嘉实增长混合基金(申万巴黎新动力)

14日，第三届全球智能驾驭峰会在姑苏开幕，我国长三角车联示范区互联互通使用测验活动正式发动。来自8个城市、13个车联示范区的工业链上下流企业，将同享测验数据，树立跨区域车联大数据体系，完成测验车牌互认。

跟着5G快速建造，适应轿车的智能化开展趋势，以及我国主导的C-V2X规范逐渐形成，各种因素交错推动职业快速开展，将带来巨大的出资时机。中商工业研究院数据闪现，2019年我国智能驾驭职业商场规划1226亿元，估计将持续坚持每年30%以上增速。

相关标的：中科创达、德赛西威、保隆科技、路畅科技。

2021-05-12中科创达(300496)2021年一季报点评:Q1成绩超预期车与物联事务持续高歌猛进

事情：公司2021年一季度完成经营收入7.91亿元，同比添加78.80%，归母净利润1.10亿元，同比添加64.60%，扣非后净利润0.96亿元，同比添加94.06%。

轿车及物联事务现已成为公司添加新引擎。陈述期内公司智能软件事务完成收入3.05亿元，同比添加约33%；智能轿车事务完成收入约2.36亿元，同比添加91%；智能物联事务完成收入约2.5亿元，同比添加182%。咱们以为轿车及物联事务现已成为公司添加新引擎，在轿车范畴，公司现已与全球超越200家主机厂/TIER1客户树立安稳协作联系，跟着下流智能化转型需求不断进步，第三方智能化开发外包需求持续扩大，创达作为智能座舱范畴龙头直接获益，咱们判别轿车事务未来三年将持续坚持高添加；在物联范畴，陈述期内公司获益于扫地机器人等小家电需求快速进步，后续VR、摄像头号设备有望接棒小家电成为公司物联事务下一个添加点。

毛利率小幅下滑并不影响公司中长时间盈余才能进步。陈述期内公司归纳毛利率45.73%，较去年同期下滑2.41个百分点，首要系低毛利的物联事务占比快速进步导致。咱们以为随同下流智能化开发外包需求不断进步，公司操作体系底层技能的复用性逐渐增强，规划效应将带动公司各事务毛利率有所进步，从中长时间看公司盈余才能仍然有较大进步空间。

主动驾驭翻开公司生长天花板，保持“强烈推荐-A”出资评级。咱们以为轿车智能化仍然是现在板块中最具确定性的出资主线之一，公司在安定座舱域优势的一起活跃探索主动驾驭，自主泊车等产品有望首先落地，进一步翻开公司生长空间。上调公司2021-2023年净利润至6.92、10.45、16.29亿元，对应PE82.9、54.9、35.2倍，保持“强烈推荐-A”出资评级。

职业竞赛加重、主机厂自研操作体系。

2021-05-06德赛西威(002920)2020年年报点评:两大新事务翻番占比进步至24%ADAS拓宽敏捷

公司发布2020年年报：2020年全年完成营收67.99亿元，同比+27.39%；归母净利润5.18亿元，同比+77.36%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比+117.50%。

Q4单季度收入和扣非后归母净利润契合发布成绩预告后的预期。此前咱们在《德赛西威2020年成绩预告点评：成绩再超预期！》中指出：“若除掉Ficha股价动摇影响，西威20Q4单季度完成归母净利润2.34~2.54亿元，去年同期1.49亿元，同比+57%~+70%。此前咱们估计西威全年收入69亿元，2020Q1-3收入为43亿元，以此核算咱们猜测的西威Q4单季度收入为26亿元，去年同期为17.91亿元，同比+45%。”实践2020Q4来自Ficha的公允价值改变丢失为5338万元（全年Ficha公允价值改变收益为1119万元），不考虑Ficha，公司完成的Q4归母净利润为2.53亿元。公司Q4单季度收入和净利润契合发布成绩预告后的预期。

公司研制人员重在“质”的进步而非“量”的添加，研制人均薪酬由19万进步至23万，同比+23%，表现公司对智能驾驭中高端人才的引入力度。公司研制费用中薪酬开销为4.10亿元（19年同期3.57亿元），研制人员1748人（19年同期为1868人）。公司从2020年开端侧重加大对智能驾驭人员结构的优化，要点放在中高端人才的引入上，而非像2017-2018年相同重视研制人员数量的添加。

液晶外表和智能驾驭收入同比均翻番，其间液晶外表收入估计已达10亿左右（19年约4亿），智能驾驭收入估计6亿左右（19年约3亿），两大新产品比重已达24%（19年约13%）。2020年全年公司“驾驭信息闪现体系”（简直绝大部分是液晶外表）总收入为11亿，毛利率23%；液晶外表首要量产客户有比亚迪、广汽乘用车、吉祥轿车、长城轿车、奇瑞轿车等很多车厂。2020年全年“其他事务”（绝大部分是智能驾驭）收入为7.66亿元。

公司现在现已形成了IPU01-04四大类智能驾驭产品线：其间IPU01低速ADAS产品现已打破上汽通用合资客户以及许多自主品牌客户，是2019-2021年智能驾驭收入主力产品线；最新一代IPU02产品比较于IPU01新增高速ADAS功用，现已在多家头部车厂定点；IPU03-04智能驾驭域操控器产品客户群表现已拓宽至除造车新势力之外的其他车厂。（1）IPU01：成功打破上汽通用、长城轿车、上汽乘用车、蔚来轿车等白点客户。（2）IPU02：交融了全主动泊车、代客泊车、遥控泊车、主动紧迫刹车、高速主动驾驭辅佐、拥堵主动跟车，已取得国内领军车企的新项目订单。（3）IPU03：已在小鹏轿车的车型上配套量产，并将配套其他车型。（4）IPU04：与抱负轿车打开战略协作，公司将着力推动其快速规划化量产。

上调盈余猜测，保持“买入”评级。因为公司2021Q1季报毛利率超预期，咱们上调2021年、2022年归纳毛利率以及盈余猜测，将EPS猜测值从1.46/1.87元上调至1.71元/2.30元，并新增2023年EPS猜测值3.25元，当时股价对应PE分别为62倍/46倍/32倍，保持“买入”评级。

2021-05-12保隆科技(603197)2020年年报及2021年一季报点评:盈余才能持续向上智能化、轻量化注入开展新动力

20年营收同比相等，盈余才能稳步进步。公司20年营收33.31亿元，同比+0.30%，国外营收同比下降，国内营收正添加首要因TPMS、金属管件、传感器等在我国商场的添加。20年毛利率31.88%，同比+1.02pct，首要因气门嘴毛利率大幅进步至49.68%，同比+6.43pct，首要因为产品结构的改变、胎压气门嘴份额进步，TPMS和金属管件毛利率坚持安稳。20年归母净利润1.83亿元，同比+6.33%，归母净利增速大于营收增速首要获益于毛利率进步。20Q4营收10.20亿元，同比+6.23%，归母净利0.43亿元，同比-16.77%。20Q4毛利率33.24%，同比+2.44pct，归母净利的下降将首要因为期间费用率（25.06%）同比+6.97pct，其间管理费用计提保富德国遣散费、研制费用同比添加较多。

21Q1营收同比+20.8%，毛利率进步拉动归母净利润同比添加104.6%。21Q1公司完成营收9.32亿，同比+20.75%，首要因为去年同期疫情影响低基数以及21Q1康复杰出所造成的。归母净利0.75亿，同比+104.63%。归母净利增速高于营收首要获益于毛利率进步，21Q1毛利率34.52%，同比+4.89pct。

新产品商场不断扩张，协同效应逐渐闪现。在产品方面，TPMS、金属管件、传感器等传统产品添加敏捷，轻量化结构件、空气绷簧、ADAS等新事务逐渐得到商场认可，步入快速添加阶段。20年，公司在新产品线如乘用车空气悬架、双现在视摄像头集成操控的拓宽方面取得了实质性的开展。21年公司将持续投入智能化和轻量化的新产品开发和新事务拓宽，保证传感器、ADAS、结构件、乘用车空簧等要点项目的顺畅量产。在客户方面，公司的首要客户包含全球和国内首要的整车企业如群众、奥迪、丰田等，与电动车龙头企业如特斯拉、蔚来、小鹏等树立了事务联系。21年，公司将正式启用合肥园区以完善工业布局，并持续整合收买与合资的海外子公司，发挥出协同效应，进步盈余才能。

轻量化、TPMS商场空间添加，ADAS范畴活跃布局，公司有望迎来新一轮添加，保持“审慎增持”评级。公司传统事务开展稳健，轻量化、TPMS商场空间不断扩大，ADAS范畴活跃布局，咱们调整21-22年归母净利猜测为2.5/2.9亿元（原盈余猜测为2.6/3.0亿元），新增23年归母净利猜测3.1亿元，保持“审慎增持”评级。

轿车销量不及预期，TPMS浸透不及预期、ADAS事务不及预期