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中泰证券祝嘉琦：CDMO及临床CRO有望迎来业绩提速期 4种理财方式;

wx 2022-05-19 04:54:49 6

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回忆2021至2022年头，CRO、CDMO板块收益率已回到起点，商场对板块不合首要会集在估值、UVL清单(地缘影响)、投融资、研制投入、搬运趋势上，本篇陈述站在当时时段，就这5方向进行整理剖析，讨论职业景气量能否继续。

掌握当下：估值处前史底部，UVL影响有限、投融资快速增加、研制投入、搬运趋势有望加快。

1)估值：截止2022年2月20日，2021年中心板块标的均匀PE约77.1X，较近三年均匀PE(TTM)折价约21.1%，依据均值回归理论，咱们以为继续下探空间有限；

2)UVL清单：①咱们以为UVL事情首要源于疫情导致美国商务部工作人员出行不方便，为其正常履行程序，无须过度解读；②CRO、CDMO的实质是服务，知识产权归于客户，交易纷争或许性低；③研制出产外包职业提高全球立异药研制功率，处理药品持有人的出产瓶颈，存在必定刚性需求；④凭仗工程师盈利、方针鼓舞、运营功率抢先、一体化渠道系统，我国优势明显且继续扩展，是全球外包工业搬运的最佳落足点；

3)投融资：①据动脉数据，2021年全球医药投融资+32%，国内+26%；②咱们以为医药生物投融资具有必定的周期动摇，但全体呈螺旋上升趋势；③前史上看国内头部CRO、CDMO公司营收增速同投融资相关性有限，当时可淡化投融资对职业景气量的影响；

4)研制投入：①据Citeline数据，2021年国内外研制管线继续高增，全球+8.8%，国内+31.1%；②研制管线单个变量对板块影响有限；③全球及国内研制投入有望跟着立异疗法占比的继续提高而快速增加；

中泰证券祝嘉琦：CDMO及临床CRO有望迎来业绩提速期 4种理财方式;