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wx 2022-05-19 01:11:11 6

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3月美联储加息50bp危险免除，或将于5月开端缩表。未来的危险点主要在于美联储加息的节奏与起伏。本次议息会议有以下4点内容值得重视：

首要，加息25bp落地，QT将在5月的议息会议上发布。声显着现受供需失衡、动力价格影响，美国通胀压力增强，近期工作增加微弱，但俄乌形势对美国经济的影响有很高不确定性，因而美联储本次加息步长仍为25bp.一起，鲍威尔标明将于5月发布缩表方案，整体速度快于上一次。

第二，鲍威尔标明继续加息是适合的，未来经济阑珊或许较低。3月通胀大概率将打破8%，且现在美国工作商场供需矛盾仍然杰出。鲍威尔以为经济体现微弱，薪资将继续上升，下一年经济阑珊的或许性很低，美国经济有才能迎候愈加紧俏的货币方针。咱们以为若通胀压力继续累积，不扫除5月一次性加息50bp的或许。

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第三，美联储上调2022年中心CPI预期1.4个百分点至4.1%，一起下调经济增加预期至2.8%。本次俄乌抵触对全球范围内的动力、金属和农产品供应造成了较大影响，使得现已处在高位的通胀预期被进一步推升，美国通胀危险现已大于20世纪60年代末和70年代初。咱们估计年内美国中心通胀将坚持在4%以上。

第四，点阵图显现加息中位值达7次，超出商场预期。通胀问题是美联储亟待解决的首要问题，其重要程度乃至超过了经济增加下行压力和劳作参加率的缺乏。本次会议的点阵图所显现的加息预期较此前更为急进，75%的官员估计本年将加息7次，此前商场遍及估计中位数为5次。一起，近7成票委支撑下一年加息3次或以上。会议完毕后，年内商场隐含加息7-8次的预期上升10个百分点至66%。

2022年3月商场利率标明美国经济阑珊概率将在2023年显着上升，但仍难以阻止加息脚步。10Y-3M 美债收益率利差具有必定抢先性，曲线倒挂则预示着经济堕入阑珊的或许性升高。现在该利差约为170bp，暗示美国经济阑珊危险将在加息6次后显着上升。但是，结合鲍威尔说话和美联储对通胀的猜测，为避免通胀上涨过快而影响顾客决心，美联储将继续加息直至通胀回到方针区间。

若后续通胀继续高企，商场对美联储一次性加息50bp的预期将大幅上升，但考虑到许多不确定性，美联储或仍将以每次加息25bp收场。1月议息会议以来，美联储各票委的表态先是强化一次性加息50bp的预期，再终究以加息25bp落地。咱们估计美联储后续还将经过这种形式引导商场预期，以下降对金融商场的冲击。

咱们估计美联储更快的加息脚步将拉动美国10年期TIPS到期收益率走高。3月以来，美联储各票委对本次加息起伏宣布了较多观念，更多表达的是对加息25bp的支撑。加息50bp预期失败后美债实践收益率呈现下滑，TIPS到期收益率自3月初开端下行。近一周平均值较2月末下行近25bp，实践效果近似于降息。但在年内加息节奏加速的预期下，咱们估计10年期TIPS到期收益率将重拾上行趋势。

3 月议息会议将怎么影响财物价格？美联储更偏鹰派，三大股指一度回落后再度扩展涨幅，美债收益率大幅攀升，反映出投资者信任俄乌形势并不会减缓加息的气势。结合每次加息周期中大宗产品的体现以及俄乌抵触的影响，咱们仍然看好大宗产品，美元指数将坚持强势。

危险提示：疫情分散超预期，地缘政治危机超预期，国内外方针超预期

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