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近来，贵州四大国有煤矿企业“合四为一”组成的盘江煤电党委建立。贵州是我国南方重要的动力基地，组成盘江煤电集团是推动省属国有企业变革展开的严峻决议计划。与此一起，北方重要动力基地山西的国企变革加速预期越发稠密。

早在山西省4月15日举行的全省深化国有企业变革大会上，山西省委书记骆惠宁推动山西国资国企变革全体进入全国榜首方阵等系列说话布置体现出了该省力推国资国企变革提速攻坚的激烈紧迫感。而7月2日“山西发布”微信大众号发文“国企混改要完结更大打破”，文章指出，集团现有上市公司要加强市值办理，推动优质财物向上市公司会集，逐渐提高财物证券化率。山西省近来行将出台的省属企业混改操作指引，清晰了混改的批阅权限、操作程序、根本环节和红线底线。

别的，作为动力大省，6月中心深改委第八次会议审议通过了《关于在山西展开动力革新归纳变革试点的定见》，山西成为全国首个动力革新归纳变革试点。山西将推动动力革新从单一范畴扩展到动力全范畴，在煤炭、电力、新动力等范畴探出变革新路。

跟着国企变革推动，主张要点重视西山煤电、山煤世界等。

西山煤电(000983)集团财物体量雄厚山西国改加速催化估值提高

公司简介：具有煤焦一体化协同优势，成绩继续增加。公司是炼焦煤职业龙头企业，近5年煤炭+焦炭营收占比在80%以上（煤炭50%、焦炭30%），具有煤焦一体化协同优势。随同煤炭职业供需格式显着改进、煤价逐年上涨，公司成绩自2016年开端迎来继续增加，2016-2018年营收年复合增加率达28.28%；归母净利润年复合增加率达104%；净财物收益率和净利率也都完结了倍数级增加。此外，公司参股的山西焦化2018年收买的中煤华晋49%股权奉献成绩，使得公司出资收益大幅提高，且未来仍有进一步上升空间。

煤炭事务：产能规划大&精煤洗出率高，盈余才能职业抢先。现在，公司一切矿井产能算计3260万吨，权益占比为86%。2018年跟着斜沟矿藏能减量置换完结开释产值以及其他矿井产值恢复性增加，公司原煤产销量别离同比大幅增加9.89%和7.38%，未来两年鸿兴、登福康矿有望连续投产，产销量估计进一步提高。盈余才能方面，公司盈余体现为高价格（首要由于公司精煤洗出率职业榜首）、低本钱（煤矿煤层赋存安稳、地质结构简略）、盈余才能微弱（排名可比公司榜首且大幅抢先其他公司）。职业层面，焦煤价格自18年下半年冲高后19年一季度坚持高位小幅震动，全年来看两条逻辑线（1）下流钢价受巴西矿难等要素影响估计偏高位运转（2）供应开释缓慢叠加下流焦企环保限产不及预期均支撑焦煤价格中枢维稳乃至小幅提高。

焦炭事务：产能契合环保要求，盈余才能继续提高。公司现在焦炭财物包含京唐焦化和西山煤气化，产能算计540万吨。尽管两子公司归于“2+26”要点城市区域，但由于在产焦炭产能均契合环保要求，因而2018年焦炭产销量并未收到环保限产太大影响。近年来跟着供应侧变革继续推动，焦炭职业供需格式朝着愈加健康的方向展开，焦价也随之企稳上升。2017年开端的环保限产再次重塑了煤-焦-钢产业链，焦炭价格中枢继续走高。受焦价不断上涨影响，两子公司盈余才能均显着提高。未来跟着焦炭过剩产能继续出清，公司焦化事务盈余才能有进一步上升空间。

电力事务：使用小时数低&高煤价，大幅减亏仍是首要方针。现在公司现已投产电力装机量447万千瓦，在建电力装机量200万千瓦。跟着2018年5月末古交三期电厂获得国家动力局投产批复，2018年公司出售电量同比大幅上升21.37%和22.22%。但从使用小时数看，公司发电机组使用小时一向低于全国火电使用小时数。2017-2018年公司电力事务连续两年亏本。一是由于煤炭价格大幅上涨，导致发电本钱大幅上升；二是山西省的燃煤标杆电价较低。尽管2018年公司电力事务完结大幅减亏，但要完结扭亏为盈难度仍然很大。

国企变革：集团财物体量雄厚，财物注入提速预期有望加速催化估值提高。自2018年12月中心经济工作会议后深化国企变革，尤其是加速混改被密布提起。2019年3、4月山西省连续印发文件、举行会议提出当时省内集团层面混改、煤炭国企混改相对滞后，要大力展开股权多元化和混合一切制变革。结合山西省提出的“上市公司+”战略，咱们以为财物证券化（全体上市&财物注入）仍将是山西国改的首要手法。公司控股股东山西焦煤集团有限责任公司是我国现在规划最大、种类最全的优质炼焦煤出产企业和炼焦煤商场主供货商。现在集团层面虽有三个上市渠道（西山煤电、山西焦化、南风化工），但2017年集团财物证券化率仅为27.28%，西山煤电作为集团煤炭财物的上市渠道煤炭产能、产值仅占到集团总量的18.74%和26.54%，阐明集团体外财物较大，资本运作存在很大空间。考虑到西山煤电未来估计将成为焦煤集团的煤炭事务整合渠道，集团财物注入提速预期有望加速催化公司估值提高。

出资战略：给予“买入”评级。咱们估计未来跟着煤炭价格继续中高位、山西国企变革进程有望加速，公司未来成绩有望进一步改进。咱们测算公司2019-2021年EPS别离为0.64、0.71、0.77元，当时股价对应PE别离为9.5X/8.6X/8.0X，给予公司“买入”评级。

经济增速不及预期；方针调控力度过大；可再生动力代替等。

山煤世界(600546)财物质量大幅优化成绩有望跳动增加

自产煤实践产能将达3600万吨/年，产值保持安稳增加。公司现在具有11对在产矿井，2019年将连续迎来3对建造矿井的投产，到时实践出产才能可达3600万吨/年。审慎估计未来三年产品煤产值3356/3471/3576万吨，权益产值到达2089/2161/2227万吨，进一步创出前史峰值。

自产煤本钱职业抢先，盈余才能杰出。山煤集团在山西七大煤企中建立较晚，公司并无企业办社会担负，加之主力矿井机械化程度较高，自产煤本钱在职业中具有显着优势。估计未来挖掘本钱和彻底本钱将进一步压减至140/220元/吨以下。假定秦港Q5500和长治喷吹煤年度均价为600和900元/吨，吨煤净利可保持80元/吨以上，煤炭板块奉献归母净利约19.0亿元。

航运根本盈亏平衡，交易财物正逐渐优化。现在航运业有所复苏，但仍处于周期底部，审慎估计公司航运事务未来完结盈亏平衡。公司此前交易体量较大，但疏于管控致使坏账问题严峻。近年来该前史留传担负已被逐渐整理，一起公司已开端与物资环能协作，盘活存量交易财物。估计未来交易事务亏本将收窄至7.0亿元以下，减轻对全体成绩的连累。

资本运作祖先一步，主业有望全体上市。公司已完结对集团控股的河曲露天煤矿51%股权的收买，成绩增厚起伏超238%。现在集团内部尚有优质煤炭产能360万吨/年，存有全体上市及再融资预期。

盈余猜测及出资评级。估计公司2019-2021年公司EPS为0.57/0.64/0.76元/股，同比改变414.9%/11.5%/20.3%。当时煤价体现出较强耐性，正逐渐消除商场失望预期，一起公司财物质量正在显着优化。咱们按10xPE进行估值，方针股价为5.7元，较现在有30%以上上涨空间，保持“激烈推荐-A”评级。

煤价大幅回调；计提大额坏账减值；诉讼成果不利于公司