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神州信息(000555)：成绩稳添加金融科技订单亮眼

事情概述

公司近来发布2020年中报，上半年完成运营收入43.74亿元，同比添加5.91%；完成归母净赢利1.57亿元，同比添加21.34%。

分析判别:

中报稳中向好，金融科技事务显现高景气

上半年收入端平稳添加，而赢利端的相对高增系费用端管控妥当所造成的，2020H1期间三费下降28.77%，导致赢利端开释较为显着。Q2单季度来看，公司完成营收22.51亿元(同比+14.53%)、归母净赢利1.27亿元(同比+33.92%)，判别公司在Q2事务复苏显着，逐渐补偿Q1遭到的疫情影响。分事务来看，金融科技事务完成收入为17.52亿元，同比小幅添加1.44%，但签约同步大增35.92%，判别增量订单将为下半年甚至下一年成绩添加供给微弱支撑。

金融信创+分布式+数字钱银共振，有望继续获益工业调研经历显现，2020年头至今银行客户的软件订单需求非常旺盛，公司作为头部厂商获益清晰，银行相关金融科技订单大增验证职业景气上行趋势。当时银行IT需求扩张首要有两方面中心要素支撑。1)中美博弈布景下，自主可控成为大趋势，金融信创推动力度加大。2)银行分布式中心系统升级浪潮正在敞开，增量事务将加快开释。即信创+分布式正在催化银行IT加快投入，公司清晰获益。不仅如此，央行法定数字钱银(DCEP)关于银行IT的革新影响仍被轻视，中报显现公司已参加某国有大行DCEP测验以及相关推行作业，后续增量可期。

收买云核络，加快前端及移动端布局

近来公司高调收买云核络，旨在补强银行移动端及银行安全范畴。云核络在细分范畴现已构成必定的差异化竞赛优势，开创团队曾主导规划央行首个国密上银行试点项目、并编写了我国首个用于上银行的数字签名控件。判别其在细分范畴的技能、产品优势有望和公司强壮的客群、途径根底构成互补，加快公司在本轮银行IT景气周期中的扩张。

出资主张

估计2020-2022年公司运营收入别离为124.09/152.30/189.63亿元，增速别离为22.3%/22.7%/24.5%；归母净赢利别离为4.74/5.89/7.51亿元，增速别离为26.3%/24.3%/27.3%，对应的EPS别离为0.49/0.61/0.77元。初次掩盖，予以“买入”评级。

危险提示

金融科技方针危险；分布式技能推行不及预期；蚂蚁金服等外部互联巨子进入导致职业竞赛加重；商场系统性危险。

华兰生物(002007)2020年半年报点评：上半年成绩契合预期下半年流感疫苗有望继续放量

事情：公司2020上半年完成运营收入13.87亿元，同比下滑1.15%，完成归属于母公司的净赢利5.12亿元，同比添加0.94%。其间Q2公司完成运营收入7.09亿元，同比添加0.31%，完成归属于母公司的净赢利2.64亿元，同比添加6.86%。公司成绩全体契合预期。

2020年上半年公司全体费用率坚持稳定，运营状况平稳。其间出售费用率为6.17%，同比下降1.00pct，管理费用率(包含研发费用)为13.63%，同比提高1.78pct，财务费用率为-0.34%，同比下降0.18pct。毛利率为59.74%，同比提高0.49pct，净利率为36.44%，同比提高0.93%研发投入继续，血制品、疫苗、单抗研发作业稳步推动。2020H1公司研发开销为0.80亿元，同比添加16.67%。公司相关研发作业继续推动，公司研发的选用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放两层去除病毒工艺技能研发的三种标准的新一代静注人免疫球蛋白获得《临床试验通知书》；疫苗公司的破伤风疫苗接受了国家药品监督管理局食品药品审阅查验中心的出产现场核对，狂犬病疫苗等疫苗处在药品注册过程中；基因公司已有7个单抗种类获得临床试验批件，其间阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗现在均已进入III期临床研讨阶段，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗现已进入I期临床研讨，正在按计划开端临床试验，为公司培养新的赢利添加点。

坚持“买入”评级。公司是血制品和流感疫苗龙头企业，产品线布局较为丰厚。其间血制品事务稳定添加，四价流感疫苗出售有望快速放量增厚成绩，咱们估计20-22年EPS为0.87/1.06/1.25元，坚持“买入”评级。

疫情开展不确定性危险；血制品事端的危险；疫苗出售不及预期危险；方针不确定性危险。

浙商银行(601916)2020年中报点评：浙商银行植入渠道化基因构建杰出生态圈

浙商银行于8月28日发表半年报成绩：财物总额19,906亿元，比上年底添加1,898亿元，添加10.54%，增速较2019年同期提高1.18%。浙商银行财物规划一直以来快速扩张，其扩张速度一度成为上市股份制银行首位，长时间坐落同业中上游水平。完成运营收入251.44亿元，同比添加11.52%。其间利息净收入同比添加12.61%，非息收入同比添加8.89%。

借款规划添加，归母净赢利下降。发放借款和垫款总额为11,298亿元，添加9.67%。发放借款和垫款规划添加，致其利息收入达310.09亿元，同比添加47.5亿元，添加18.13%，较年头增速下降7.05%，但利息收入整体体现较好。

赢利方面归母净赢利67.75亿元，同比削减7.53亿元，降幅为10%。公司上半年净息差为2.25%，较上年底下降9bp，首要因为负债端本钱添加导致息差紧缩。

吸收存款规划添加，同业寄存规划削减。公司吸收存款13,543亿元，同比添加18.41%。存款利息开销同比添加32.30%，同业及其他金融机构寄存和拆入金钱利息开销23.61亿元，同比下降47.35%，首要是同业及其他金融机构寄存和拆入金钱规划削减，一起均匀付息率有所下降所造成的。

不良率略升，财物质量整体优秀。不良借款率1.40%，比上年底小幅上升3bp。

拆分来看，公司不良率较上年底上升1bp，个人不良率增速较大，较去年底上升17bp，首要因为上半年疫情的影响，复工复产较晚，个人信贷还款较为困难。

从区域来看，不良借款规划较大的区域为长三角区域。公司上半年拨备掩盖率未208.76%，比上年底下降12%；借款拨备率2.93%，比上年底下降0.1%。上半年本钱充足率13.43%、一级本钱充足率10.26%、中心一级本钱充足率9.05%，别离较去年底下降0.81%、0.68%、0.59%，但都坚持较好水平，均远高于监管要求。

出资主张。公司依托区域优势，着力开展对公、小微、零售、同业四大事务板块，事务坚持继续添加；一起聚集科技立异，打造本外币一体化渠道服务体系。咱们选用DDM和相对估值法，对浙商银行进行估值。归纳上述两种办法，得出的目标价为5.9-6.3元，对应PB为1.0-1.2倍，坚持“引荐”评级。

事务转型带来的运营危险；监管趋严导致方针危险；疫情冲击带来的商场危险。