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wx 2022-05-19 10:45:53 6

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海尔生物(688139)

生物安全全球龙头

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物联与生命科学服务翻开生长新空间

出资关键

深耕低温存储，成绩高速增加：海尔生物是一家始于低温存储、根据物联渠道转型的生物科技归纳解决方案服务商，2005年首先打破国外独占，现已成为国内低温存储龙头以及世界商场的重要参与者。公司成绩坚持较高增速， 2021年营收21.26亿元(+51.63%，括号内为同比增速，下同)，归母净利润8.18亿元(+114.81%)，扣非归母净利润4.18亿元(+32.97%)，2016-2021年复合增加率分别为34.55%，46.03%，30.01%。2020年公司毛利率为50.47%，较为平稳；净利率由2017年的9.72%提升至27.17%，盈余才能逐渐增强。

下流使用场景多元化，各细分范畴市占率抢先：①样本安全为公司最大事务，2021H1营收3.84亿元(+35.4%)，获益于国内样本库建造，有望稳健增加；②疫苗安全2021H1营收1.61亿元(+5.5%)，前三季度同比增加70.0%。新冠及mRNA疫苗为存储设备带来新增量，太阳能疫苗安全产品接连中标联合国项目，在78个国家累计装机量已超越15万套；③血液安全2021H1营收0.96亿元(+432.1%)，2021年4月公司在青岛落地全球首个才智城市血液且在9月中标宜昌血液项目，收买子公司重庆三大伟业整合杰出，外加十四五规划有望加快国内采浆站建造，成绩有望持续高速增加。④药品及试剂安全2021H1营收2.67亿元(+98.3%)，十四五规划全面推动社区医院和底层医疗卫生机构建造，外加生物制药商场的蓬勃开展，公司药品安全事务有望长时间稳定增加。

物联与非存储事务翻开开展空间，世界商场前景宽广：四大场景象联解决方案是公司成绩高增加首要来历，2021年前三季度营收4.36亿元(+155.5%)，占全体营收比重已达28.7%，2018-2020年的复合增速为197.4%，有望持续坚持高两位数增加。生物安全柜2020年营收1.43亿元(+163.2%)，二氧化碳培养箱、离心机等其他新品推出次年即到达千万预期，为公司翻开横向开展空间。海外商场2021年前三季度营收3.91亿元(+32.8%)，公司竞争力已居于前列，掩盖客户不断拓宽，当地化布局络不断深化，长时间开展前景值得等待。

盈余猜测与出资评级：公司为生物安全范畴的全球龙头，咱们估计公司2021-2023年的经营收入分别为21.3亿元，27.6亿元和34.9亿元；归母净利润分别为8.18亿元，5.77亿元和7.71亿元；当时股价对应估值分别为29×、41×和31×。考虑到公司物联事务与生命科学事务的快速开展，坚持“买入”评级。

危险提示：新冠疫情影响；海外项目波动性；新事务拓宽不及预期等。

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