宁波韵升集团(紫檀家具)

近来丁辛醇的副产品异丁醛接连大涨，18日异丁醛价格涨4.76%，报1.1万元/吨，创7年新高。自8月低点4700元以来，至今涨幅已超134%。分析师估计短期内质料异丁醛与新戊二醇彼此带动，LG方面短期重启无望，主力工厂出口订单杰出，下流也有订单需求履行。长时间来看，异丁醛的供给将在下半月缩短，新戊二醇的微弱气势保持至11月底也没问题，异丁醛仍有上涨空间。工业链公司有华昌化工、三维工程等。

[2019-08-18]华昌化工(002274):降本扩产显成效,氢能布局稳步推动

事情:公司2019年半年报,陈述期内公司完成经营收入33.28亿元,同比添加10.92％,完成归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,同比添加147.07％,完成扣非后净利润1.82亿元,同比添加145.39％；其间Q2完成经营收入17.50亿元,同比添加4.81％,环比添加10.84％；完成归属于上市公司股东的净利润1.34亿元,同比添加75.46％,环比添加114.51％。

谈论:1、陈述期内公司营收添加首要来自新戊二醇投产和丁辛醇扩产2019H1公司完成经营收入33.28亿元,同比添加10.92％,其间公司多元醇事务完成经营收入10.35亿元,同比添加45.70％,是公司经营收入添加的首要原因,公司多元醇事务营收添加首要由于公司新增8万吨丁辛醇产能和3万吨新戊二醇产能。

2、多元醇、化肥、联碱等事务盈余改进,公司净利润大幅添加2019H1公司完成归属于上市公司的净利润1.96亿元,同比添加147.07％,完成毛利5.12亿元,同比添加1.53亿元；从产品线看,肥料系列毛利同比添加4768万元,精细化工事务毛利同比添加4599万元,联碱事务毛利同比添加6634万元；其间肥料系列毛利的添加一方面来自复合肥销售价格的进步,一方面来自公司质料结构调整二期项目投产带来的合成氨本钱的下降；公司精细化工事务毛利添加首要来自新增的8万吨丁辛醇和3万吨新戊二醇产能,陈述期内公司精细化工事务营收和毛利同比均大幅添加,公司旗下丁辛醇和新戊二醇出产企业华昌新材料2019H1完成净利润6166万元,同比添加2714万元；公司联碱事务毛利同比添加首要是氯化铵价格同比添加,依据咱们测算,2019H1联碱法价差349元/吨,同比添加62元/吨,再加上公司合成氨本钱的下降,公司联碱事务毛利同比大幅添加。

3、19H1财务费用有所添加,首要是项目投产后本钱化利息削减2019H1公司销售费用率、管理费用率和财务费用率别离为3.45％、3.27％和1.79％,别离同比下降0.23pct、0.02pct和添加0.47pct,整体根本保持稳定,其间财务费用率进步首要是跟着公司质料结构调整二期、新戊二醇和丁辛醇扩产等项目投产,这些项目的负债利息不能本钱化,导致利息费用开销添加所造成的。

4、转让苏盐井神部分股权,出资收益同比大幅添加2019H1公司完成出资收益3342.8万元,同比添加2569.66万亿元,首要是公司陈述期内转让部分苏盐井神股票完成出资收益1472.85万元,别的公司陈述期末还持有苏盐井神1380万股、东华动力963万股,陈述期内发生公允价值变化损益118万元；陈述期内公司权益法核算联营企业完成出资收益1656万元,首要来自淮安华昌固废处理有限公司和张家港保税区岚华煤炭有限公司。

5、锅炉晋级及配套技能改造项目稳步推动2018年4月24日,公司发布公告,拟出资建造锅炉晋级及配套技能改造项目,该项目拟出资3.87亿元,建造期18个月,投产后将新增275万吨蒸汽/年,不光可以满意公司后续项目的开展要求,一起可以大幅度下降排放总量,进步燃煤功率(从现在的86.79％进步至93.50％),依据公司测算可节约11700万元的本钱(税前)。

截止到陈述期末,该项目累计出资1.9亿元,项目进展50％左右,估计年末或明年初可以投产,到时公司蒸汽产值添加,本钱将进一步下降。

6、氢能工业链布局不断推动从2018年4月至今,公司先后与电子科技大学签定共建氢能联合研究院的协作协议,并联合树立姑苏市华昌动力科技有限公司,并与2019年4月取得建造氢燃料电池及检测设备中试出产线的环评批复,拟建造燃料电池电堆、动力模块、测验渠道出产线并树立燃料电池测验中心；2019年6月14日,公司与金龙联合轿车工业(姑苏)有限公司、江苏港城轿车运送集团有限公司签定了氢燃料电池演示运用《协作结构协议》,三方将经过协作,2019年完成投用5辆氢燃料电池轿车演示运转,2020年,完成100辆氢燃料电池轿车投放市场。

现在相关氢燃料电池发电模块、测验设备相关技能已进入中试阶段,正在进行小批量验证及演示使用出产线建造前期准备工作；一起,已出产出电堆样机,用于演示运用验证。2019年6月,测验设备产品参加了武汉某公司多工位燃料电池电堆测验体系招标,现在已承认中标。

7、出资主张公司深耕煤化工范畴50多年,现在形成了以煤气化为工业链源头,首要出产合成氨、尿素、纯碱、丁辛醇、复合肥、硝酸、氯化铵等产品的综合性煤化工企业,公司未来将持续扩展下流精细化工范畴布局,一起着力开展氢燃料电池技能及工业。

跟着公司新戊二醇项目的投产、丁辛醇的扩产和质料结构调整二期项目的投产,2019年公司业绩添加潜力大。

咱们估计公司2019~2021年净利润别离为4.1亿、4.9亿和5.8亿元,2019~2021年EPS别离为0.43元、0.51元、0.60元,对应现在的股价6.99元,PE别离为16.3倍、13.6倍和11.6倍,目标价8.0~8.8元,保持"强烈推荐-A"评级。

8、危险提示1)公司质料结构调整二期项目投产后设备的运转稳定性欠好,本钱下降不达预期的危险。

2)公司NPG项目投产后市场需求欠好,项目开工率不高的危险3)公司质料结构调整二期项目投产后,公司原固定床煤气化炉财物处置导致减值丢失的危险。