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国睿科技(600562)：防务雷达技能抢先成绩坚持稳定添加

事情

10月29日，公司发布2021年三季度成绩陈述，前三季度完成运营收入23.66亿元，同比削减2.62%，归母净赢利2.61亿元，同比添加2.61%。

简评

前三季度成绩坚持稳定，合同负债预示未来成绩添加近来，公司发2021年三季度成绩陈述，前三季度完成运营收入23.66亿元，同比削减2.62%，归母净赢利2.61亿元，同比添加2.61%，扣非后归母净赢利为2.47亿元，同比添加30.97%。

财物负债端来看，到陈述期，公司存货为25.19亿元，较期初添加20.75%，合同负债为9.08亿元，较期初添加43.4%，预示公司活跃备货、订单丰满；应付账款24.8亿元，较期初添加6%，首要系防务雷达收买外协应付款添加导致。合同负债显现公司下流需求旺盛，订单丰满度有保证。展望十四五，跟着戎行机械化方针完成、国防信息化建造加快，公司作为国内雷达职业龙头企业，成绩有望稳定添加。

期间费用率下降显着，运营功率显着提高

盈余才能来看，前三季度全体毛利率为23.08%(-0.16pct)，坚持稳定；期间费用率为8.83%(-3.51pcts)，系营收添加导致的费用率下降。出售费用为0.39亿元，同比添加1.2%，费用率为1.65%(-0.72pct)，首要系营收添加导致的费用率下降。办理费用为0.73亿元，同比添加8.96%，费用率为3.09%(-0.99pct)，系陈述期公司变化办理费用同比有所添加。研制费用为0.97亿元，同比添加0.7%，费用率为4.10%(-1.80pct)，系公司不断加大研制投入所形成的。公司全体期间费用率下降显着，同比下降3.51%，阐明公司运营功率在不断提高。

国防信息化建造加快，防务雷达事务有望完成较快添加公司防务雷达产品既包含已获得出口答应和正在请求答应的悉数外销雷达类型，一起也包含外销类型所对应的内销雷达类型产品，触及机载火控、机载预警、兵器定位、兵器制导、靶场测控、反隐身情报等多个雷达范畴。

跟着半导体技能和信息处理技能的不断进步，公司防务雷达研制力度和技能创新才能不断加强，产品的竞赛优势和商场占有率不断提高，防务雷达系列产品已出售至全球20余个国家和地区，以优异功能较高质价比赢得了国内外最终用户的充沛认可。

公司活跃开辟商场，与多个军贸公司持续对接、交流用户需求，并活跃开展预研作业，履行了多项防务雷达新订单。在国内外戎行信息化建造日益提速的布景下，公司防务雷达事务有望完成较快添加。

子公司中标南京地铁信号系统，一起增资智能制作范畴近期，国睿科技轨交事务主体子公司恩瑞特成为“南京地铁9号线一期工程信号系统收买项目”中标提名人，商场化竞赛中标显现公司轨交事务实力，稳固了公司在轨交事务范畴的位置。

公司出资2850万元增资控股子公司国瑞信维，在制作企业转型晋级和工业软件职业持续快速开展的布景下，本次增资是国睿科技捉住商场机会加快开展公司智能制作事务的重要行动，有利于国睿信维提高企业资信和归纳实力，增强接受事务的才能，加快国睿信维运营规模和经济效益提高，然后促进上市公司智能制作事务高质量快速开展。

盈余猜测与出资主张：雷达工业龙头，充沛获益于国防信息化加快建造，保持“买入”评级公司是军用雷达龙头企业，将充沛获益于国防信息化加快建造；是国内军工职业智能制作信息化范畴的重要供货商，不断开辟新式职业商场；作为中电国睿子集团资本运作渠道，相关优质财物持续注入值得等待。估计公司2021年至2023年的归母净赢利别离为5.36、5.88、6.49亿元，对应当时股价PE别离为34.88、31.81、28.78倍，保持“买入”评级。

危险剖析：

军贸商场动摇；空管雷达康复不及预期。

蓝黛科技(002765)公司三季报点评：收入端承压盈余才能大幅改进

事情：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司完成营收22.75亿元，同比+35.64%；归母净赢利1.77亿元，同比+497.56%；扣非后归母净赢利1.15亿元，同比+2539.20%，其间Q3单季完成营6.55亿元，同比-21.33%；归母净赢利0.57亿元，同比+104.32%；扣非后归母净赢利0.38亿元，同比+90.69%。

对此咱们点评如下：

收入端：21Q3完成营收6.55亿元，同比-21.33%。21Q3完成营收6.55亿元，同比-21.33%，环比-23.28%，公司单季度营收体现比乘用车商场全体体现差(依据乘联会数据，21Q3狭义乘用车产值同比-11.72%)。依据公司20年的收入中触屏事务占比超70%，咱们以为或许是限电方针对公司触屏出产形成较大影响，公司首要的触屏出产基地广东惠州在三季度一向处于用电严重局势，对工业用电进行了约束，自9月16日起更是履行“开二停五”用电计划。别的轿车职业的缺芯减产对公司营收也形成了必定的影响。不过从10月份开端广东的供电显着好转，触屏事务的影响有望缓解。

毛利率：21Q3毛利率同比-0.15pct至17.27%。21Q3公司毛利率为17.27%，同比-0.15pct，环比-3.13pct。公司自收买触屏事务后毛利率有比较显着的改进，21Q2单季度毛利率20.40%更是自18年中报后的最高。21Q3毛利率环比呈现较大起伏跌落估计是高毛利率的触屏事务受限电影响，占比下降；轿车事务首要原材料钢材、铝材的大幅提价也拖累了公司的毛利率。

赢利端：21Q3归母净赢利0.57亿元，同比+104.32%，净利率为10.33%，同比+6.71pct。21Q3公司归母净赢利0.57亿元，同比+104.32%，赢利端改进十分显着，首要原因是公司的期间费用率同比-1.06pct，以及非经常性损益添加0.11亿元增厚了公司成绩，从期间费用率各项来看，出售/办理/研制/财务费用率别离为1.96%/3.64%/4.56%/0.82%，同比别离+0.55pct/+0.90pct/-1.35pct/-1.16pct。

公司轿车零部件事务转型，主攻3大高景气量方向，客户晋级为干流整车厂。公司依据本身齿轮加工及调校的优势，轿车零部件事务在维系原有变速箱事务的基础上着力打造平衡轴、减速器及微卡AMT变速器三大新产品，首要客户也从之前的二、三线自主品牌转变为干流的整车厂商。

平衡轴事务方面：2020年开端现已供货吉祥、长城、一汽等干流厂商，其他中高端客户如上汽、广汽、长安等多个项目已开端技能对接。2020年出货量约12万套，客户开辟及产能爬坡开展顺畅，平衡轴总成已快速开展成公司中心产品。

新能源轿车减速器事务：公司开辟了法雷奥西门子、日电产及小康股份等客户，前期为上述客户配套减速器齿轮及轴，未来产品或许扩展至减速器总成。公司现已拿到日电产、小康赛力斯的定点，已于本年下半年开端供货。

微卡AMT变速器事务：公司一向有商用车变速器事务，首要给长安跨过、柳汽、北汽福田等供给微卡MT变速器，体量较小。公司将在原商用车MT变速器的基础上进行产品晋级，打造微卡AMT变速器，现在正在和北汽福田、小康股份等客户联合开发中，估计行将配套福田车型。

收买台冠科技，进入触控显现范畴，开辟智能座舱事务。公司收买台冠科技，从轿车零部件事务进军触屏显现范畴。此外公司出资建造子公司重庆台冠“触控显现一体化模组出产基地项目”，扩展了触控显现事务上下流工业链，进一步加快了在触摸屏及触控显现范畴、乘用车智能化范畴的事务布局。公司依托轿车范畴深耕多年的客户资源优势，紧抓轿车职业智能化和自动化的机会经过与国内闻名车载屏供给企业深度协作，进军智能座舱，开发华阳、力华、矢崎等客户，首要应用于五菱、广汽等车型。

出资主张及盈余猜测：公司轿车零部件事务战略转型，着力打平衡轴、减速器及微卡AMT变速器三大新产品，其间平衡轴事务已快速开展为公司中心产品，轿车事务完成触底上升。经过并购台冠科技，进入触控显现范畴，并使用公司在轿车范畴的客户资源进军智能座舱。公司打造的轿车零部件加触控显现双事务驱动初见成效。

依据公司三季报的状况，咱们下调公司2021年运营收入至30.05亿元(原值33.39亿元)，但上调公司归母净赢利至2.20亿元(原值1.61亿元)，保持2022-2023年猜测不变，估计2021-2023年公司收入依次为33.05、41.98、49.19亿元，归母净赢利依次为2.20、2.71、4.08亿元，对应当时市值，PE依次为21.9、17.7、11.7倍。保持“买入”评级。

新事务开辟不及预期、原材料价格大幅上涨、触控事务整合不及预期导致商誉减值、国内车市康复不及预期、财物减值丢失危险