率不会出来兜底。