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钮文新：客观看人民币汇率

wx 2022-05-14 05:05:52 6

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　　《中国经济周刊》首席评论员钮文新

　　最近，人民币兑美元汇率确实出现了一定幅度的贬值，于是网上再闻大叫，好像人民币兑美元贬值3000点就会发生什么了不起的大事，甚至还有威胁说：人民币破7，A股会因人民币贬值而崩盘。真会如此？去看看美国的情况，美元因加息而大幅升值，美元指数冲高104的罕见高位，那美国股市是涨是跌？暴跌。这样的逆向走势恰恰符合常识和逻辑，充分证明：在当前的经济状况下，股票投资往往厌恶高利率和货币升值环境。但为什么同样的常识和逻辑却会在中国被反向解读？这其中可能存在的“经济舆论战”需要我们认真对待。

　　实际上，无论本币升值还是贬值，对一个国家的经济而言，均有利有弊，而利弊权衡关键取决于这个国家的经济强健程度、对外依赖程度和外债能力等。比如，一些发展中国家确实因为本币贬值而发生危机，但那大都是因为国际“热钱”外逃，造成对外高负债企业或国家无力偿付外债所致。问题是：中国是否不存在这样的情况？如果不存在，那就不必恐慌，将人民币兑美元波动视为正常市场波动则已。

　　客观地说，美元加息、升值属于主动行为，而中国降息、本币贬值则是自主行为。如果我们确信中国经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，而稳增长乃是当务之急，那总体利弊权衡之下，人民币此时出现一定幅度的贬值，可能对中国经济利大于弊。

　　第一，在新发展格局之下，中国没必要过度追求外贸增长，但也不能无视外贸对于经济增长的拉动作用。当然，人民币贬值会提高原材料进口成本，但只要企业能够提高出口价格，加大增量，那原材料价格上涨就可以获得适度的转嫁。所以，人民币一定幅度的贬值，可能不仅有利于提高中国商品的国际竞争力，而且会对稳定经济增长发挥积极作用。其实，过去一段时间，人民币兑美元汇率从近7.2附近不断升值到6.3附近，外贸企业的日子实在煎熬，而我们所了解的历史经验是：人民币兑美元汇率在7到7.2之间，外贸企业会感到相对舒适。

　　第二，美元作为国际贸易支付和结算货币地位并未发生根本性的转变，在此前提下，美元加息、升值势必对国际大宗商品价格构成一定程度的压制，尽管其作用正在弱化，但毕竟还有一点作用。所以，美元兑人民币升值，以及人民币兑美元贬值，其实反映的是：美国通过美元升值抑制物价上涨过快的过程，是一种客观的市场现象。问题是：美元升值抑制美国进口价格，但人民币贬值显然会提高中国进口价格，这会不会使人民币贬值导致中国物价出现不利状况？会有一定不利影响，但也未必，关键要看人民币贬值幅度和大宗商品价格变动幅度的比较。

　　第三，在美元加息之时，人民币降息，这个过程出现一定幅度的人民币贬值，自然且正常。重要的还在于中国央行对人民币汇率的控制能力。应当说，我们不该过于担心国际“热钱”的逃逸，而更应当在意实业资本、股权资本的流入，以及贸易平衡或有一定顺差。只要国际实业资本、股权资本青睐中国，而中国对外贸易健康，那就算人民币即期汇率存在一些贬值压力，远期或长期汇率反而可能存在升值压力。所以，只要中国央行有能力平衡好人民币即期和远期汇率的关系，那中国经济就不会出现什么了不起的问题。

　　由此可见，人民币升值一点还是贬值一点必须客观看待，而那种一味“好升恶贬”的汇率认知是错误的，是不符合中国经济现实要求的。

　　另外，我们坚决反对以人民币升值作为人民币国际化的手段。因为，它只能加大境外对人民币的“投机性”持有，而非真实贸易和投资背景的持有，其持币稳定性极差：即当人民币出现贬值压力时，它们的抛售会引发人民币汇率剧烈波动，扭曲世界对中国经济的预期。

　　责编：姚坤

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