900955(嘉实黄金基金净值)

十三届全国人大常委会第十七次会议29日落幕，表决经过了新修订的固体废物污染环境防治法，并决议十三届全国人大三次会议5月22日在北京举行。

全国人大常委会法工委有关部门担任人在答记者问时表明，新冠肺炎疫情防控，对固体废物办理提出了新要求。此次全面修法，清晰了医疗废物依照国家危险废物名录办理，县级以上当地人民政府应当加强医疗废物会集处置才能建造。医疗卫生机构应当依法分类搜集本单位发生的医疗废物，交由医疗废物会集处置单位处置。

以往我国医疗废物会集处置设备缺乏，医废处置率不高。新冠肺炎疫情引发医疗废物处理注重，政府注重力度空前，或成为本年环保范畴最值得注重的细分板块之一。

相关上市公司：

高能环境：为火神山医院的医疗废物、废水处理处置供给运营服务；

润邦股份：部属公司中油优艺具有7个医废处置项目；

东江环保：所属福建、江苏、浙江等地医疗废物处置设备继续收运并安全燃烧处置医疗废物。

高能环境(603588)成绩增加确定性提高估值折价亟待修正

防渗发家的固废龙头，运营份额提高带动现金流通好。高能环境前身由中科院高能物理研究所高能垫衬工程处于1992年改制建立，以防渗工程事务发家，经过多年内生外延生长，构成了环境修正与固废处置两大板块。公司依托在两大范畴的工程与技能沉淀，逐渐切入危废与日子废物运营事务，2015-2018年运营事务收入占比由2.5%提高至30.8%，一起2017年运营性净现金流开端转正并大幅增加。咱们以为获益自运营项目的工程建造与建成后的成绩带动，2019-2021年公司成绩快速增加确定性强。

方针助力土壤修正职业迎来迸发，公司作为职业龙头优先获益。2016年国务院印发“土十条”提出我国2020年土壤污染加重趋势将得到开始遏止，土壤环境质量整体坚持安稳；到2030年土壤环境危险得到全面管控；到2050年，土壤环境质量全面改进，生态系统完成良性循环。2019年《土壤污染防治法》正式施行，清晰责任主体，一起推进中央及省级土壤污染防治基金处理土修正资金来源问题，2020年2月两办发布《现代环境办理定见》，专门着重工业污染地块，鼓舞选用“环境修正+开发建造”形式，土壤修正职业有望迎来迸发。公司继续研制投入，对土壤修正要点技能皆有深沉储藏，工程毛利率业界抢先。咱们以为跟着后续大型修正订单更多开释，公司作为龙头继续有望获益景气周期。

并购快速进入危废运营范畴，自建扩产与产能挖潜带动盈余增加。危废范畴资质壁垒较高，2017年起公司经过外延并购切入，现在构成阳新鹏富、靖远宏达等8家控股子公司，危废处置产能到达50万吨/年，进入国内处置才能榜首队伍。未来公司经过自建扩产与产能挖潜完成盈余增加：存量项目2018年实践出产在16万吨左右，比较50万吨的核准处置才能，产能使用率提高空间较大；一起公司新增乐山项目、凉山州项目、蒙西项目等项目投产后，危废项目核准运营规划将超越80万吨/年。

依托防渗才能切入日子废物填埋，燃烧项目会集建造带动工程、运营成绩。公司依托在防渗范畴的技能优势在废物填埋场的新建、改扩建等服务，在废物填埋商场份额高居首位，投标市占率10%左右。2015年公司切入废物燃烧范畴，到2018年底，高能环境在手废物燃烧发电项目11个，日处理规划到达8,800吨/日，2018-2020为公司废物燃烧项目快速建造投运期，带动工程、运营成绩奉献显着增量。咱们以为废物燃烧项目投运后将为公司供给更安稳的现金流支撑，抗危险才能进一步加强。

坚持盈余猜测，坚持买入评级。咱们估计2019-2021公司完成归属于母公司的净利润为4.12、5.39、6.78亿元，对应EPS别离为0.61、0.79和1.00元/股，对应PE别离为19、14和11倍。可比公司2020年平均PE在18倍，公司现在估值仅14倍，归纳考虑预期内的成绩高增速与预期外的潜在弹性，公司应享有必定估值溢价，给予2020年20倍估值。

土壤修正新增订单低于预期，危废职业竞赛加重。

润邦股份(002483)收买中油环保战略进军危废工业

高端配备供给商进军环保。润邦股份建立于2003年9月，2010年9月深交所上市。公司以国际商场为导向，2017、2018年在历经船只海工商场严冬、矿业商场及油气商场巨大冲击后，2019年公司主营高端配备事务景气量上升，公司2019年归母净利12440万元–15714万元，同增90%-140%，一起公司逐渐进军环保工业，努力完成高端配备、环保双轮驱动。

发股收买中油环保，危废职业再拓宽。公司拟以3.67元/股发行2.7亿股，收买中油环保73.36%股权，对价99031万元，此前公司已持有中油环保26.64%股权，本次收买完成后，中油环保将成为公司的全资子公司，现在项目取得证监会核准批文。依据成绩许诺，中油环保2019-2022年归母净利别离不低于13000/16000/19000/21800万元，对应2020年收买对价8.4X。润邦股份从事高端配备事务多年，在工厂精细化办理、智能化方面与中油环保协同效应杰出。

中油环保具有危废处置才能23.72万吨/年，优势显着，发展潜力巨大。中油环保具有较为全面的危废处置品类资质，能够处置有机废剂、废矿物油、医院临床废物等26大类的危险废物。到2020年1月，中油环保危废产能23.72万吨/年，在建项目9.86万吨/年。中油环保在危废范畴优势显着：①团队经验丰厚，且正活跃跟进和拓宽危废填埋场项目；②技能工艺老练牢靠：有五个燃烧处置点及七个医废处置点投入正常出产；③中油环保项目首要散布在江苏、山东、湖北、河北等产废大省，项目区位优势显着。

疫情有望推进医废商场充沛开释，中油环保首先获益。我国2018年的医疗废物总产量或许打破206万吨，医疗废物商场规划将到达77亿元，医废收回处理率不到35%，剩下废弃物的随意处置严重威胁人们的身体健康。近期疫情迸发，各省市对医废注重程度提高，中油环保在手医废产能3.42万吨/年（包含湖北襄阳项目），还有医废在建项目0.36万吨/年，将首先获益于医废职业景气量提高。

出资主张：收买中油环保后，公司顺畅转型高端配备、环保双主业，进军高毛利率的危废职业。中油环保系全国危废龙头，其事务范围掩盖湖北、江苏、河北、山东、辽宁、湖南、贵州7个省份，到2020年1月，中油环保危废产能23.72万吨/年，在建项目9.86万吨/年，跟着中油环保在手项目的不断投产以及产能使用率的提高，盈余才能将不断增强。估计公司2019-2021年归母净利别离为1.3/2.7/3.1亿元，EPS别离为0.20/0.29/0.33元，对应PE别离为25.7X/17.7X/15.4X，初次掩盖，给予“买入”评级。

1、工业企业危废处理存在不确定性；2、高端配备事务商场危险。

东江环保(002672)2019年年报点评:2019年扣非成绩同比增加12％等待产能开释发力

2019年扣非成绩同比增加11.75%，危废事务稳健增加。2019年公司完成营收34.59亿元（人民币，下同，同比+5.31%），归母净利润4.24亿元（同比+3.93%），扣非归母净利润3.61亿元（同比+11.75%）。报告期成绩增加首要系工业废物处理处置事务坚持稳健增加，无害化产能投运加快等要素导致。2019年公司毛利率和净利率坚持根本安稳，别离为36.1%、12.3%。

无害化处理份额继续提高，省外营收占比达55%。2015-2019年，公司加大项目建造力度及调整产品结构，工业废物处理处置事务和资源化使用事务营收占比不断攀升，2019年达79.3%，为公司事务主体。公司广东省外区域营收占比不断提高，2019年省外营收占比达55%。

方针推进职业规范化生长，等待产能开释。受工业园区危废处理不妥引发危险事情以及职业标准提高影响，危废方针频发，估计随同“清废举动”和“无废城市”建造，危废处置建造有望加快。公司项目储藏丰厚，到2019年底公司已经在全国9个省份建成运营危险废物处理处置基地28个，总危废运营资质超越190万吨/年。跟着工业规范化和龙头会集，叠加广东、江苏两省危废建造规划清晰，看好公司在粤苏两省等多地的产能扩张。

在建产能富余，多元化布局打造全工业链，坚持“买入”评级。估计公司2020-2022年EPS别离为0.57、0.69、0.84元/股，按最新收盘价对应PE别离为17.48、14.46、11.92倍。估计公司2020-2022年归母净利润复合增速在20%左右，参阅可比公司估值水平及公司龙头位置，咱们给予公司A股2020年20倍PE估值，对应11.44元/股合理价值，依照4月23日AH股溢价比1.74，对应H股合理价值6.59港币/股，坚持东江环保A、H股“买入”评级。

危险提示。融资环境严重，项目融资不及预期；项目工程进度不及预期，产能开释进度缓慢；政府环境污染检查趋严，污染物排放超支。