空港股份(股票002123)

五粮液(000858)：成绩双位数增加疫情或加速革新脚步

疫情对高端白酒短期影响有限，长时刻不改动开展趋势，公司股价大幅回调后出资价值已显。高端白酒茅台、五粮液、国窖等在新年前均基本完结年度打款发货方案，且占比较高的商务请客及礼品消费场景现已大多完结，尽管疫情发生在新年动销旺季，但对高端酒的冲击有限，咱们估计占年度方案10%以内。长时刻来看，疫情并不改动高端白酒长时刻向好的开展趋势，反而会加速职业集中度提高，品牌力弱，资金实力弱的中小酒企将加速退出商场。五粮液以品牌力的不断提高、产品结构的不断优化及内控办理能力的不断提高，中心竞赛力继续增强，当时股价大幅回调，出资价值现已闪现。

新年期间公司动销杰出，但疫情或影响社会库存略增，公司涨价节奏或有推迟。途径调研显现，元旦新年期间公司回款已占年度方案的35%以上，节前终端动销已达80%，现在途径库存在1个月左右，新年期间全体动销杰出。因为疫情延续到新年之后，国家的严峻管控办法和居民自觉居家阻隔影响白酒的实践开瓶消费，咱们以为短期社会库存有所增加，去化仍需时刻，公司涨价节奏或有推迟。

2020年公司全年方针不变，疫情或加速公司革新脚步。董事长李曙光举行三次专题会议，提出加强方案、途径、结构“三个优化”，加速机制、团队、数字化“三个转型”，推动全年营收坚持两位数以上增加。

在优化层面，依据商场需求，做好方案的优化和调理配额办理，加速分仓络系统建造，提早推动分仓至门店、至顾客的仓储物流方式革新。针对消费新变化，大力推动数字化新零售营销方式，加大经销商的供应链金融支撑。加速机制转型，向专业化、扁平化提高功率和反应速度。加速团队转型，实时推动多方式中长时刻鼓励。加速数字化转型，全年推动ERP系统办理，咱们以为疫情或加速公司革新脚步。

盈余猜测及估值：估计公司2019-2021年EPS为4.52元/5.47元/6.35元；PE分别为27X/22X/19X，保持“买入”评级。

疫情继续发酵，食品安全危险；职业竞赛加重

百润股份(002568)：居家独饮场景占比高短期受疫情影响有限

事情：针对新冠肺炎疫情对公司及职业的影响，咱们做如下剖析。

微醺主打独饮场景，短期受新冠肺炎疫情影响有限。公司新年期间出售状况全体杰出，部分区域因物流未康复短期内丢失少数销量，估计2月9号复工后各工厂即可康复正常出产、发货，后续出售将逐渐康复正常状况。从品项上看，主打居家独饮场景的微醺份额超越50%，且占比呈继续提高趋势，产品结构的改动弱化了公司预调酒产品的节日和集会特点；而从途径端来看，线上及便利店等新途径占比快速提高，对商超、夜场等传统途径构成代替。面临当时的疫情局势和随之衍生出的“宅消费”，短期内公司出售遭到的直接影响是有限的。

对标老练商场，中长时刻我国预调酒职业有5-8倍增加空间。预调酒凭仗新鲜的口感、较低的价格和丰厚的饮用场景，遭到欧美及亚太老练商场年青顾客的欢迎。2018年我国预调酒总消费量为9万千升，人均0.06升/年，仅相当于日本的1/150、美国的1/50，与老练商场比较，我国的预调酒商场仍处于比较前期的阶段。经过对老练商场预调酒与传统酒类代替联系的剖析，结合对我国商场途径下沉空间的测算，咱们以为未来10年预调酒在我国有5-8倍增加空间。在城镇化率提高、洋酒饮用气氛增强和龙头公司的带动下，职业拐点已至，具有再度发动的潜力。

专心培养商场，公司有望引领职业开展。公司在产品研制、产能布局上于职业内有着显着优势。营销方面，以新微醺的上市为起点，公司着力将消费场景与品牌绑定，注重顾客消费习气的培养，为品牌的长时刻开展打下杰出根底。草根调研显现，预调酒职业热度在逐渐复苏，公司的杰出客户根底有望成为之后引领职业开展的动能。

盈余猜测与主张：估计2019-2021年EPS为0.59元、0.80元、1.05元，对应PE为40X、29X、22X，公司产品的居家独饮场景占比高，短期受疫情直接影响有限，中长时刻跟着顾客对预调酒产品认知度的提高，公司的先发优势有望在成绩端明显实现，保持“买入”评级。

职业竞赛加重，疫情影响扩展，新品出售状况低于预期