南宁糖业股票(链家金融帝国四宗罪)

长安轿车(000625)：加减法运营行动落地成绩拐点在即

“做加减法“摆开公司第三次创业大幕

2018年公司发布“第三次创业-立异创业战略”，提出“做加法减法”

运营思路：“做加法”即聚集中心品牌(长安牌、长安福特、长安马自达)，“做减法”即混改/剥离亏本事务板块(江铃控股、新能源轿车事务等)。

新品周期实现，“加法”作用闪现

2018年长安品牌架构整理完结，自主品牌迎来新一轮车型周期。2019年9月CS75plus上市后即热销。CS75系列11月算计销量2.7万辆，跃居11月SUV销量第二名。CS35系列11月销量1.6万辆，位居小型SUV销量榜首。后续跟着CS55plus、逸动plus和根据全新渠道开发的车型上市，2020年有望成为自主品牌产品大年。

2020年长安福特将导入多款全新车型：锐际、探险者和林肯两款车型。

比较曩昔产品周期，本轮新品周期的特色是以高ASP车型为主，全体单车赢利或有所改进。长安马自达2020年将导入新车CX-30和SKYACTIV-X发动机，叠加19Q4已上市的新马自达3，公司销量有望同比改进。

江铃控股、新能源轿车子公司首先“做减法”

2019年公司完结江铃控股的混改，新能源子公司引进战投增资扩股开端建立。“做减法”能够有用下降亏本事务对公司的成绩影响，并凭借战略本钱改进子公司运营状况。2020年公司或将经过出售CAPSA股权、轻型车事业部施行混改等方法持续“做减法”。

保持公司盈余猜测和“买入”评级

跟着“加减法”办法逐渐落地，公司基本面改进，成绩和估值有望修正。公司公告新能源轿车子公司增资事项或将发生22.91亿元非经常性收益。考虑后续流程进展，估计此非经收益大概率计入2020年成绩。咱们保持公司19~21年归母净赢利-1.8/34.6/48.7亿元，对应EPS-0.04/0.72/1.01元的猜测(若2020年计入上述非经常性收益，公司归母净赢利有望增厚至57.2亿元，对应EPS为1.19元)，保持“买入”评级。

中新赛克(002912)：鼓励落地保证中长时间生长

事情：2019年12月16日，公司发表2019年限制性股票鼓励方案(草案)。拟颁发限制性股票320.16万股，占总股本3.00%，颁发价58.43元/股，并对19-20年净赢利增速以18年和同业40家上市公司为基准进行比照查核。一起另行预留54.05万股(占方案的16.88%)。

首要观念：(1)鼓励股权份额占总股本的3%，掩盖管理层与技能事务主干378人，鼓励规划与力度均比较大，利于留住主干人才、调集积极性，利于公司长时间生长。(2)鼓励一起挑选2019-2022年的净赢利增速、同业增速比照作为查核，解锁规范有必定挑战性且较适合，表现管理层运营决心以及未来三年较高增速的预期。

解锁对ROE提出清晰要求：三个解锁期别离要求2020-2022年ROE别离不低于13%、13.5%、14%，且不低于同期同业40家上市公司75分位水平。参阅2013-2018年历史数据，公司ROE仅略高于样本75分位，该解锁条件有助于公司在运营功率方面保持曩昔相较同业的竞赛优势。

解锁对净赢利增速提出清晰要求：清晰公司未来三年的净赢利肯定增速方针，即19-20、19-21、19-22净赢利平均值相较2018年净赢利的增速别离不低于40%、50%、65%；一起要求上述三个增速别离不低于当年对应样本的75分位。(1)19-21、19-22年平均净赢利的增速查核规范较高，解锁具有必定挑战性。若根据Wind共同预期，40家样本除掉16家无共同预期的公司后，计算75分位增速大约在75%左右。若以2018年公司净赢利2.05亿元为基数，则75%增速下19-20年净赢利总和应至少到达约7.2亿元(不考虑鼓励费用)。(2)客观上同业公司增速具有必定不确定性，公司选取该目标作为解锁条件，标明公司对未来主业运营与成绩实现状况比较达观；且鼓励方案估计对管理层提高运营功率起到长时间促进作用。

费用摊销影响有限：本期鼓励将在20-21年发生较大额度费用，别离约0.44、0.58亿元，估计将对当年成绩发生必定影响，但解锁条件中的净赢利查核为不考虑摊销费用的金额，且费用仍在可接受规划内。估计鼓励方案带来的功率提高将有用补偿费用摊销的影响，本次较大规划鼓励估计有利于公司留住主干人才、调集积极性，利于公司长时间生长。

下调盈余猜测，保持“买入”评级。流量与信息安全中心驱动，前端+后端格式与优势不变，但考虑2020年开端股权鼓励费用对赢利表发生影响，下调2020、2021年盈余猜测，2019年盈余猜测不变。估计19/20/21年公司净赢利为2.92/3.66/5.23亿元(下调前为2.92/4.15/5.86亿元)，对应PE别离为43/34/24。保持“买入”评级。