北京水木财富(雷军小米)

康力电梯(002367)：成绩高增加契合预期

出资要害

事情：公司发布2019年年报，完成营收36.6亿元(+18.5%)，归母净利润2.5亿元(+1518%)，扣非净利润2.4亿元(+562%)。

全年成绩高增加，契合预期。2019年电梯、自动扶梯及升降机职业产值117.3万台(+12.8%)，公司完成电梯销量2.2万台(+25.4%)，均价10.2元/台(-0.2%)，扶梯销量3821台(-14.4%)，均价17.5万元/台(+11.4%)，公司电梯与扶梯算计销量2.6万台(+17.4%)，好于职业均匀。获益销量增加，价格安稳，公司营收同步增加。公司活跃降本增效，优化办理，一起获益原材料本钱下降等影响，公司毛利率上升3.8个百分点至29.8%。因为2018年计提1.6亿元财物减值丢失，形成2018年成绩低基数，公司2019年运营向好，相关丢践约0.79亿元，亦大幅削减，使得归母净利润增速高达1518%，体现靓丽。年报成绩与公司2020年2月28日发表的成绩快报共同，契合预期。

短期受疫情负面影响，2020年全年稳健增加可期。公司预告，2020年Q1完成归母净利润400~600万元，同比改变-86.4%~-79.6%，首要源于公司受新式冠状病毒疫情影响，公司及上、下流工业复工推延，对公司2020年1季度的出产和运营形成必定的负面影响，但下流地产、轨交等工程推延开工，需求仍在，估计全年影响不会很大。截止2019年12月31日，公司正在履行的有用订单为59.4亿元(+9.2%)，不包括已中标但未收到定金的城际铁路联络线北京新机场段、苏州市轨道交通5号线、济南市轨道交通R2线、新建京沈客专星火站及纽带工程、北京铁路纽带丰台站改建工程、南昌市轨道交通3号线、银川至西安铁路(陕西段)，中标金额算计3.67亿元，公司在手订单保持安稳，保证全年成绩稳健增加。

盈余猜测与出资主张。公司为国内电梯民族品牌龙头，不断打破保证成绩增加。估计2020-2022年EPS别离为0.36/0.41/0.49元，对应PE别离为24/21/18倍，保持“持有”评级。

下流需求不及预期危险；价格不及预期危险；原材料价格动摇危险。

中联重科(000157)：获益下流高景气成绩完成翻倍增加

出资要害

成绩总结：2019年，公司完成运营收入433亿元，同比增加51%；归母净利润43.7亿元，同比增加116%；毛利率30%，净利率9.9%。

起重机职业高增加，公司成绩翻倍增加。获益于下流基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增加及人工代替效应，工程机械职业景气量较高，挖掘机职业销量增速达16%，轿车起重机职业销量增速约33%。2019年，公司主营产品产销两旺，中心事务混凝土机械和起重机械别离完成收入139亿元(+36.8%)、221亿元(+77.6%)，全年归纳运营收入433亿元(+51%)，归母净利润43.7亿(+116%)。

中心事务毛利率进步、运营功率进步，盈余才能大幅改进。获益智能制作、规划效应、产品晋级、结构优化和办理水平进步，公司盈余水平大幅改进。2019年，公司毛利率提至30%，同比+3pp。费用管控杰出，三费用率算计下降2.4pp，其间，办理费用率同比下降1.4pp。公司完成净利率9.9%，同比+3.1pp。公司聚集细分商场做稳做深，着力研制和推出新产品，商场竞争力进一步加强，未来规划和盈余均有望继续进步。

加强开展潜力商场，深化推动智能制作。公司活跃开展其他潜力商场，提早布局土方机械出售络，G系列全新一代土方机械产品已上市，加快布局高空作业渠道产品、机制砂、喷发机械手等事务。公司深化推动智能制作。高功率建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线，完成智能化、自动化、柔性化出产，发动搅拌车智能制作工业园、液压要害元件工业园的规划建造，推动工业集聚和晋级。

盈余猜测与评级。估计2020-2022年归母净利润53.9/59.1/64.0亿元，对应EPS别离为0.69/0.75/0.81元，对应估值9倍、8倍、7倍。保持“持有”评级。

下流基建增速低于预期危险、产品销量或不达预期、海外事务运营危险、汇率危险。