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明阳智能(601615)：风机销量大增成绩再超预期

事情：明阳智能发布2020年半年度成绩预告，上半年估计完成归母净赢利4.5亿元-5.6亿元，同增34.8%-67.75%。其间，Q2完成归母净赢利3.03亿元-4.13亿元，依照中位数3.58亿元测算，Q2成绩同增21%，环增143%。

风机销量大幅添加，成绩持续高增：受国内疫情影响叠加一季度传统冷季，2020年1-5月风电新增装机4.9GW，同比下滑28.8%。但依据咱们对公司成绩的拆分来看，上半年公司的风机销量完成了逆势高增。详细来看，1)上半年风机销量估计2.4-2.5GW，同比增速超越190%，其间Q2估计完成风机销量1.7GW，同比添加240%，环比添加134%。上半年风机事务毛利率估计在20%左右，Q2环比Q1有所改进，上半年风机估计奉献净赢利3.3-3.5亿元；2)发电事务估计奉献净赢利1.1-1.3亿元；3)今年年初转让的198MW风电场发生的出资收益估计奉献净赢利0.45-0.5亿元。

大风机商场引领者，在手订单足够：随着风电竞价平价年代的到来，风电机组大型化成为必然趋势，公司较早地布局了3.0MW及以优势机的先发优势。2019年，公司机组订单新增中标容量11.13GW，同比大幅添加119.36%，其间，陆优势电约6.9GW，海优势电约4.2GW，新增订单中单机功率3.0MW及以上机组订单算计达96%，真实完成了“大机组”战略引领。到2020Q1，公司风机在手订单达15.23GW，同比添加95%，其间，陆优势机占比为61%，海优势机占比39%。足够的中标项目储备量为公司未来的收入赢利完成持续快速添加供给了充沛的保证。一个目标能够进一步证明这一点，因为下流电站抢装，公司加快收款导致预收账款金额大幅添加，2020年一季度末公司合同负债高达106.58亿元。

品牌效应和先发优势，助力打造海优势机龙头：风电十三五规划提出到2020年，全国海优势电开工建造规划到达10GW，力求累计并容量到达5GW以上。依据现在各省规划来看，全国海优势电规划总量超越100GW，海优势电未来开展空间巨大，其间广东海优势电总体规划达66.85GW。公司作为广东海优势电第一批装机企业，在海优势电范畴的品牌效应、先发优势和区位优势显着。从运转状况来看，明阳的海优势机各方面功能处于职业领先地位。2019年，公司新增海优势机订单4.2GW，到2020Q1，公司在手海优势机订单高达5.94GW，远超职业其他竞争对手。公司前期依托紧凑型半直驱海优势机的技能和产品优势，深化布局海优势电商场的成效显著。

出资主张：咱们估计公司2020年-2022年的净赢利别离为13.86亿元、17.31亿元、20.05亿元，净赢利增速别离为94%、25%、16%；保持买入-A的出资评级，目标价为16.1元。

国内风电装机不及预期等。

兄弟科技(002562)：成绩契合预期赢利改进显着

出资关键

事情:公司发布2020H1成绩预告，估计完成归母净赢利7000~9000万元，去年同期亏本63万元，Q2成绩5000~7000万元，同比、环比改进显着。

成绩契合预期，维生素产品盈余进步。2020上半年年维生素职业景气向上，公司各产品盈余均有不同程度进步，2020H1公司首要产品均价及同比状况：

VB1(217元/kg，+19%)、VB3(55元/kg，+27%)、VB5(324元/kg，-5%)、VK3(95元/kg，-3%)，产品提价带来盈余改进。单季度看，VB3和VK3价格环比持续进步，VB5环比有所回落，量的方面，3月子公司江苏兄弟维生素正式复产，2季度VB1开端奉献增量。

募投项目落地带来成绩增量。苯二酚及衍生物一期工程包含1万吨苯二酚、1.5万吨苯二酚衍生物(含3000吨香兰素、2500吨乙基香兰素)，可依据商场调节苯二酚、香兰素产品结构，抗危险才能进步，一起香兰素作为全球大宗香料种类，商场前景好。造影剂项目规划造影剂产能1000吨，未来将成为造影剂原料药供货商，翻开公司新的事务范畴，碘造影剂是公司正式敞开医药事务的重要项目，未来公司还会在医药范畴不断加码布局，生长空间宽广。

定添加码香料工业。4月公司公告拟定增征集资金12亿，建造3万吨天然香料项目(8.89亿)、兄弟科技研究院项目及归还银行贷款，其间天然香料项目首要包含二氢月桂烯醇、松油、樟脑、龙涎酮、乙酸异冰片酯，将打造完松节油工业链，达产后估计带来收入15.31亿、净赢利2.06亿元。

盈余猜测与出资主张。估计公司2020-2022净赢利别离2.51、3.38、4.07亿元，维生素景气带来赢利改进，香料、造影剂奉献增量，一起看好未来医药事务布局，保持“买入”评级。

下流饲料需求下滑；项目推动不及预期；维生素价格大幅下滑。