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似曾相识：故境觅新欢 万联证券研究所微观战略组 昨日商场呈现巨幅动摇，上证指数最高大涨70点，而最大跌幅挨近200点，盘中动摇起伏挨近9%；昨日两市一起也创下了1.2万亿的天量。商场的体现再次超出商场预期。昨日商场的大幅暴降有利于获利资金的回吐，因而...

似曾相识：“故境”觅“新欢”

万联证券研究所微观战略组

昨日商场呈现巨幅动摇，上证指数最高大涨70点，而最大跌幅挨近200点，盘中动摇起伏挨近9%；昨日两市一起也创下了1.2万亿的天量。商场的体现再次超出商场预期。昨日商场的大幅暴降有利于获利资金的回吐，因而出资者关于后市不该过于失望。其时A股商场与1996年A股的牛市在包含变革关键期、经济增速下滑和方针面影响存在许多相似之处，给人以似曾相识的感觉，但一起因为经济体量与工业结构和变革方向的不同，出资者应在“故境”傍边寻找“新欢”，其间国企变革和制度变革以及高端配备制造业值得出资者活跃布局。

A股临“故境”

自本年7月份以来，商场接连上涨，气势如虹，但经济基本面并不达观。这也令许多商场人士联想到1996年的A股商场。1996年上证综指从1996年1月19日的512.83点一路涨到了12月11日的1258.69点，阶段涨幅高达140.50%。其时A股商场所在环境和1996年在许多方面有相似之处。

首要，两者均处在变革的关键期。1996年，我国国企变革正处于关键时期，许多国企进行了股份制改造，债款联系也进行了整理；一起经过剥离银行的不良资产，进行了金融商场的商场化变革；住宅制度变革也使得微观经济的增加找到了新的引擎。而现在，我国正处于全面深化变革的重要时期，国企改制、金融商场变革等均处在重要的时刻窗口。其时的变革使命与1996年的变革使命在变革标的上具有相似性。

其次，两者均处在经济增速下滑的阶段。1996年我国经济正处于调整时期，GDP增速接连三个季度下滑，从一季度的10.9%下降到了三季度的9.4%。而2014年三季度开端，我国经济增速也再度开端了缓慢下滑进程。

最终，两者均处在方针不断影响傍边。在这两个时刻段，因为经济均处在下行的阶段，因而政府均采取了宽松的货币方针，且央行均采取了降息战略。1996年央行接连两次降息，将一年期存款利率从10.98%降到了7.47%。而2014年11月21日，央即将一年期存款利率从3%下降到了2.75%。

同中存异布局寻“新欢”

尽管其时时点与1996年时点有许多相似之处，但在许多方面也存在必定的差异。首要，两者经济体量与工业结构上存在很大差异。我国2014年的GDP总量约为60万亿元，而1996年约为6万亿元，经济总量增加了逾9倍。且经过了18年的开展，我国经济在工业结构上发生了严重改动：一方面，其时经济中的第三工业对经济增加的奉献越来越大，1996年第三工业对经济增加的奉献率为27.56%，而2014年这一数据则为46.84%，第三工业成为了我国经济增加的重要推动力；另一方面，固定资产出资增速在放缓，对经济的拉动效果正在逐渐下降，1996年固定资产出资增速在20%左右，而本年现已下滑到了16%。其次，变革方向有所不同。1996年的变革首要会集于国企和银行债款的处理，而其时的变革首要会集于国企和银行股权的处理。最终，开展战略有所不同。1996年我国仍处于快速开展初期，经济的潜在增速比较高。因而，其时的首要开展方向会集在国内，且推出的房地产制度变革对经济的拉动效果比较显着。而其时我国经济正处在换挡期，潜在经济增速下行，产能过剩比较严重。

正是因为与1996年的这些差异，其时两个方向的出资时机值得出资者的要点重视。一方面，国企变革和制度变革值得重视。变革能改进资源配置的功率、促进工业晋级换代，进步经济增加的质量。近期国企变革，特别是当地国企变革以及土地变革、资源价格变革等各项变革都有加快的痕迹。详细出资标的方面，当地国企变革，特别是上海、广州、重庆等地的国企变革值得要点重视。另一方面，高端配备制造业值得重视。因为我国经济正处于转型时期，开展高端制造业能促进我国工业晋级。未来我国高端制造业在方针面的不断鼓舞下，将面向世界开展。