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杭萧钢构:中报契合预期新事务加快生长

事项:1)公司发布2017年半年报,公司完结营收21.3亿元,同比增加25.39%,归母净赢利3.58亿元,同比增加61.93%,每股收益0.261元,同比增加23.70%。2)发布2017年半年度运营简报,新签钢结构制作和装置合同81个,金额25.34亿元,同比增加14.7%,房地产开发签约金额3.17亿元,同比增加13.62%。

战略协作顺畅推动,促成绩快速增加:①从收入结构看,2017年上半年公司完结营收21.3亿元,同比增加25.39%;其间主营事务收入15.28亿元(+19.37%),其他事务收入6.02亿元(+43.78%),咱们以为“其他事务收入”首要是承认战略协作事务收入,2017年上半年公司战略协作新签18单,触及资源运用费用6.48亿元,由此来看战略协作订单收入转化率很高。②从赢利结构看,公司主营事务/其他事务别离完结毛利1.67/5.3亿元,毛利率水平别离为10.93%/88.04%;公司发表战略协作新事务形式承认毛利约5.21亿元,占毛利总额的74.79%。公司战略协作新事务形式已成为公司赢利奉献中心事务,估计公司会继续加大新事务形式推行,紧缩传统事务。

费用管控到位,盈余继续优化:陈述期内公司期间费用率11.99%,同比下降了6.3个百分点,费用操控较好,进一步优化盈余才能,陈述期内公司出售净利率16.84%,同比上升了3.76个百分点;公司有息负债规划削减,财政费用明显下降,陈述期内出售费用/管理费用/财政费用别离为3151/20205/2190万元,别离同比下降了4.01%/13.49%/48.78%;到陈述期末,公司短期告贷和敷衍收据余额别离为7.88/2.52亿元,同比下降42.11%/43.26%,资产负债率57.99%,同比下降8.91个百分点。

战略协作收现比高,运营金流改进:2017年上半年公司运营性现金流净额1.94亿元(-18%),首要受公司敷衍收据大幅削减影响,陈述期末公司敷衍收据同比下降43.26%,传统事务结算形式改变加大运营性现金流出,咱们以为公司削减敷衍收据结算有两个要素,其一利率上行,削减有息负债,下降财政本钱,其二是钢价上行,上游议价才能增强,收据结算形式遭到必定影响。分季来看,公司运营性现金流逐季向好,2017Q2/Q1运营性现金流别离为-8204万元(-270%)/2.76亿元(+46.2%),2季度公司运营性现金流同比大幅改进,首要获益于公司战略协作事务账期短,收现比高;跟着新事务扩张,传统事务逐渐紧缩状况下,公司现金流状况将继续优化。

传统加工事务继续紧缩,钢结构住所订单高增:2017年上半年,公司传统钢结构新签订单16.29亿元,同比下降了16.67%,传统钢结构事务继续紧缩。公司三代钢结构住所技能已获商场认可,借力装配式修建方针春风,钢结构住所项目快速推行,2017年上半年公司钢结构住所事务新签订单9.05亿元,同比上升255.11%。房产开发项目新签订单3.17亿元,同比上涨了13.4%,陈述期内房产出售收入2.31亿元,同比上升了25.39%。

新事务一路高歌,协作方发展顺畅:公司新式战略协作继续快速推动,依据公司公告汇总,到2017年8月26日,公司2017年已签单25单,触及资源运用费8.98亿元,同比上涨了106.4%,累计与64家公司签署战略协作协议,广泛全国24个省市自治区。公司公告显现,现在22家已完结厂房建造,14家已投产,19家已承建工程项目。公司创始新式战略协作形式,打造技能输出渠道,快速打破区域壁垒,产能壁垒,直接获益装配式修建推动。

出资主张:上调公司成绩预期,假定全年战略协作签单50家,咱们估计公司2017年-2019年的收入别离为52.90亿元、60.53亿元和68.45亿元,对应增速别离为21.9%、14.4%、13.1%,2016-2018净赢利别离为8.66亿元、11.96亿元和15.75亿元,对应增速别离为93.0%、38.1%、31.7%,生长性杰出;给予买入-A的出资评级,6个月目标价为17.01元,相当于2017年27倍的动态市盈率。