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弘亚数控(002833)：Q3添加提速新产能开释保证全年成绩稳步进步

Q3成绩添加提速，运营现金流状况杰出：公司首要产品为封边机系列、锯切系列、数控钻系列、加工中心系列及主动化出产设备系列等。公司2020年前三季度完成运营收入11.76亿元，同比增幅19.40%；完成归母净赢利为2.46亿元，同比降幅2.59%。其间Q3单季完成运营收入4.46亿元，同比添加36.19%；完成归母净赢利1.00亿元，同比添加15.12%。

Q3公司的出产运营快速康复，单季营收及净赢利增速持续进步。公司前三季度运营活动发生的现金流量净额为2.91亿元，同比上涨22.25%，其间Q3运营活动发生的现金流量净额为1.45亿元，同比上涨39.84%，运营现金流状况持续改进。公司前三季度出售费用、管理费用和财务费用别离为2773.45万元、4924.70万元和355.67万元，同比增幅别离为-18.91%、11.37%和285.07%。

降本战略有望有用康复毛利率，新产能投产保证全年成绩稳步进步：公司Q3将与出售收入相关的预收金钱重分类至合同负债，合同负债添加67,14.31万元，前三季度存货为2.21亿元，以上两项目显现公司在手订单足够。公司前三季度出售毛利率为32.58%，同比下降5.17个pct，首要系疫情期间公司对产品价格进行降价调整所形成的。其间Q3出售毛利率为33.78%，较Q2环比小幅进步，盈余才能持续康复。公司已拟定降本战略组织，能有用地逐渐康复公司毛利率。公司活跃应对疫情影响，快速调整出售策略和加速产品升级，进步公司的中心竞赛力，跟着下流职业需求逐渐康复，公司二季度、三季度运营收入稳步添加，现在成都和广州建造出资项目在正常进行，新厂房将于Q4投产，可进一步进步公司的出产才能和盈余才能。公司三季报发布全年估计完成净赢利3.3—3.7亿元，同比增幅约8.43%—21.57%，估计成绩将稳步进步。

中心技能产品营收占比达80%，募投项目助力持续开展：陈述期内，公司研制投入4279.04万元，根本与去年同期相等，营收占比为3.64%。公司中报发表，现在有主动盯梢仿形操控系统等自主研制的中心技能应用于产品，并有数控柔性封边机、高速重型数控裁板锯、高速六面数控钻孔中心、五轴加工中心项目处于研制状况中，最近三年公司中心技能产品收入占运营收入的份额到达80%以上。公司此前公告拟揭露发行可转债募资不超越6亿元，征集资金将首要用于“高端智能家具出产配备立异及产业化建造项目”及“高精密家具机械零部件主动化出产建造项目”。其间高端智能家具出产配备立异及产业化建造项目正常达产后，估计年均运营收入为16.28亿元，净赢利为2.46亿元，项目预期效益杰出。高精密家具机械零部件主动化出产建造项目建成达产后，估计将完成年产高精度封边机机架和数控钻、裁板锯、加工中心以及运送设备等通用机架和外壳26,000件(套)及其他零部件产300,000件。项目所出产的机械零部件悉数自用于安装公司首要产品，有望增强公司高精密家具机械零部件的出产才能，逐渐加强公司要害零部件克己配套才能。

出资主张：公司Q3成绩添加提速，盈余才能持续康复，新产能将于Q4逐渐开释，保证全年成绩将稳步进步。咱们猜测2020-2022年公司的EPS别离为1.58元、2.20元和2.67元，对应PE别离为31.28倍、22.39倍和18.44倍。坚持“引荐”评级。

宏观经济低迷；房地产景气量不及预期；订单不及预期；职业竞赛加重；产能开释不及预期。

赛轮轮胎(601058)：赛轮速度引领职业沈阳330万全钢胎提早投产！

事情：根据我国证券报中证报道，2020年11月18日，赛轮轮胎年产330万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目投产典礼在沈阳工厂举办。根据战略开展布局和商场需求，在疫情对全球经济形成严重影响的布景下，赛轮轮胎坚决推进了沈阳工厂二期项目建造，短短230余天就完成了投产。

点评：

赛轮速度引领职业，战胜疫情提早投产！2020年2月28日，公司发布公告，公司拟经过全资子公司赛轮(沈阳)出资建造年产300万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目，项目出资总额200,420万元，项目从2020年2月开端建造，建造期24个月。在疫情对全球经济形成严重影响的布景下，赛轮集团仍然坚决推进了沈阳工厂二期项目建造，短短230余天就完成了投产，又一次改写了“赛轮速度”。该项目占地面积13万平方米，充分利用人工智能、大数据等技能，完成了全工艺流程的主动化、数字化和智能化管控，大大进步了出产线的智能化水平，进步了出产功率和产品品质。

全钢胎求过于供，沈阳智能化项目保证高速添加！从公司历年各工厂的开工率来看，赛轮轮胎全钢胎一向坚持高开工率，全钢胎持续处于求过于供的状况。尤其是公司沈阳全钢胎工厂，2016-2019年平均开工率97%，2019年开工率100%。

从沈阳工厂现在190万条/年全钢胎来看，2019年，沈阳工厂完成净赢利2.16亿元，咱们以为跟着330万条/年全钢胎投产，假如开工率到达100%，估计能够完成3亿元净赢利。2021年，除了沈阳330万条/年全钢胎以外，因为公司越南三期于本年3季度正式投产，下一年能够完成全年满产，因而，2021年，沈阳330万条/年全钢胎和越南三期240万条/年全钢胎将保证公司成绩持续高速添加！

盈余猜测与出资评级：咱们估计公司2020-2022年运营收入别离到达173.81、209.92、234.75亿元，同比添加14.9%、20.77%、11.83%，归属母公司股东的净赢利别离为16.47、20.72、23.86亿元，同比添加37.85%、25.76%、15.15%，2020-2022年摊薄EPS别离到达0.61元，0.77元和0.88元。对应2020年的PE为11倍，给予“买入”评级。

危险要素：1、美国双反查询超预期的危险；2、原材料价格大幅动摇的危险；3、新建产能产销不及预期的危险。

妙可蓝多(600882)：股权鼓励草案落地长时间逻辑再次夯实

事情概述

11/17妙可蓝多发布2020年股权鼓励草案，本次颁发鼓励方针权益共1200万份，占公司总股本的2.93%。其间，1)股票期权600万份，颁发方针是196位中心技能(事务)人员，行权价格34.45元/股，公司成绩考核方针为2021/2022/2023年运营收入别离到达40/60/80亿元，估计2021-2024年股票期权摊销本钱别离为1,224.69/843.26/417.15/99.81万元。2)限制性股票600万份，颁发方针包含高管和31位中心技能(事务)人员，颁发价格为17.23元/股，成绩考核方针同上，2021-2024年限制性股票的摊销本钱年别离为5,242.76/3,220.76/1,343.19/303.30万元。

分析判别:

1)股权鼓励方针根本契合商场预期。股权鼓励方针2021-2022年收入别离为40亿元/60亿元，根据公司产线和商场动销状况，咱们判别有望达到，给予公司管理层较强决计。公司奶酪棒现在商场求过于供，咱们判别公司当时产线数量约在24-26条，现在月产能和产量或许已完成翻倍，下一年一季度有望超30+出产线。奶酪棒在年末估计完成26条+预期下，下一年最保存估计26亿产量，出售额需求根据商场需求和竞赛来决议。因为现在竞赛对手产线均较多大幅低于公司，未来两年对公司竞赛搅扰力度将较弱，料铺货+投合需求有望超越股权鼓励方针，然后初期给予公司管理层较强决计。

2)最重点在于2023年方针夯实中长时间生长预期。2023年80亿收入方针，较2021年方针翻倍，咱们判别中心添加驱动仍来自于奶酪事务。此前商场关于奶酪棒大单品爆红后的添加可持续性存在必定疑虑，2023年收入方针的清晰显现公司关于奶酪事务的开展决计，进步了奶酪事务中期生长能见度，也预示着公司将尽全力做好做大奶酪事务的决计不改。

3)现在动销杰出，下一年净利率有望进步。产能扩张一起，公司全体动销较好，分区域来看，咱们判别北方商场有较大打破，现在途径点数估计有28-29万家，本年方针点数有望至30万家。商场份额方面，到9月份已经是凯度市占率榜首(35%)。费用方面，咱们判别四季度公司对出售费用有所操控，但绝对值仍会添加，下一年考虑规划效应，以及首要竞赛对手仍然产能受限不支持全面价格战，咱们估计出售费用率下降，净利率有望快速进步。

出资主张

当时为股价阶段低点，是重要的布局时点。股权鼓励草案将显着进步公司长时间预期。长时间来看职业添加确定性强，公司奶酪棒竞赛力最强，且未来1-2年大概率可坚持显着的产能和销量绝对优势。公司存在较大预期差，咱们看好公司在柴总领导下的奶酪事务的高速开展。下一年估计奶酪棒收入有望持续翻倍，带给公司更好的毛销差和净利率。前期公司实控人高位定增，下一年收入和赢利预期开释概率也加大。坚持盈余猜测2020-2022年净利别离为0.85/4.28/6.83亿元，现在股价对应2021年P/E为35.9倍，坚持买入评级。

危险提示

①产能投进不及预期；②商场竞赛加重危险；③运营管理危险；④食物安全问题。