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汉得信息(300170)百度战略入股，深度协作敞开汉得新开展期

事情：公司公告，1)汉得两位实践操控人算计拟转让4665.5483万股无限售流通股(算计占公司总股本5.26%)给百度讯科技，并将其间5%的股份的表决权托付给百度行使，转让价为12.40元的95%，转让总额算计5.5亿元。2)公司与百度签署了《战略协作结构协议》，根据百度ABC智能云，百度向汉得信息供给人工智能、大数据、云服务及物联为一体的云核算服务等先进技能支持，两边一起拓宽工业制作、金融、教育、医疗等范畴的协作，并由汉得信息担任详细协作项目的交给落地。

两边协作深化到运营层面。本次股权转让不仅仅体现在财政上百度获得汉得5.26%的股权，还体现在百度获得额定5%股份的表决权，并具有2个非独立董事会座位(汉得董事会由4名非独立董事和3名独立董事构成)。一起，在本次协议约好的详细协作范畴，若汉得拟与其他主体进行协作之前，应事前寻求百度的定见。从本次协议细节可看出，百度入股不止作为财政出资，而是战略协作卡位工业互联流量，深化汉得信息运营层面。本次股权转让后，虽然两位控股股东仍为实践操控人，但持股比例降至15.77%。汉得作为国内企业服务施行的龙头企业，具有的中心资源是堆集的几千家中大型客户资源和1万多名参谋资源，而这些财物的连续和开展只能源自办理文明和传承，而非获得公司操控权，所以不必忧虑歹意收买。一起，本次协议的细节更体现出百度认可汉得的服务才能以及转向工业互联范畴的决计，敞开协作已成为工业互联生态运营的必经之路，咱们以为某种程度上未来汉得会优先引荐运用百度云相关产品，但仍尊重客户挑选的商场行为，从公司开展前史看，在传统ERP年代汉得与SAP的协作并不影响公司与Oracle的协作，在工业互联年代公司与百度的协作也不会从根本上影响对外的敞开协作。

存量才能深化、新增空间敞开，汉得迈入全新开展期。工业互联已进入ABCT技能交融的第二阶段开展，本次两边协作将环绕工业互联在云核算、同享服务、笔直事务等范畴打开，即一起打造根据百度云的云根底产品和汉得职业信息化场景化经历的混合云办理解决方案，一起推行建立在百度云根底上的汉得标准化同享服务，在工业/金融/医疗等笔直范畴协作，并由汉得信息担任详细协作项目的交给落地。根据百度ABC智能云，百度向汉得信息供给人工智能、大数据、云服务及物联为一体的云核算服务等先进技能支持，两边联合开发智能硬件产品以及其他详细协作范畴的新产品/服务。关于汉得而言，引进百度先进的ABC、IOT技能，有助于打造更完善更先进的企业数字化转型解决方案，另一方面凭借百度具有很多政府央企和中小型客户的流量优势，推行公司的方案和经商场验证的以汇联易、HSRM、CRM、HR体系、出售办理体系等为代表的标准化产品和服务。

出资主张：估计2018-2020年净赢利别离为3.89/4.97/6.35亿元，现价对应29/23/18倍PE。坚持“买入”评级。

与SAP中止协作对公司事务的影响超出预期。

伊利股份(600887)年报点评：Q4赢利超预期，2019年为未来蓄力

事情：

公司发布2018年年报：2018年公司完结营收789.76亿元，同比+16.92%，归母净赢利64.39亿元，同比+7.31%，归母扣非净赢利58.78亿元，同比+10.32%，其间Q4营收181.30亿元，同比+17.57%，归母净赢利13.92亿元，同比+7.31%，归母扣非净赢利11.90亿元同比+55.49%。公司拟每10股派息7.0元，分红率66.07%。公司2019年方案完结经营收入900亿元，赢利总额完结76亿元。

出资关键：

收入剖析：收入继续稳健添加，商场比例不断进步。2018年公司完结营收789.76亿元，同比+16.92%(其间Q1：+24.56%；Q2：+13.80%；Q3：+12.92%；Q4：+17.57%)，Q4增速较高首要获益于新年提早。1)分品类来看：液体乳、冷饮产品、奶粉及奶制品别离完结收入657亿元、50亿元、97亿元，别离同比添加18%、8%、25%，液体乳和奶粉添加较好；3)大单品来看：公司金典、安慕希等要点产品出售收入同比添加34.3%，新品出售收入占比14.8%，较去年进步5.6pct；3)收入添加归因：销量、结构晋级、单价别离对收入奉献了11%、5.6%、1.2%，首要由销量添加带动；4)市占率来看：2018年常温奶、低温奶、婴幼儿奶粉市占率别离为36.8%、16.6%、5.8%，别离进步了2.3pct、0.5pct、0.6pct。

收入剖析：途径越织越密，商场越拓越宽。1)终端点添加：2018年底公司线下液态奶终端点数量到达175万家，同比添加23.2%，公司直控村级点达60.8万家，同比添加14.7%。2)分途径来看：公司电商事务同比添加61%，尼尔森零研数据显现，母婴途径公司零售额同比添加32%，便利店途径常温液态奶事务零售额市占率进步3.7pct；3)分商场来看：华北、华南别离完结收入239亿元、213亿元，别离同比添加19%、15%；伊利华北商场出售额略高于华南，增速也高于华南；4)海外商场：东南亚JoyDay冰淇淋在印度尼西亚多个城市成功上市，收买泰国本乡最大冰淇淋企业Chomthana，

赢利剖析：产品结构晋级毛利升，竞赛加重费用投进添加。1)毛利率：2018年公司全体毛利率37.8%(同比+0.5pct)，其间液体乳35.2%(同比+0.04pct)，冷饮产品45.1%(同比+1.98pct)，奶粉及奶制品54.8%(同比+0.83pct)，毛利率进步首要由奶粉事务奉献，毛利进步首要系产品结构调整变相涨价所造成的。单季度来看，2018Q4毛利率38.34%(同比+3.2pct，环比+2.5pct)，首要系今年新年提早，终端备货高端品占比进步所造成的。2)费用率：2018年公司出售费用率24.9%(同比+2.1pct)，其间广告营销费用率13.8%(同比+1.7pct)，首要系职业竞赛剧烈，公司加大了日常费用投进，以及公司2017年以来继续为北京冬奥会投入宣扬费用；办理费用率3.7%(同比-0.9pct)，公司运营功率不断进步。

展望未来：2019年收入方针冲击900亿，本钱开销为未来蓄力。2019年公司方案完结收入900亿元(同比+13%)，赢利总额76亿元，与2018年根本相等。展望2019年：1)收入端：公司坚持比例优先战略；2)本钱端：存必定上行压力，虽原奶处于上行周期，但公司与上游优质奶源协作较好；一起公司将部分费用投入到根底建造，如终端建造、奶源建造等上，为2020年千亿方针蓄力；3)费用端：公司将继续加强对新品的费用投入，经过费用投进不断进步公司市占率。

盈余猜测和出资评级：坚持“买入”评级。公司为乳制品职业龙头，产品结构晋级不断推动，上游原奶操控力强，根底建造不断增强，有望完结2020年五强千亿方针。咱们估计公司2019-2021年EPS别离为1.15元、1.30元、1.50元，对应PE别离为24X、21X、18X，坚持“买入”评级。

食品安全危险；职业竞赛加重危险；原材料本钱大幅上涨风向；商场需求下降危险等。