金融简单的知识(易联众300096)

金溢科技(002869)：ETC驶向V2X才智交通龙头“轻车熟路”

抢先才智交通产品供给商，车路协同加快交融，初次掩盖给予“买入”评级公司是国内抢先的才智交通与物联中心设备及解决方案供给商，具有ETC、RFID、V2X等范畴中心技能，环绕车、路、城、场，为政府、运营单位、终端用户等供给端到端的解决方案，事务广泛全国30个省市及全球30多个国家。

ETC的RSU及OBU将迎来新一轮替换需求；城市泊车场及加油站等城商场景带来ETC设备新需求；跟着车路协同加快交融，V2X设备逐渐放量，公司2013年开端布局，有望凭仗ETC抢先优势，“轻车熟路”继续抢占商场抢先比例，成绩有望进一步高速添加。咱们猜测公司2020/2021/2022年可完结归母净赢利为7.47/10.45/14.53亿元，同增-14.6%/39.8%/39.1%，EPS为4.14/5.78/8.05元，当时股价对应PE别离为9.4/6.8/4.9倍，具有必定估值优势，初次掩盖，给予“买入”评级。

ETC布局从高速公路向城商场景延伸，职业商场宽广，成绩高添加可期公司依托本身的品牌、技能与营销服务优势，在ETC细分商场占有率较高，事务遍布全国。跟着ETC的大规划遍及，未来ETC在才智交通范畴将发挥更大的效果，ETC的开展将进入ETC+阶段。全国2亿ETC车辆的巨大用户群，为ETC向高速公路以外的城商场景拓宽，奠定了坚实的根底。ETC将从高速公路不泊车收费走向城市更广泛的使用场景，包含城市才智泊车、城市交通办理、加油站场景、轿车后消费商场等方向延伸，对ETC相关设备的需求将继续添加。

V2X商场静待开花，公司首先布局车路协同，成绩有望进一步高添加V2X作为才智交通及智能联轿车的未来开展方向，已成为国家、社会资本以及交通职业的遍及一致。当时V2X车载设备商场处于大规划使用的初级阶段，静待放量。公司从2013年开端布局车路协同，当时现已首先成功研发出车通讯模块和多个V2X中心产品，并在多个项目中成功使用，跟着V2X继续景气，公司有望凭仗ETC商场优势进一步抢占商场比例，稳固职业龙头位置。

存货规划偏大危险；商场竞赛危险；应收账款产生坏账危险。

当代缘(603369)：成绩超预期趋势向上

事情：当代缘发布2020年三季报，公司前三季度完结收入、归母净赢利、扣非归母净赢利别离为41.94、13.13、13.02亿元，同比添加1.96%、1.52%、2.29%。单三季度完结收入、归母净赢利、扣非归母净赢利别离为12.8、2.94、2.87亿元，同比添加21.03%、32.70%、33.73%。

收入赢利均略超预期

单三季度公司现金回款17.41亿元，同比+34%，远高于收入添加，三季度末应收账款+应收收据0.48亿元，环比下降1839万，同比下降4774万，预收账款+合同负债6.34亿元，环比添加2.82亿元，同比添加1.60亿元，收据下降叠加预收添加较多带动收现添加；应付账款3.88亿元，环比添加8607万，跟在建工程付款节奏有关。公司报表质量杰出。

收入剖析：国缘高速添加，一切区域转正

前三季度公司完结营收41.95亿元，同比+1.96%(Q1：-9.41%；Q2：

+3.81%；Q3：+21.03%)。

Q3拆分来看，1)产品：300元以上的特A类产品增速杰出，同比添加37.6%，占比67.94%，同比提高8.16pct，其次是50元-100元的A类，同比添加13.45%，占比4.86%，同比下降0.33pct。2)区域：Q3一切区域增速转正，Q3省内添加22.23%，省外添加6.68%，增速首要由省内奉献，其间省内南京大区和淮安大区添加较快，别离同比添加36.6%和26.3%。3)经销商：到三季度末，公司共有经销商899家，其间省内387家，省外512家，Q3省内添加43家，省外添加13家。

赢利剖析：毛利率下降，出售费用率下降，净利率根本相等前三季度公司归母净赢利13.13亿元，同比添加1.52%(Q1：-9.52%；Q2：+1.91%；Q3：+32.70%)。Q3毛利率76.78%，同比提高2.83pct，首要与产品结构有关，Q3高毛利的A+类产品出售杰出。

前三季度公司税率22.50%，同比下滑3.9pct，咱们以为首要与时节交纳节奏不同及上一年基数较高有关。期间费用率28.93%，同比提高5.84pct，其间出售费用率24.68%，同比提高7.27pct，首要是公司为应对中秋旺季进行途径铺货，费用投入加大所造成的；办理费用率4.06%，同比下滑1.37pct。Q3净利率22.95%，同比提高2.02pct，首要来自毛利率提高、税率下降。

未来展望：环比改进建立，中长期看好公司开展2019年作为新五年战略的局面之年，顺利完结方针，本年短期疫情影响最差时间段现已曩昔。Q3公司活跃布局中秋旺季，动销体现杰出。

但考虑到下一年新年比本年晚一个月，估计全年完结股权鼓励方针有必定压力。中长期来看，咱们看好公司在次高端和宴席商场的深耕和布局，股票期权鼓励方案扩展鼓励规模，三年鼓励方针有望完结。

盈余猜测：咱们猜测公司2020-2022年的收入增速别离为6%、27%、23%；净赢利增速别离为6%、29%、19%，EPS别离为1.23、1.59、1.90元/股。归纳白酒职业当时估值、考虑到区域龙头特征，咱们依照2021年成绩给40倍PE，一年方针价64元，保持公司“买入”评级。

省内竞赛加重，公司呈现严重办理瑕疵；宏观经济产生较大的动摇，白酒消费有大幅下滑等。