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曲美家居(603818)：拟引进高瓴出资海外EKORNES开展再添动力

事情概述

曲美家居发布公告，就全资子公司QumeiRunto股权融资事项与高瓴出资和银梯咨询别离签署《曲美家居战略协作之出资意向书》，高瓴出资和银梯咨询拟向QumeiRunto增资或受让老股的方法别离出资2亿元人民币和2500万美元。高瓴出资和银梯咨询等作为战略出资者引进，有望对曲美供给长时间赋能，构成品牌背书，进一步增强公司竞赛力。

分析判别：

高瓴出资等战略出资者引进，长时间赋能Ekornes。

本次公司拟引进高瓴出资、银梯咨询作为战略出资者，其间，高瓴出资和银梯咨询拟向全资子公司QumeiRunto(公司为收买EkornesAS时建立的特别意图公司)增资或受让老股的方法别离出资2亿元人民币和2500万美元，用于支撑公司未来开展。本次买卖估值对应EkornesAS公司估值为60.45亿元人民币，相较于2021年7月公司收买EkornesAS剩下9.5%股权的估值(EkornesAS公司估值为57.68亿元人民币)，溢价率4.80%，也表明晰高瓴出资和银梯咨询对海外Ekornes公司质地的认可。别的，高瓴出资具有多个职业出资与办理布景，具有丰厚的资源和职业经历，职业优势显着，后续正式出资后，高瓴出资和银梯咨询有权在QumeiRunto董事会各录用1名董事，对Ekornes未来开展长时间赋能，加快Ekornes中国商场的开辟以及相关工业板块布局，进一步增强公司归纳实力。

Ekornes变革收效，生长动力足够。

2019年以来公司对国内曲美、海外Ekornes公司进行办理、途径、产品等一系列变革，变革继续收效。短期看，Ekorens现在成绩为前史最佳水平，且Stressless库存订单储藏超2个月，新订单增加势头杰出，在手订单丰满。别的，东南亚工厂自9月下旬以来便已悉数复产，产能根本康复正常状况，估计疫情对公司影响将逐渐减小，且随同原材料价格下行，公司全体盈余将有望改进。中长时间看，海外Ekornes经过扩品类、扩途径、拓商场等多方法，勃发新机，且估计跟着中国商场的加快开辟，未来3年有望坚持快速增加势头。

财政本钱有望继续优化，赢利或加快开释。

公司2018年以现金收买Ekornes形成大额的有息负债，财政费用大幅攀升，单季度最高财政费用为2020Q2的1.07亿元，大额的财政费用带来赢利端承压。2019年以来经过定向增发、引进战略出资者、运营性净现金流还款等办法有用下降了有息负债规划，以低本钱负债置换高本钱负债，财政本钱大幅下降，此次引进高瓴出资和银梯咨询，后续正式出资后，或有望进一步下降公司有息负债，且跟着海外Ekornes开展提速以及国内曲美运营继续向上，运营成绩连续开释，财政本钱压力有望继续缓解，加快公司赢利开释。

出资主张：

曲美正在起活跃改变，成绩逐渐开释，此次引进高瓴出资、银梯咨询作为战略出资者，有望加快海外Ekornes在国内商场的开辟以及其他方面协同，助力公司快。速维发持展此前盈余猜测，估计公司21-23年经营收入别离为53.03/63.78/74.63亿元，EPS别离为0.53/0.8元5/，1.按20照2021年12月29日收盘价14.10元/股，对应PE别离为27倍、17倍、12倍，考虑到公司成绩的加快开释，坚持“买入”评级。

危险提示

原材料价格继续上涨危险；海运继续严重危险；地产出售不及预期危险；职业竞赛加重危险。

小熊电器(002959)：增设工作部发力婴童个护看好小家电长时间开展空间

事情：2021年12月29日晚，公司发布公告为习惯公司开展的需求，优化公司办理，进步运营功率，公司对安排结构进行调整。

点评：

调整公司开展布局，增设婴童用品、零部件工作部。事务层面，公司撤去了原有的锅煲工作部和电动电器工作部，新增零部件工作部和婴童用品工作部。本年全体厨房小电需求疲软，而个护、母婴等品类降幅显着小于厨电。依据淘数据，本年十一月小熊个护品类淘系销量额别离同比+20.6/+44.0%，小熊本年推出的新品婴儿用理发器双十一期间销量破千。工作部的调整直接体现出公司对细分赛道的开展判别和战略重心搬运，在坚持厨房小电等优势品类的基础上着力开展个护、母婴品类，为公司添加新的增加点。

数字化办理、工作部细分查核进步运营功率。在行政架构方面，公司撤去营运办理中心，新设数字化办理中心和行政服务中心，公司前期在智能制作、IT建造均有很多投入，数字化运营将进一步进步公司全体运营功率。此外，新设工作部也有利于公司对细分品类事务进行办理和专项查核，鼓励职工进步公司效益。

途径去中心化稳步推动，海外商场拓宽进行中。公司继续推动多途径一起开展战略，本年11月淘系与京东途径出售额之比已从上一年的2.3倍下降至1.1倍，11月抖音出售额超2000万。海外商场方面，公司优势厨房小电蒸蛋器、酸奶机仍位列美国亚马逊BestSeller榜单中，东南亚线下商场入驻也继续进行中。此外，公司与法国品牌白朗达到协作，定位中高端小家电，多品牌战略或可协助公司扩展应收规划一起调整公司产品结构和品牌形象。

盈余猜测和出资主张：咱们以为公司在坚持厨房小电原有优势品类的一起，发力母婴个护新品类翻开事务幻想空间；品牌出海继续推动，实施多品牌战略，国内途径多元化均有助于公司可继续平衡开展；制作、办理电子化可进一步深挖公司功率。综上，咱们估计公司21-23年经营收入为40.11/50.40/62.29亿元，同比+9.6/+25.6/+23.6%，估计21-23年公司归母净赢利别离为3.03/4.02/5.20亿元，别离同比改变-29.2/+32.7/+29.1%，对应PE33.03/24.88/19.27倍，公司现在估值有较高性价比，长时间看好小家电职业增加空间，坚持“买入”评级。

危险要素：宏观经济下行导致终端需求低迷、公司新品推出不及预期、海外商场开辟不及预期、原材料价格坚持高位等