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上投摩根大盘蓝筹(步步高)

wx头像 wx 2022-05-20 23:38:27 6
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滨海化学品运送职业具有高进入壁垒，新增运力受监管束缚，曩昔6年载重吨复合增速4.3%，职业运送量增速8%；盛航股份本身扩张途径清楚，经过购买船只进步市场份额，2022年30艘，2025年50艘，中期市场份额可接近20%；职业与公司毛利稳中向上预期：职业供需紧平衡与安全运送保证要求保证毛利中枢稳定在30%以上，公司可经过进步均匀吨位与优化排班进步毛利。

滨海危化品水面运送头部企业，专心危化品运送细分范畴供应链一体化整合。公司是根植于长三角，面向全国的水面运送企业，专心于内贸液体危化品滨海运送，在交通部新增运力批阅长时间排名前五。公司注重在细分职业笔直范畴进职事务延伸，深耕细分范畴打造部分差异化绝对优势。

职业高毛利来历：高准入门槛与运力批阅束缚保持职业供需紧平衡。危化品运送职业有较高的准入门槛，职业新增运力需经监管部门同意。滨海化学品运送船只280艘，现在实践运营265艘，考虑作废率，每年均匀净增运力1~2艘，15~25年滨海危化品运送运力复合增速3.5%。化学品运送船只运力规划是由交通部归纳考虑上游化工企业实践运送需求而做出的，职业本身带有供需“紧平衡”的特点。职业均匀毛利高于30%，危化品运送具有必定危险，高毛利表现货主对承运人保持安全运送的危险补偿。

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危化品运送职业集中度较低，头部企业获益于职业集约化开展趋势。监管“扶优扶强”态度推进职业集约化开展，头部企业料将充沛获益。危化品运送职业运力涣散，以运力衡量CR6为28%。头部民营企业财物证券化进程加速有助于职业本身整合，优秀企业市占率将长时间进步。公司以运力计市场份额为5.5%，以运送量计市场份额为9.6%，公司方案2023年将船队扩充到30艘，估计进步运送量口径下市场份额5-6个百分点。

估计公司2021年-2023年成绩分别为1.5、2.2、3.3亿元，对应2021-2023年成绩复合增速43%。滨海危化品运送职业正处于上游需求持续增长与职业本身集约化程度进步+头部公司加速扩张的共振周期，考虑公司清楚的扩张途径以及高成长性，给予2022年25倍PE，对应方针市值/方针价分别为56亿元/46.85元，初次掩盖给予“买入”评级。

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中国期货交易所协鑫智慧能源股份有限公司
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