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“食品饮料其实长时刻崇奉并没有坍塌的，并且内循环是经济首要的增加根底，所以首要仍是短期阶段性的问题……重要的不是离场，而是挑选在什么样好的机遇，就像打棒球相同，大部分时刻是扛着球棒在球场上等的，就等着这个时刻点介入的问题。”

“白酒增加快度有支撑在，并不会存在咱们说的周期完毕了，要显着下调，大幅回调，首要仍是从平均增加快度有所放缓，但不会溃散式下滑。”

大宗产品价格上涨对白酒板块并没有正面或负面的影响。假如大宗产品大幅上涨，代表的是通胀，本钱端上涨，白酒应该是获益的，但本钱端对白酒根本上没什么影响。

假如估值回调的速度比本身成绩回落放缓的速度要快许多就像前段时刻以来，咱们就可以从头找到适宜的价格出资时刻点，作为下一个周期十分好的预备。

“数字化直销是未来很重要的一个趋势，特别对品牌力十分强的公司。”

“食品饮料企业二季度在成绩上或许也仍是有必定的压力。咱们以为，二季度曩昔，到三季度，本钱端的问题、需求端的问题，以及基数端的问题，这三个问题至少会有一个开端是好转的。”

“白酒以外，食品饮料其他板块方面的机遇：乳业本钱端压力和需求端压力较小；调味品本年是一个逐渐改进的进程，当然增加快度也很难有较快康复；预制菜方面，严密重视哪些企业能走到第二阶段，终究还能胜出，这是要点重视的点；啤酒板块是”上行中继“，这次回调期间应该是要点重视机遇的时期，而不是抛弃这个板块的时期。”

“食品饮料的出资机遇现在也不是说立刻买了就能大幅上涨的时期，从短期特别短的时刻点来讲，不是享用收成的时期……这些板块的机遇后续仍是十分显着，现在紧紧捉住棒球棒，预备好抓进球的机遇，特别是在二季度。”

3月30日，华创证券总裁助理、研讨所长、新财富食品饮料最佳剖析师董广阳，为咱们剖析了疫情下的食品饮料出资机遇，并做出了上述判别与共享。

以下是出资作业本收拾的精华内容，共享给咱们：

亮眼成绩碰上股价下挫，为何？

问：本年以来，以白酒为代表的食品饮料职业阅历了大幅回调，许多人说咱们白酒崇奉坍塌了，关于1、2月份白酒，从成绩报表来看比较亮眼，可是年后股价却有接连下挫，原因是什么？

董广阳：方才您说的成绩根本面仍是在正常的增加轨道上，可是两方面：

榜首，是外部要素，本年复杂性比从前大许多，危险偏好下降，估值有比较多的回落，由于之前估值水平并不算廉价；

第二，国内受疫情要素影响，使得消费短期内遭到一些影响，特别3月份以来，对4月份、5月份出售的忧虑有所加剧，加剧之后关于后期的成绩有所影响，所以导致了咱们提早忧虑成绩有所回落之后的要素。这两个要素是首要原因。

食品饮料长时刻崇奉没有坍塌

问：其时疫情相对严峻，后续消费旺季会由于疫情影响而遭到连累呢？

董广阳：榜首，短期或许会过度惊惧一点，但实际上放长了看，没有那么大的影响。

第二，从淡旺季来看，比方白酒许多旺季其实在新年期间，3月份开端便是冷季了，啤酒清凉性的东西旺季是在5月份到7~8月份，全体来讲白酒是3月份开端，刚刚过了旺季，所以冷季消费量占比不是很高，所以对成绩影响占比相对小一点。假如途径库存并不高的话，企业压力还不算太大。

4月份根本可以康复，现在上海压力大一点，其他地区也在渐渐解封。4月份假如能逐渐改进，咱们以为赶上五一、端午这些旺季，咱们仍是可以的。

尽管不会迸发式改进，可是需求的改进应该在3月份到4月初是压力最大的时期，4月底开端应该是逐渐改进的进程。

我觉得短期过度忧虑，一方面是心情表现的表现，另一方面是对一季度、二季度成绩有所忧虑，这些股价假如有所反响的话，这段压力也算是表现出来了。

所以咱们出资心态上来讲，食品饮料其实长时刻崇奉并没有坍塌的，并且内循环是经济首要的增加根底，所以首要仍是短期阶段性的问题。

在出资的心态上，阶段性有点压力，可是中长线仍是要有决心，重要的不是离场，而是挑选在什么样好的机遇，就像打棒球相同，大部分时刻是扛着球棒在球场上等的，就等着这个时刻点介入的问题。

大宗产品价格上涨对白酒影响很小

问：最近许多大宗产品的价格在持续上涨，会对白酒板块带来影响吗？

董广阳：其实大宗产品价格上涨对白酒板块并没有正面或负面的影响，假如大宗产品大幅上涨，代表的是通胀，代表本钱端上涨，可是白酒应该是获益的，由于本钱端对白酒根本上没什么影响，白酒根本上公司毛利率都是70%、80%、90%的水平，假如咱们都在物价上涨，按理说白酒的价格应该上涨，由于白酒产品是涨价的逻辑，所以白酒并不是受损的一个板块。

在大宗产品大幅上涨时，首要是对经济的影响，对整个经济中下游盈余才能的影响而带来需求有所影响，这点上或许会影响到白酒的消费场景、消费需求的量。应该说这个作业是两面性都有的影响，我觉得并不存在危害的问题。

白酒增速放缓，但不会溃散式下滑

问：贵州茅台在2021年完成了净利润524.6亿元，同比增加了12%，2022年一季度净利润预增19%，也完成了开门红。能否展望一下未来白酒成绩是否还具有持续高增加的根底？

董广阳：白酒从增加快度上来讲是平稳放缓的进程，由于(山西汾酒、泸州老窖等)其他几家公司在前面几年都阅历了高速增加，都是30%、50%的增加快度，有基数的要素，以及经济的要素，增加快度有一个平稳放缓的进程。

可是可是有的白酒龙头在曩昔两年增加快度比较平稳，超出10个百分点，本年开端有进一步逆势加快的条件存在，所以咱们以为这是十分可贵的，并且是彻底有这样的才能在本年、下一年持续坚持比较快的增加快度。

这也阐明整个白酒增加快度有支撑在，并不会存在咱们说的周期完毕了，要显着下调，大幅回调，首要仍是从平均增加快度有所放缓，但不会溃散式下滑，这是比较确认的。这是对白酒的根本观念。

假如估值回调的速度比本身成绩回落放缓的速度要快许多就像前段时刻以来，咱们就可以从头找到适宜的价格出资时刻点，作为下一个周期十分好的预备。

所以咱们现在也在严密地重视着各家公司估值回调的起伏和区间，以及咱们以为在未来三年到五年的视点来看它的生长收益空间有没有充沛保证，这样便是一个十分好的点了。就像上一年所说的，本年是从窘境到重生的一个转折点，这个转折点要要点重视。这是咱们的根本观念。

食品饮料企业二季度成绩存在压力

问：食品饮料企业面临原材料有上涨的压力，作出了涨价的动作，企业这一轮涨价是否现已反映在现在的成绩傍边了呢？

董广阳：稍微比原本稍微批改一点，上一年11月份写的年度观念，“本年窘境到重生”，咱们其时或许会以为一季报前会有从头压力点呈现， 由于本年以来外部局势的改动，一方面是疫情忽然加剧，另一方面是外部局势导致了全球大宗产品本钱方面的改动，所以这个时刻点现在来看或许会拖延一个季度，也便是说二季度在成绩上或许也仍是有必定的压力。

咱们以为二季度曩昔，到三季度，本钱端的问题、需求端的问题，以及基数端的问题，这三个问题至少会有一个开端是好转的，比方基数端的问题、增加快度带来的问题开端往上走，假如可以叠加其他两个要素也开端好转，反弹上升的起伏会大一点，假如其他两个要素慢一点的话，咱们也有平稳缓慢的上升。全体来讲，一季度、二季度基数这段压力期算逐渐曩昔了。

数字化直销是大势所趋

问：咱们最近酱香型酒企有一个比较大的动作，开端参加直销电商的活动，终端价格跌落，直接接触到顾客，给到顾客的价格略过中心途径的经销商，这样的行为会透露出哪些信号呢？这样比较大的价差空间是否还有涨价的预期呢？

董广阳：数字化直销是未来很重要的一个趋势，特别对品牌力十分强的公司来讲，本身通过电商途径或许直销的方法，未来肯定会成为重要的途径之一，这是根本的特色。

当然不仅是单个公司，未来许多区域性当地酒企业或许自己专心于出产，品牌力各方面弱一点的，也会通过一些好的数字化的直销途径来做这方面的作业。所以这是一个大势所趋。

辅导价和出厂价价差长时刻存在，

缩小价差为必定趋势

至于价差的问题，已然商场存在这么大的价差，终究弥合肯定是必定的权势，无非是时刻的问题，由于各方面要素，比方最近消费需求局势的影响、条件是否适宜问题，可是有这么大的价差，假如商场端的价格根本可以稳定住，我信任价格肯定会渐渐康复过来。

对厂家来讲，直接辅导零售价很难和终端所谓商场价格并到一同去的，这个价差仍是会长时刻存在的。可是出厂价和辅导价之间或辅导价逐渐往上走，缩小价差是必定的趋势。

酒企扩产潮下，白酒泡沫显现

问：酒企现在掀起了扩产潮，圈外本钱也开端收买酒企，背面是怎样布局的意图？

董广阳：比较许多其他职业，这个职业由于之前盈余才能水平十分高，一旦向好时招引社会上许多搁置的资金，在曩昔一两年里，白酒盈余表现、增加快度都十分好，特别是在酱香型白酒范畴，清香型白酒也有所表现，在这个范畴引起了业外本钱许多重视。有一些上市公司，国企、民企都有收买、并购国内白酒公司，许多工业本钱或非业界本钱都去了贵州。

这个进程导致曩昔有一点点泡沫化程度的呈现，也带来咱们方针方面的办理，这个办理对这个职业是理性的按捺，由于的确假如过度泡沫化，虽然有利于职业开展，后续过度的话，仍是会带来监管或许不到位的一些问题，如质量问题、诚信问题。所以上一年及时刹车，上一年到本年以来，通过刹车，这个职业有所回头。

假如后续品牌开端从一个品类式的快速扩容增加到留下几个优质品牌竞赛的增加，这么一个进程，也便是说这是一个从1920年以来上升周期里边的中段回调，我以为是这么一个阶段，通过这一轮之后，泡沫消化一些、理性一些之后，后续还会有一个好的开展。

食品饮料其他板块的出资机遇

问：食品饮料傍边除了白酒以外，还有乳制品、调味品、预制菜，啤酒等，这些板块本年有哪些新亮点和出资机遇？

董广阳：大宗品本钱端、需求端的要素，使得本年本钱压力或许会延续到二季度。相对来说乳业的影响相对小一点，由于乳业归于家庭需求，本钱端之前现已涨到必定高位，一向没有怎样再涨了，所以本钱端压力和需求端压力都相对受的影响小一点。公司本身也阅历了曩昔几年的价格战、比例战，进入了利润率上升的时期，所以相对压力小一点。

像调味品，2020年家庭需求方面得到比较好的迸发，由于受疫情的影响，上一年进入比较大的压力时期，是极度困难的一年，需求或许库存有点过高，新进入者有点过多，本钱上升有点过快，压力比较大。这三类要素在本年上半年还会有一些，竞赛方面会有所削弱，由于受社区团购等要素的影响在削弱。本年是一个逐渐改进的进程，当然增加快度也很难有比较快的康复。

其他的像预制菜，从整个品类上来讲，上一年下半年开端进入高速开展的时期。但每个品类的开展都会阅历两个阶段：一是由于品类快速扩容带来的蛮荒式快速开展，一切企业都快速想进来跑马圈地，可是这个职业本钱、管控各方面相对粗豪，通过这么一个快速开展之后，会进入到精细化运营办理比拼的阶段，所以预制菜还归于前一个阶段，商场需求的确存在，无论是C端仍是B端都存在。应该是一个十分大的商场。咱们也在严密重视哪些企业能走到第二阶段，终究还能胜出，这是咱们要点重视的点。

曩昔长时刻证明现已做得很不错的公司，假如在这一波商场回调进程中，预制菜也能抢得到，估值也比较合理廉价，我觉得是要要点重视它的价值机遇的。

啤酒方面，啤酒全体归于曩昔二十年剧烈竞赛之后逐渐的晋级改造时期，原本每年增加快度会很快，但因遭到疫情影响，餐饮端消费场景受影响，量上遭到影响比较多，所以放缓晋级的速度，可是大趋势没有改动，所以这个板块咱们觉得仍然是上行中继，这次回调期间应该是要点重视机遇的时期，而不是抛弃这个板块的时期。

捉住二季度进球机遇

从前面几个职业板块来讲，食品饮料的出资机遇现在也不是说立刻买了就能大幅上涨的时期，从短期特别短的时刻点来讲，不是享用收成的时期，可是根据两到三年工业周期逻辑来讲，有估值的回调，一起有工业逻辑在上升的，仅仅遭到一些短期疫情要素的影响而放缓了一下速度带来估值回落的。

我以为这些板块的机遇后续仍是十分显着的。所以仍是之前判其他观念，食品饮料本年寻觅是从窘境到重生转折点的时期，现在紧紧捉住棒球棒，预备好抓进球的机遇，特别是在二季度。