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我国中冶:PPP及海外事务亮点杰出

事项:公司发布2016年年度陈述，完成经营收入2195.58亿元，同比添加1.03%；完成归属于上市公司股东的净赢利53.76亿元，同比添加11.96%，扣非后同比添加19.62%。完成EPS0.25元。拟每10股派红0.60元（含税）。

赢利增速较快，海外事务收入占比仍有较大提高空间:陈述期内公司营收与2015年根本相等，净赢利增速较高略超预期。分季度来看，公司2016Q1-Q4别离完成经营收入同比增速-6.18%、-3.72%、1.67%、8.83%，完成归属于上市公司股东的净赢利同比增速7.20%、16.92%、-3.89%、22.34%，Q4营收及净赢利增速较快。从区域结构来看，公司国内收入占比94.34%，海外收入占比5.66%，2014-2016年公司海外收入占比平均为6.20%，仍有较大的提高空间。公司资源开发事务同比完成了扭亏，完成毛利4.37亿元（2015年为-2.76亿元）。

盈余才能同比根本相等，房地产及资源开发事务毛利有所提高:公司归纳毛利率到达12.84%，同比下降0.28个pct。从事务结构来看，工程承包/房地产开发/配备制作/资源开发事务毛利率别离改变-1.49、+7.14、-2.73、+20.83个pct，其间工程承包毛利率下滑主要是受“营改增”的影响，房地产开发毛利率提高主要是受公司活跃开辟一二线商用及住所项目的影响，配备制作毛利率下滑主要是受钢铁行业调整影响，资源开发毛利率提高主要是受多晶硅及镍价上升的影响。从区域结构来看，公司境内事务毛利率13.36%，同比下降0.49个pct，境外事务毛利率4.07%，同比提高0.06个pct。陈述期内公司期间费用率为6.52%，同比根本相等；出售净利率2.72%，同比提高0.44个pct。

经营性净现金流继续添加，货币资金余额到达5年来最高:陈述期末，公司经营性净现金流为185.59亿元，较2015年添加20.84%，到达自2014年以来的最好水平；出资性净现金流为-31.92亿元，较2015年流出收窄24.11亿元。公司货币资金余额到达448.63亿元，同比添加33%，为近5年以来的最高值。陈述期内公司应收账款同比添加9.24%，占营收份额31.67%。预收金钱同比添加10.02%，应付账款同比添加19.90%，存货同比添加5.97%。

新签合同增速较快，海外及PPP项目成绩杰出，地下管廊优势明显:陈述期内公司新签合同额达5024.04亿元，同比添加25.10%，其间新签工程合同额4560亿元（冶金占比10.04%，非冶金占比89.96%），创前史新高；海外新签合同额573.1亿元（冶金占比19.8%，非冶金占比80.2%），占新签合同额份额11.41%，同比添加39.5%，共有工程类驻外组织139个，散布在51个国家和区域。2016年公司中标PPP项目122个，总出资2537.85亿元，带动施工合同额1750.5亿元。公司活跃参加地下归纳管廊、主题公园、海绵城市等新兴产业（爱基,净值,资讯）范畴项目，管廊项目参加规划及数量优势明显:相继建立管廊出资建造公司、管廊技能研究院及管廊建造基金等，2016年新中标西安市、兰州市、深圳市等39个地下归纳管廊PPP和施工总承包项目，中标项目路程508.4公里，出资额501.32亿元；新承包的咨询、规划类项目触及路程314.88公里；规划类项目触及995.23平方公里。

与五矿重组优势互补，后续开展空间宽广:2015年12月8日，经国务院国资委同意，公司实践操控人中冶集团与我国五矿施行战略重组，中冶集团全体进入我国五矿。中冶集团作为“冶金建造国家队”和新我国冶金工业的奠基者，已构成世界领先的、在冶金工程范畴可继续开展的中心竞争力，与我国五矿强壮的矿业一体化产业链构成了优势互补、强强联合的重组结构。咱们看好公司在实践操控人与我国五矿重组后构成新的事务生态形式及成绩添加动力，我国五矿丰厚的海外资源也将为公司扩展“一带一路”商场宽广开展空间奠定杰出的根底。

出资主张:咱们估计公司2017年-2019年的收入增速别离为7.8%、8.5%、9.6%，净赢利增速别离为12.9%、16.9%、8.4%，对应EPS别离为0.29、0.34、0.37元，保持增持-A的出资评级，6个月目标价为5.80元，相当于2017年20倍的动态市盈率。