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鸿路钢构(002541)：南川三期提上日程产能扩张节奏或超预期

鸿路钢构与重庆南川区政府签定《三期项目出资协作协议》：公司近来公告，公司与重庆市南川区人民政府在前期协作协议的基础上，再次签定《三期项目出资协作协议》。依据协议，公司将建造鸿路钢构西南总部基地，研制、出产、加工、出售钢结构、墙板等装配式建筑材料，建造出产性厂房面积约30万平米等；项目总出资规划不低于12亿元。相似前期基地产能扩张形式，本次重庆南川基地三期建造将取得地方政府多方面支撑，包含土地供给、配套设备建造、手续批阅及必定金额的工业扶持奖赏。

重庆前期产能按期投产，基地扩产节奏或超前期预期，反映需求高景气：

据公司公告，重庆南川基地二期现已大部分建成并逐渐投产，根本契合前期规划。本次协议约好三期建造事项(算计约30万吨钢结构出产产能)，为前期产能扩张规划外新增产能扩张事项。19年底，公司期末产能约280万吨；参阅前期规划，咱们本来估计公司产能将阶段性扩张至21年底的450万吨左右；而南川三期规划落地，意味着公司中期产能扩张将有持续性，扩张节奏或超预期。

职业高生长有确定性，公司本钱有优势，商业形式优异：

咱们重申前期观念“产能扩张是职业改变及公司竞赛优势的注脚”。现阶段公司市占率仍低，且有较为显着的本钱优势，持续扩产乃是顺势而为。

19年起，钢结构成为主管部门的倾向性技能途径，相关职业标准、标准持续完善，钢结构职业中长时间生长性有确定性。鸿路钢结构构件加工具有显着的本钱优势，且吨产能出资回报率高，开始形成了产能扩张->本钱下降的良性循环。聚集制造事务回款有优势，跟着产能利用率进步、上下游议价才能进步，经营周期有缩短空间，自在现金流有巨大向上弹性。

保持“买入”评级：公司聚集钢结构制造环节，错位竞赛，优势显着。

短期生长曲线重视公司扩产节奏，办理提效、财物周转提速、盈余才能有进步空间，估计2Q20起疫情影响将大幅削弱。保持20-22年归母净利猜测7.0/8.8/10.6亿，YoY分别为25%/26%/20%，现价对应20年PE21x，保持“买入”评级。

方针推进、产能扩张不及预期，钢价动摇、疫情影响超预期

中公教育(002607)：职教训练商场空间大中公途径和产品取胜

中心定论

Table_Summary

职教训练需求高涨，三大公职训练商场规划长时间挨近千亿，IT、考研远景宽广。1)2020年国考招录人数同比增加66%，现在发布公告的省公务员招录均同比增加，有助于2020公考通过率进步，进步公司协议班的收益。咱们估计公考招录训练事务2025年将达313亿，空间翻倍。2)咱们估计事业单位职业规划将从2020年企稳上升，2025年职业规划将超越200亿。3)教师招聘和教师资格证远景达观，估计2022年职业规划将达426亿，其间教师资格证约106亿规划。IT、考研赛道优质，集中度处于较低水平，中公途径、产品优势有望跻身前列。

途径和产品取胜，中公教育不断开释赢利空间。比照竞赛对手，咱们以为中公教育在招生端和教育端优势显着。招生端：1)项目多元化进步门店使用率，抬升拓张数量天花板；2)面授课程单课时价格优势杰出，协议班抢占先机绑定很多学员。教育端：1)重研制投入，保证课程质量；2)标准化教育，师资稳定性高。在途径和产品的优势下，中公未来有望在规划效应下持续享本钱优势，不断开释赢利空间，市占率和赢利率均得以进步。

各赛道职业集中度均有进步空间，中期中公收入有望翻倍。参阅留学语培商场，新东方商场份额占有半壁河山，咱们以为品牌优势在公考范畴将愈加显着，中公在公考范畴的市占率在未来还会不断进步。事业单位、教师序列现在市占率10%+，未来会向公考市占率挨近。

出资主张：咱们估计公司20-22年经营收入分别为129.44/168.76/208.97亿元，同比增速为41.1%/30.4%/23.8%，归属于母公司股东的净赢利分别为25.05/34.38/45.65亿元，同比增速分别为38.8%/37.2%/32.8%，EPS分别为0.41/0.56/0.74元。目标价35元，初次掩盖，给予“买入”评级。

方针危险、参培人数不及预期、公职招录人数下降等