缩表对银行股的影响(浦德金融诈骗案)

中设集团(603018)：三季度成绩快速添加毛利率提高

成绩总结：公司2020年前三季度完成运营收入30.51亿元，同比添加11.2%；完成归母净利润3.29亿元，同比添加12.9%；扣非后净利润3.13亿元，同比添加20.1%。EPS为0.60元。

成绩添加快，估值处于低位：2020年前三季度集团运营收入同比添加11.15%，完成归母净利润同比添加12.89%。其间Q3收入10.4亿元，同比添加24.7%；归母净利润1.0亿元，同比添加21.8%。公司是设计职业龙头公司，现在PE为11.8倍，处于前史低位，具有出资价值。

毛利率提高，现金流小幅改进：公司前三季度毛利率为33.6%，同比添加1.6个百分点，毛利率提高或因集团高毛利率的勘测设计类事务营收占比添加，及公司对EPC事务的管控才能增强所造成的。净利率10.9%，与上年同期根本相等，公司期间费用率为16.1%，同比上升0.38个百分点，这首要是因为公司为拓宽片区商场添加了运营投入，然后导致销售费用同比添加30.9%。公司资产负债率61.6%，同比上升0.24个百分点。前三季度运营性现金流量净额为-3.48亿，较去年同期少流出0.06亿元。

内生外延拓宽全产业链，打造新事务添加点：前三季度公司成绩快速康复，根本消除疫情带来的影响。作为勘测设计龙头企业，公司全国布局、全产业链布局的战略继续推动，现在现已构成九大事务板块和五大区域的战略布局。公司本年参加拟定了河北、广东、安徽、内蒙等多省的交通发展规划，并着力构建全国性的区域出产中心，现在已初具规模，公司现在影响力已逐渐从江苏迈向全国。公司经过EPC项目接受，进一步拓宽公司的事务链长度。除了传统的交通规划设计、建造维护产业链外，公司活跃布局智能、大数据、物联为中心的才智产业链，并与国内移动、联通、中兴、海康等达到战略协作，为未来的才智交通、才智城市范畴打造新事务添加点。

盈余猜测与出资主张。估计2020-2022年EPS分别为1.13元、1.38元、1.67元，对应PE为10倍、9倍、7倍。保持“买入”评级。

事务拓宽不达预期危险，职业下行危险，应收款及现金流危险。

风华高科(000636)：需求向好等待新产能开释

成绩简评

公司2020年前三季度营收为29亿元、同增22%，归母净利为3.5亿元、同减2%，归母扣非净利为4.27亿元、同增44%；公司Q3营收为11.4亿元、同增48%，归母净利为0.92亿元、同增66%，归母扣非净利为1.49亿元、同增315%。

运营剖析

短期获益产品价格回暖，公司营收、盈余才能向好。1)公司Q3营收达11亿元、同增48%，毛利率达31%、较去年同期提高10.8pct，首要系下流需求向好，公司电容、电阻产品价格回暖，助力公司营收、毛利率添加。2)公司Q3净利率为8.1%、较去年同期仅提高0.9pct，净利率提高起伏远低于毛利率提高起伏首要系依据出资者诉讼案子一审判决成果计提估计负债0.8亿元所造成的。3)公司前三季度应收账款周转天数下降17天至67天，存货周转天数下降7天至67天，营运才能向好。

长时间获益MLCC国产代替浪潮，公司扩产稳步推动。1)现在MLCC国产化率极低、缺乏10%，严峻依靠进口，2018年我国MLCC进口数量达2.6万亿只，中美交易冲突布景下，国产代替需求火急。2)公司继续推动大规模扩产，本年上半年月产能约为130亿只，估计本年四季度，月产56亿只项目将连续投产。2020年3月公司公告“新增月产450亿只MLCC项目”，出资额75亿元，建造期28个月，估计达产后增厚营收49亿元，截止Q3末，按签订合同金额计算，该项目项目已完成出资20.53亿元。咱们以为随同公司产能逐渐开释，助力公司未来2年快速添加。

出资主张：

考虑公司计提大额估计负债，咱们下调公司2020年成绩至5.8亿元(下调起伏为18%)，保持公司2021、2022年猜测，估计公司2021、2022年成绩为11.8、17.0亿元。保持“买入”评级，目标价46元(35*2021EPS)。

管理危险、败诉危险、疫情重复危险、商场竞争危险、产能投进不及预期。