股票300007(明若说股权)

海大集团(002311)：主业稳健添加办理优势安定

海大集团发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司完结销售收入603亿元，同比添加26.7%，归母净赢利25.2亿元，同比添加53%。饲料销量1466万吨，同比添加19%。2021年一季度公司完结销售收入157亿元，同比添加49.8%，归母净赢利7.07元，同比高增133%。公司经过配方优化和专业集采，有用降低本钱。一起精细化办理体系优势逐渐扩展，猪料、禽料、水产料等首要饲料种类销量均显着高于职业增速，盈余才能领跑同行。咱们估量公司2021-2023年EPS为2.05/2.54/3.07元，参阅公司前史估值状况和长时间高速生长的高确定性，给予2022年40倍PE，方针价102元，坚持“买入”评级。

主营事务持续坚持稳健添加。海大集团发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司完结销售收入603亿元，同比添加26.7%，归母净赢利25.2亿元，同比添加53%。毛利率11.66%，同比提高0.3pct。饲料销售收入488亿元，同比添加25%。饲料销量1466万吨，同比添加19%，其间禽料同比添加20%，猪料同比添加37%，水产料同比添加10%。生猪出栏近100万头，估量净赢利5.5-6亿元。2021年一季度公司完结销售收入157亿元，同比添加49.8%，归母净赢利7.07元，同比高增133%。

配方优化+专业集采，本钱优势抢先。公司多年来持续在动物养分方面投入研制，当近两年玉米、豆粕等传统饲料质料价格大幅上涨时，公司可以及时调整配方，在鸭料、鸡料、猪料等畜禽饲料配方中大幅提高杂谷占比，其高粱、稻谷等替代品的添加量显着高于同行，有用降低本钱。一起公司的质料收购团队专业才能杰出，经过期货套保、国际化多途径收购等方法合理管控本钱，平抑质料上涨对公司成绩的影响。

精细化办理体系，保证主业高质量扩张。公司中后台办理、财务办理、出产运营、出资建造等精细化办理优势在竞赛中逐渐扩展，优势越发安定，特别是公司处在高速生长时间，仍然可以长时间有用管控本钱，坚持高于同行的盈余才能，商场占有率持续快速添加。

危险要素：交易方针变化，气候灾祸，疫病迸发等。

出资主张：考虑公司2020年和2021年Q1主营事务持续坚持稳健添加，以及本钱端研制优势和专业化集采才能、精细化办理体系是公司中心的长时间竞赛优势，将长时间助力公司持续生长。咱们调整公司2021-2022年EPS猜测至2.05/2.54元(原猜测为2.07/2.48元)，新增2023年EPS猜测为3.07元，参阅公司前史估值状况和长时间高速生长的高确定性，给予2022年40倍PE，方针价102元，坚持“买入”评级。

顺鑫农业(000860)：短遇成绩动摇等待“五五”发力

2020年收入/净赢利别离同比+4.1%/-48.1%，低于预期。展望未来，公司持续推动地产剥离，聚集白酒+猪肉事务。公司在光瓶酒职业中具有途径运作等中心竞赛力，将适应职业晋级趋势提早布局60-80元价格带，一起三个阶段推动深度全国化，五五规划下，持续看好公司全国化扩张才能，完结收入/赢利的稳健添加，坚持“买入”评级。

白酒稳健、猪事务向上，地产持续调整连累成绩。2020年公司完结收入155.1亿元、同增4.1%，归母净赢利4.2亿元、同降48.1%。2020Q4完结收入30.9亿元、同降19.4%，归母净赢利-0.1亿元、同降109.4%。分事务看，2020年白酒完结营收101.9亿元、同降1.0%，受疫情冲击事务有所动摇，但仍然完结百亿方针。猪肉工业(屠宰+饲养)完结营收46.4亿元、同增30.3%，获益猪肉价格高企，全体猪肉事务体现较强，盈余稳健向上；房地产事务完结营收5.3亿元、同增39.6%，亏本超越5亿，首要系公司对包头项目等计提减值1.4亿元，以及对外阜项目降价促销等，连累公司成绩。分区域看，2020年北京/外阜区域完结营收55.1/100.0亿元、同增4.4%/3.9%，公司活跃应对疫情，持续拓宽外阜商场，2020年新增京外经销商11家，长三角和珠三角商场的浸透率不断提高、逆势向上。

白酒稳健复苏，高端盒装受疫情冲击下滑、中高端产品添加稳健。2020年中心白酒事务同降1.0%，其间2020年销量/均价别离同比-3.8%/+2.9%，分季度看白酒添加环比复苏，虽受疫情重复影响，但估量2020Q4现已完结正添加，判别改进趋势连续。拆分产品看：高端酒(首要以经典二锅头、百年牛栏山为代表的盒装酒)完结收入10.1亿元、同降12.7%，疫情重复对北京餐饮商场持续构成影响，盒装酒受冲击显着；中高端(珍品陈酿)完结收入15.4亿元、同增11.6%，公司不断加大对珍品陈酿投入、力求产品结构向上打破，完结逆市添加、作用闪现；低端酒(白牛二等)完结营收76.3亿元、同降1.5%。赢利率，高端/中高端/低端毛利率同降10.0/3.1/0.6pcts，首要系运费调整、本钱上涨，以及投入添加。公司白酒处于晋级推行与全国化的攻坚阶段，全体费用投入较强。

五五规划专心白酒+肉食主业，产品晋级+全国化翻开宽广添加空间。公司规划新五年战略，持续坚决地产剥离，专心白酒+肉食主业，其间白酒事务聚集两大中心：结构晋级+深度全国化。产品晋级：适应光瓶酒穿越晋级的趋势，布局两个价格带，30-50元珍品陈酿持续投入，不断做大，构成坚决的支撑力气；60-80元没有有领导品牌的树立，珍20提早布局，未来规划成为放量干流品牌。深度全国化：三个阶段三步走，首要，树立标准化样本商场；其次，逐渐扩展至样本大区；最终，完结深度全国化。2021年公司方案深耕京津冀、长三角、珠三角三大战略发展区，打造1+4+n的样板商场，培养10个以上外阜要点商场，夯实稳健推动第一阶段。持续看好光瓶酒商场的生长潜力以及公司在加快推动全国化布局与结构晋级，进一步提高商场份额。

危险要素：北京区域动销康复不及预期；地产事务剥离不及预期；全国化扩张不及预期；食物安全问题。

出资主张：公司成绩低于预期，下调2021-2022年EPS猜测为1.13/1.43元(原1.55/1.81元)，新增2023年EPS猜测为1.97元。疫情影响后公司充沛筑底，五五规划稳步推动，看好公司深度全国化的前景，基于此，给予公司2021年53倍PE，对应一年期方针价60元，坚持“买入”评级。