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东方财富通金融终端(002430)

wx 2022-05-19 16:15:51 6

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A股盈余进入下行区间，本轮表观“盈余底”或在中报。A股非金融一季报赢利增速8.09%(21年报24.24%)，上游资源赢利奉献扩张，中游制作根本相等，下流消费赢利奉献收敛。估计A股剔金融全年赢利同比增速4%，中报大概率见底。

ROE持续下行，资源盈余才能高位抬升，制作业盈余才能相对干劲。A股除掉金融一季报ROE(TTM)下行到8.08%。本钱端压力导致毛利率持续下行，中游制作能将本钱压力传导出去，下流消费首要承压。周转率按期回落并将持续下行。信誉需求缺乏，杠杆率持续回落。ROE承认进入下行区间，但制作业的盈余才能(赢利率)仍有干劲。

东方财富通金融终端(002430)

筹资现金流上升，对冲运营现金流下行。一季度现金流边沿改进：运营现金流回落，但筹资现金流显着上升，尤其是制作和消费职业。

产能周期“下半场”，怎么寻觅“新方向”？咱们持续提示产能扩张周期发动，22年A股进入盈余“下行期”，而企业产能扩张周期也将步入“下半场”。22年A股将从“供需缺口”转向结构性“供应过剩”，主张重视：(1)上游资源/资料“供需缺口”连续(煤炭/有色/化工)；(2)中游制作引领经济发展“新动能”(新能源链的光伏和储能)；(3)下流必需消费逆势“供应缩短”(养殖业/非白酒)。

生长股：过度本钱开支连累盈余才能。创业板一季报收入增速小幅回落，赢利增速转负，但ROE持续高位干劲。创业板细分职业中，大多数职业的赢利增速均不同程度回落。过度的本钱开支导致周转率回落，连累创业板盈余才能。科创板的收入/赢利增速高位上升，但过度本钱开支(周转率大幅回落)也已对ROE构成束缚。

职业比较：结构亮点在上游资源、可选消费、高端制作。1. 上游资源：供应束缚支撑高周转与高毛利，ROE挨近10年以来新高，22年盈余猜测上修(煤炭/工业金属)。2. 中游资料&制作：依然是高本钱与低需求的两层揉捏，经过提早屯库、缩短产能、活跃筹资来化解(农化制品/光伏设备/专用设备/玻璃玻纤)。3. TMT及新式产业链：高景气预期驱动新式赛道产能扩张与补库，供需缺口连续(锂/硅料硅片)与供需共振的产能扩张(隔阂/电解液)。4. 消费及服务业：疫情冲击必选消费需求，可选消费度过最差时间(白电/小家电/酒店)。5. 大金融：地产库存与杠杆率降至08年以来最低水平，负增长收敛；稳妥券商大幅下滑。

中心假定危险：

宏观经济下行压力超预期、盈余环境产生超预期动摇。

(补白：本文中的赢利增速和成绩增速，均指季度累计归母净赢利同比增速。)

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