中概股回归(新华股份)

神火股份(000933)2021年年报点评：量价齐升成绩亮眼煤铝景气Β尽显

事情：2022年3月28日，公司发布2021年报。2021年，公司完结营收344.52亿元，同比添加83.2%；归母净利润32.34亿元，同比添加802.6%；扣非归母净利34.88亿元，同比添加3903.9%。2021Q4，公司完结营收96.31亿元，同比添加124.5%、环比添加3.5%；归母净利润9.35亿元，同比扭亏为盈增利10.69亿元、环比添加11.8%；扣非归母净利12.56亿元，同比扭亏为盈增利14.68亿元、环比添加48.7%。成绩契合成绩快报。

公司发布年度出产方案。2022年公司方案出产产品煤660万吨，铝产品140万吨。估计全年完结经营收入330亿元，主经营务完结经营性利润总额50亿元。

值得注意的是，公司的成绩指引是建立在铝价1.85万元/吨，无烟精煤和瘦精煤价格别离为1250和1400元/吨的基础上，当时市价已有较大上涨。

2021Q4，公司归母净利润同比环比均有所添加，分拆来看，归母净利润的升高首要是因为毛利的添加。电解铝板块：2021Q4，电解铝含税均价为20043元/吨，环比降2.37%，本钱端煤炭(Q4环比+10.85%)、氧化铝(Q4环比+24.96%)、预焙阳极(Q4环比+17.87%)价格环比均上涨较快，电解铝板块四季度或难奉献毛利增量。煤炭板块：2021Q4贫瘦煤商场均价为2193元/吨，环比+37%；无烟煤商场均价为2277元/吨，环比+38%，因而Q4成绩环比提高或首要来自于煤炭板块的奉献。公司毛利环比同比别离添加6.1亿元和25.7亿元，使得Q4归母净利润同比环比均有所上涨。

未来亮点：1)2022年复产加快，云南神火新建15万吨或于四月底彻底投产。依照当时的复产进展，全年公司电解铝产值会到达162.4万吨，同比添加16.0%，权益产值115.8万吨，同比添加9.2%。2)神隆宝鼎新增6万吨铝箔项目开端建造，且动力电池箔认证或于上半年经过。神隆宝鼎一期5.5万吨双零铝箔已悉数建成投产，现在首要出产食物箔和药箔，后续有望转产动力电池箔，估计电池箔的认证工作将于2022年上半年完结。此外，神隆宝鼎二期出资年产6万吨新动力动力电池资料出产建造项目已经过批阅并开端建造。3)职业持续景气，煤铝价格保持高位。到2022年3月28日，电解铝年头以来均价为22032元/吨，无烟精煤和瘦精煤年头以来均价为2244和2070元/吨。

出资主张：欧洲供应受限，叠加俄乌抵触，全球供应趋紧，国内需求受稳添加拉动，煤铝有望保持高价。跟着公司云南产能复产的逐渐推进，公司2022年产值仍有添加空间。依照2022-2024年2.1万的铝价，咱们上调盈余猜测，估计2022-2024年公司完结归母净利润66.14亿元、70.89亿元、72.43亿元，对应EPS别离为2.94元、3.15元、3.22元，对应现在股价(3月28日)的PE别离为5、5和5倍，保持公司“引荐”评级。

下流需求不及预期，海外天然气价格回落，限电限产超预期等。

晨光股份(603899)：处变不惊厚积薄发

事情描绘

公司发布2021年年报，全年完结营收/归母净利润/扣非净利润176.07/15.18/13.50亿元，同增34%/21%/22%，非经常性损益首要包含政府补助1.64亿元；其间Q4完结营收/归母净利润/扣非净利润54.56/4.01/3.57亿元，同增19%/17%/15%。

事情谈论

全年收入同增34%，持续强化零售才能，看好各事务仍将保持稳步添加。传统主业：全年完结17%添加(不含晨光科技，未考虑内部抵消)，其间儿美/精品文创作为产品&品牌晋级系列，保持优于全体的增速；占比最高的群众产品细分品类市占率、必备品上柜率、线上占比均有提高，保持低速稳健添加；安硕方面，外销收入占比70%，受海外疫情影响盈余仍然承压，后续或可逐渐奉献成绩增量；贝克曼(高端书包品牌)2021年营收1.2亿元，归入兼并报表的营收为0.21亿元。科力普：全年完结收入/净利润77.66/2.42亿元，同增55%/68%，毛利率/净利率为9.37%/3.12%，同比变化-1.61/+0.24pcts；年头华东智能新仓一期投入加快智能化进程；客户开发方面，入围国家动力集团、江苏省政府收购上商城、农业银行等项目，并上线MRO商城，估计可保持30%+的收入增速，利润率稳步上行。零售大店：全年生活馆(含九木杂物社)完结营收10.5亿元，同增60%，净利润亏本0.21亿元(首要为九木亏本0.23亿元，受疫情和新开店费用影响)，同比减亏(2020年亏本0.5亿元)；其间九木杂物社/生活馆收入别离为9.49/1.05亿元。到21年底，零售大店523家，其间晨光生活馆60家，九木杂物社463家(直营319家，加盟144家)，九木/生活馆门店较年头别离+102/-20家，较21Q3末别离+27家/相等，九木现在已堆集超越百万级注册会员。此前公司回收少量股东持有晨光生活馆40%的股权，并留出15%作为团队鼓励。晨光科技：2021年完结营收5.27亿元，同增11%，公司注重线上途径，天猫旗舰店会员数量超百万级且添加明显，此外凭借经销商在淘系、京东、拼多多等电商途径铺设上千家授权店肆(计算在传统主业口径)。

Q4完结营收/归母净利润/扣非净利润54.56/4.01/3.57亿元，同增19%/17%/15%。收入方面：单Q4传统主业/科力普/生活馆/晨光科技收入同比变化+5%/+32.5%/+25.3%/-2.81%，其间传统主业收入添加较单Q3略有提速，科力普获益于工业趋势和新客户持续开辟，仍连续快速添加势头。利润率方面：单Q4毛利率/净利率别离为21.1%/7.6%，同比变化-1.1/+0.12pcts，毛利率下降首要遭到科力普占比提高影响。

估值回落至合理区间，可布局中长时间稳健收益。短期来看，“双减+疫情”负面影响从21Q3开端闪现，有望在22H1筑底，从而带动中心零售事务的增速上升，考虑到H2低基数，下半年的全体增速可期。中长时间视点，晨光估值相较于高点已大幅回落，估计充沛消化商场对学生人数、双减等长时间慢变量要素的忧虑，而公司在品类扩展、途径向零售转型、产品&品牌晋级等方面均持续改善，学习日本文具50年的开展前史，晨光仍处于成长时间，经历过当时β的一次性冲击后，具有穿越后续动摇的才能，杰出的竞赛格式并未改动，仍旧长时间看好。咱们估计2022-2024年公司归母净利润为18.1/21.9/27.0亿元，对应PE为25/21/17X，持续给予“买入”评级。

危险提示

1、经济下行导致终端需求承压；2、文具职业竞赛加重。