航天证券大智慧(美国股票行情)

竟然之家(000785)：家居卖场位置安定新零售转型再下一城

疫情短期承压不改长时间趋势,看好家居零售龙头稳健扩张。短期,疫情下公司免租安稳商户决心,影响全年净利约20%,致使20H1上市公司净利下滑56%,Q2下滑65%。但疫情后良性康复,7月运营数据同比回正,估计H2成绩逐季改进。长时间,公司具有稳健扩张驱动力——

中心观念1:线下卖场保有干流位置,疫情催化小卖筛选,龙头凭卡位优势享集中度提高

中心观念2:自营卖场高出租率和品牌绑定支撑租金稳健;加盟卖场加快下沉扩店带来收入增量

中心观念3:品牌途径优势带来家装等业态延展性,与阿里协作赋能线上引流与线下数字化

盈余猜测

竟然之家短期疫情承压,长时间看好自营卖场稳健、加盟卖场扩张,新事务赋能奉献营收。估计20-22年EPS别离为0.31/0.41/0.44元,对应PE为30X/23X/21X,初次掩盖给予“买入”评级。

危险提示

地产竣工大幅下滑,新零售事务不及预期,委管事务扩张不及预期

晶澳科技(002459)：扩产再加快&硅料长单签定龙头重装动身！

出资关键

事情：(1)公告一体化产能扩张：1)年产1GW拉晶及5GW切片项目，出资额6.7亿元；2)年产20GW拉晶及切片项目，出资额58.3亿元；3)越南年产3.5GW高效太阳能电池项目，出资额14.7亿元；4)年产6gW高效太阳能电池项目，出资额17.2亿元；5)越南年产3.5GW高功率组件项目，出资额7亿元，算计出资额约为103.9亿元。(2)战略协作生意协议签定：公司与新特签定硅料长单协议，公司方案于2020年10月至2025年12月期间向新特收购原生多晶硅9.72万吨，产品单价以月度议价方法进行确认，据PVinfolink发布最新价格预算，合同金额约为91.37亿元。

扩产再加快，龙头重装动身：光伏商场前景向好，公司回A后融资途径顺畅拓宽，扩产进展不断加快，自2019年底至今算计公告扩产34.2GW拉棒及切片，27.1GW电池、16.5GW组件，算计出资269.9亿元。公司回A后快马加鞭推动各环节产能建造，在越南布局电池、组件产能，进一步加强公司对海外商场的，估计到20年底硅片、电池、组件产能别离到达18、18、23GW，21年底别离到达23、23、28GW，一体化龙头重装动身！

海外加快布局，盈余才能有望进一步提高：海外组件更重视品牌，一般毛利率明显高于国内。公司是海外最早布局的组件厂商之一，截止现在在越南具有1.5GW硅片和马来西亚具有1.3GW的电池产能。本次公告公司在越南算计扩产3.5GW的电池和3.5GW的组件产能，海外加快布局有望进一步增强公司海外(特别是美国)组件竞赛力。估计海外产能达产后，海外组件出货结构有望进一步改进，盈余才能有望进一步提高。

硅料签定长协订单，保证质料供给与明后年盈余:一方面，公司回A扩产提速，硅片产能迅速增加，对硅料需求继续添加；另一方面，硅料产能有限，在未来1-1.5年内都将成为限制全产业链的环节。现在硅料紧缺，公司仍有才能优先与龙头硅料企业签定硅料长单，一方面可保证质料供给安稳出产，另一方面保证明后年盈余，一起也显示公司龙头位置。

一体化配套完善，公司盈余才能微弱：据咱们测算，按当时时点价格，三环节(硅片、电池、组件)一体化公司毛利率约为22%，大于双环节(电池、组件)一体化公司毛利率15%，更远高于单组件环节公司毛利率4%。公司一体化配套完善，20年底硅片、电池、组件份额约为0.9:0.9:1，在各组件龙头归于极高水平。得益超卓一体化配套优势，公司盈余才能微弱，优于同业。

盈余猜测与出资评级：估计20~22年公司净利润别离为15.06/21.16/26.47亿元，同比长20.3%/40.5%/25.1%，对应EPS为1.11、1.57、1.96元。晶澳是一体化龙头组件企业，获益于下流需求增加&组件商场集中度继续提高&大尺度结构优化，轻视值高生长，给予21年20X，对应目标价31.4元，保持“买入”评级。

方针不达预期，竞赛加重等