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我国联通(600050)17日经过其官方微博表明，抗疫将是我国5G终端开展的重要机会，联通的5G终端布局与开展更是不会受疫情影响。小米10、三星两款旗舰S20系列和折叠屏GalaxyZFlip以及vivoiQOO35G等多款重磅终端产品都将于一季度在线上线下途径上市首销。本年是4G/5G切换年，终端5G化、价格民众化、终端泛在化、制式通用化势不行挡。

另据了解，华为终端5G全场景系列发布会将于24日举办，重磅发布手机、PC、平板、IoT（物联）等5G新品。搭载麒麟9905G处理器和更好折叠屏的MateXs，以及有望在发布会上官宣的P40系列，均备受等待。

据媒体爆料，华为P40Pro选用由1个1/1.33英寸5200万像素CMOS作为主摄、1个1/1.7英寸4000万像素CMOS作为超广角主摄、1个3X长焦摄像头、1个10X潜望式长焦摄像头和1个ToF摄像头一起组成的五摄计划，支撑16像素合1。大像素关于进步夜拍才能具有很大协助，多像素组成则十分检测传感器的规划才能。在5G年代，光学依旧是智能终端的中心亮点之一，图画传感器和光学组件职业的景气量将继续进步。

欧菲光(002)的双摄和多摄模组出货量占比继续进步。水晶光电(002273)、五方光电(002962)主营滤光片产品。联合光电(300691)手机镜头产品使用于华为产品上。

水晶光电(002273)广泛布局全面掩盖消费电子远景利好

布局四大事务板块，两型滤光片驱动引领增加。水晶光电首要从事光学印象、LED、微闪现、反光资料等范畴相关产品的研制与制作，具有光学、LED蓝宝石、反光资料和新式闪现四大事务板块，产品包括成像光学元器件、生物辨认光学元器件，LED蓝宝石衬底、新式闪现光机模组、反光资料等。2018年光学板块（首要为红外截止滤光片、生物辨认滤光片）贡献了公司总营收的多半以上。一起，公司依托现有薄膜、冷加工范畴技能沉积与竞赛优势，出资开发及引入半导体光学技能、生物辨认相关技能和AR技能。

深耕国内商场，精细光学薄膜元器件驱动营收稳步增。2018年，公司运营收入首要来源于主营事务收入，其首要为精细光学薄膜元器件产品、蓝宝石衬底产品和反光资料产品。主营事务收入为23.11亿元,占运营收入的比例为99.37%，较上年同期增加7.99%。公司活跃捉住手机多摄浸透和3D成像等光学技能改造的机会，加快开辟国际商场，进步大客户比例，继续优化产品结构，光学事务占公司运营收入比重进一步进步，公司根底运营完成稳步增加。

研制富配，规划功率高位安稳。水晶光电坚持研制富配，研制投入多年继续高速增加，近五年的复合增加率高达34.99%。2018年公司研制费用为1.30亿元，占运营收入的5.57%，占比创2010年以来新高。同年，公司环绕成像、传感和闪现范畴继续深耕，在人脸辨认、半导体薄膜与微纳技能、潜望式镜头、AR光学系统模组规划、车载印象、混合闪现等技能方面获得一系列立异效果，其间部分技能已投入量产，为公司开展增加新的驱动力。

双摄浸透率继续进步，多摄成为高端机型趋势。比较单摄手机前后各一个摄像头的配臵，双摄手机后臵双摄像头，相当于摄像头的数量及红外截止滤光片的需求增加了50%。现在，双摄已成为高端智能手机的标配，别的，部分品牌的旗舰机进一步推出三摄或四摄产品，并且不只后臵摄像头呈现了双摄、三摄乃至四摄，前臵摄像头也呈现了双摄产品，然后加大了红外截止滤光片的商场需求。

盈余猜测和出资主张。咱们估计水晶光电2019年至2021年EPS别离为0.38、0.52、0.71元。结合可比公司估值状况，给予水晶光电2020年38-40倍PE估值，对应合理价值区间为19.76-20.80元，给予“优于大市”评级。

危险提示。公司新产品体现不及预期的危险；AR/VR商业化进程不及预期的危险；全球宏观经济下行为消费电子工业带来的危险；同业竞赛加重的危险。

欧菲光(002)双线布局商场驱动创渠道型领军企业

全品类产品掩盖，稳固夯实职业位置。根据抵消费电子产品的深刻理解及数十年来的研制堆集，公司履行全系列产品战略，在微摄像头模组、触摸屏和指纹辨认模组等各个产品系列都形成了散布合理、掩盖面广的产品结构。作为渠道型企业，公司客户结构合理，产品品种丰厚、系列完全，技能途径全面，规划优势显着，具有较大的客户拓宽及挑选空间，不存在单一客户依靠，在工业生态环境中的位置不行代替，不易受终端竞赛格式改变的影响。

两层布局，六大板块，打造渠道型领军企业。凭仗产品技能的继续立异晋级和对工业链的笔直整合，公司在光学光电范畴开展迅速，堆集了优质的客户资源，经过对生产线的智能化改造和集团化的运营办理，公司已生长为全球范围内高科技渠道型领军企业；一起公司活跃布局智能轿车事务，打造智能轿车中心范畴的一站式解决计划，完成光学光电和智能轿车事务的两层布局。

科技改造，5G助力全球消费电子商场稳步增加。从远期看，5G将会成为未来2-3年最重要的工业布景，而2019年是5G元年，安卓阵营重要品牌商活跃发布5G版别智能手机，经过小批量试水不断催熟工业链，相关立异活跃推进。以可折叠手机为代表的智能手机产品、TWS耳机为代表的可穿戴设备等新式立异使用不断推向商场，或将推进职业重返高速生长。

OLED敞开触控闪现新篇章。跟着大陆厂商对OLED面板技能的把握，产能和良率快速进步，性价比优势逐渐闪现，柔性OLED已成为高端智能手机的标配，影响了柔性OLED的需求。在全面屏之后，手机的大屏化趋势遇到了瓶颈，折叠屏手机的推出与遍及将推进柔性OLED面板的需求进步。

才智驾驭拉动需求，轿车电子远景可期。在方针推进、技能改造、消费晋级的趋势下，近年来智能轿车产销量增加微弱。智能轿车的推行打开了轿车电子的商场空间，在顾客安全、文娱、舒适等多方面需求下，各类轿车厂商寻求差异化战略，轿车的互联化、自动化和电气化将加快从高端车型向中低端浸透，为轿车电子晋级供给了宽广商场。

盈余猜测和出资主张。咱们估计欧菲光2019年至2021年EPS别离为0.21、0.56、0.80元。结合可比公司估值状况，给予欧菲光2020年40-45倍PE估值，对应合理价值区间为22.40-25.20元，给予“优于大市”评级。

危险提示。全球宏观经济抵消费电子的影响；5G商业化进程缓慢的危险；轿车智能/辅佐驾驭技能开发进度不及预期的危险。

五方光电(002962)摄像头立异不止滤光片高景气继续

2019-2021年摄像头需求量增速超20%：智能手机摄像头仍然是智能手机工业链增速最快的细分子职业之一。2019-2021年，三摄、四摄和五摄将会继续在智能手机中浸透，估计智能手机摄像头需求量别离到达42.20、51.59、62.23亿颗，同比别离增加20%、22%、21%。其间，电影镜头和3D摄像头或将开端放量。5G年代，智能手机对信息的获取将从“2D+静态”向“3D+动态”演进，华为Mate30Pro初次在后置摄像头模组中参加电影镜头，一起选用前后双TOF镜头，估计2019年TOF摄像头出货量将到达1.7亿颗，2020年则有望超越4亿颗。

滤光片和生物辨认滤光片是传统摄像头和3D摄像头的必备光学零部件：公司主营事务首要是滤光片组立件，2018年首要营收来自于传统摄像头的红外截止滤光片（IRCF），一起小批量产用于3D摄像头的生物辨认滤光片。获益2019-2021年摄像头下流需求旺盛，公司IRCF事务将保持快速生长，而生物辨认滤光片则将迎来“从0到1”的高速开展期。

滤光片出货量保持高增加，市占率继续进步：现在公司客户包括国内一线摄像头模组厂以及各大智能手机品牌，公司2018年IRCF市占率挨近20%。跟着公司募投项目的投入（3亿片IRCF，1.2亿片生物辨认滤光片），公司职业市占率将会进一步进步，长时间看好公司滤光片事务稳健快速生长。

盈余猜测和出资主张

估计2019-2021年公司完成营收7.57、10.36、13.58亿元，完成归母净利润1.66、2.23、2.80亿元，对应EPS别离为0.82、1.10、1.39亿元，对应PE别离为36.83×、27.48×、21.81×。职业可比公司2019年平均PE为25.5×，给予公司35×PE，目标价为38.5元，初次掩盖买入评级。

危险

三摄、四摄、五摄在智能手机中的浸透率不及预期；公司滤光片产品降价起伏超预期；新产品客户拓宽不及预期；客户会集的危险；应收账款过高的危险；中美贸易战加重的危险。