国尚策略(股市早8点)

据职业媒体，近来，全球最大的饮用吸管出产企业――义乌市双童日用品有限公司宣告，自3月10日起对该公司全线产品进行涨价。双童公司称，现在上游原资料及包装物价格呈现大起伏上涨，其起伏之大为公司历年来从未遇到的景象。

数据显现，2019年，全国塑料制品累计产值到达8184万吨，其间塑料吸管近3万吨，约合460亿根，人均使用量超越30根。禁塑令后，全国的纸吸管销量不断增加。据从业内人员介绍，塑料吸管出产本钱均匀为每支0.03元，纸吸管为每支0.08~0.09元，PLA吸管则是每支0.17~0.2元。禁令之后，商家基本上会首先采用纸吸管。全国的纸吸管产销量不断增加。2020年全国塑料吸管职业产值约为500亿支。纸吸管产值约为300亿支，按12mm吸管0.1元的定价，产值为30亿元。跟着禁塑令的施行，塑料吸管将彻底被纸吸管以及PLA吸管代替，纸吸管、PLA吸管或将迎来量价齐升。

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2021-02-23晨鸣纸业(000488)龙头获益浆价向上周期资产负债表有望敏捷修正

公司近况

近期公司公告换回规划22.5亿元人民币的优先股，一起首要产品白卡纸、文明纸仍有涨价预期，咱们与管理层进行了沟通。

谈论

需求回暖+浆价向上托升造纸景气周期。2020年下半年，伴跟着需求康复，造纸职业逐渐脱离继续两年的低迷期，景气量全体回暖。浆纸系纸种中，白卡纸因为供需面状况最优、格式最好，2H20龙头大幅拉涨价格，价格从年中的4500元/吨上涨至春节前夕的近8000元/吨。一起，全球流动性开释、海运费高涨的布景下，年末木浆价格大幅上涨，到2021年1月末已较去年低点累涨50%，文明纸及白卡纸职业本钱曲线大幅抬升，龙头主导下，纸厂敞开新一轮的超预期大幅会集涨价，超量传导本钱压力，咱们预期2021年白卡纸、文明纸均有望继续大幅拉涨价格，继续赚取超量利润。

公司全浆纸系产品结构+自供浆份额高，成绩弹性冠绝职业。咱们以为，公司是浆纸系龙头之一，木浆及造纸产能算计约1100万吨，首要制品纸产品为文明纸及白卡纸，商场份额别离约15%/20%，浆纸系纸厂会集大幅涨价有望大幅提高公司净利润。一起，咱们以为，公司林浆纸一体化程度高，造纸所需的木浆绝大部分可以自产，在浆价继续快速上涨的周期中，公司本钱优势不断强化，有望成为职业最大的获益者，成绩弹性有望冠绝职业。

高盈余、高现金流的窗口期助推资产负债表修正，公司正敏捷迎来窘境回转。在上一轮紧信誉周期叠加职业下行期（2018-19年），浆价的大跌使公司自制浆本钱优势无法表现，公司面对昂扬的财政本钱担负，一度处于窘境。公司3Q20净负债率仍在146%的高位。但咱们以为，公司已然经过活跃压减融资租借事务规划（从2018年的300亿压减到当时90+亿元）和紧缩本钱开支渡过最困难的时间，当时现已迎来高盈余、高现金流的窗口期，未来2-3年，公司资产负债表质量有望大幅改进，融资租借事务规划有望继续紧缩。一起，公司也使用当时高景气窗口活跃优化财政组织、增厚归属于普通股股东的收益，近期公司公告换回规划22.5亿元人民币的优先股，咱们预算2021年有望节约近1亿元的固定优先股股息及2~3亿元的额定分红，大幅下降财政担负。

估值主张

因为大幅上调纸价猜测，咱们上调公司2020/21eEPS11.8%/127.5%至0.61/1.57元，并引进2022eEPS1.70元，当时股价对应A股2021/22e1.2x/1.0xP/B，对应H股2021/22e0.8x/0.7xP/B。咱们暂保持中性评级，考虑职业景气大幅上升以及公司窘境回转，上调目标价150%/179%至14.52元、10.6港币，对应A股2020/21e1.4x/1.2xP/B和20%的上行空间，以及H股2020/21e0.8x/0.8xP/B和20%的上行空间。

危险

木浆价格大幅跌落，国内及全球流动性大幅趋紧。

2021-02-24金发科技(600143)快速呼应商场的改性塑料龙头手套、可降解塑料事务有望成为新增加极

出资关键：

国内改性塑料龙头事务不断拓宽，盈余才能不断提高。公司是国内改性塑料龙头，具有近190万吨改性塑料产能，在印度、美国、欧洲均设有子公司。此外公司还设有轻烃及氢动力、彻底生物降解塑料、特种工程塑料、环保高性能再生塑料、高性能碳纤维及复合资料和医疗健康合计7大事务板块，一方面公司不断完善产业布局，跟着宁波金发收买完结实施并表，公司完成了产业链上下流的完善布局，行将打通聚丙烯出产全链条，有效地处理了公司改性塑料原资料供给问题，也提高了产品的抗危险才能，另一方面，公司依托技能堆集，紧跟商场需求，抓住机遇进军可降解塑料、医疗健康范畴等范畴，口罩事务2020带来重要成绩增量，手套事务估计连续医疗健康范畴的生长性，可降解塑料翻开长时间生长空间。1-3Q2020公司完成营收262亿元，同比增加28.58%，归母净利润37.9亿元，同比增加301.8%。

全产业链口罩事务2020带来重要成绩增量，进军手套范畴连续医疗健康事务的生长性。上半年公司活跃呼应商场需求，使用自身在改性范畴的中心优势，短期内向商场推出了熔喷聚丙烯资料，到2020H1，公司熔喷资料共出售10.32万吨，一起公司结合国内外商场需求进行产品研制，成功开发了个人防护类和医用类口罩。公司口罩类产品出售区域包含6大洲30多个国家和地区，到2020H1共出售3.92亿只，奉献营收16.3亿元，毛利率高达83%，奉献重要成绩增量。一起公司方案出资50亿元推进400亿只高性能医用及健康防护手套出产建设项目，其间包含年产250亿只一次性医用查看丁腈手套，年产20亿只一次性医用外科丁腈手套，年产130亿只一次性民用防护丁腈手套，估计2021年开端奉献成绩，进军手套事务做大做强医疗健康事务板块，连续医疗板块生长性。

国内限塑禁塑方针不断推进，彻底生物降解塑料商场不断扩容。可降解塑料未来有望到达千万吨级商场容量，当时职业的首要是方针催生的需求没有满意优质产能满意的对立，然后影响职业进一步开展，导致职业暂时处于求过于供的状况，产能的继续投进推进方针的不断加码，构成良性循环，供给职业中长时间的继续生长性，可降解塑料职业有望构成供需替换增加的良性局势。公司是国内PBAT出产龙头，2020H1完成营收5.65亿元，毛利率42%，盈余才能较强。公司现有PBAT切片产能6万吨，新增6万吨产能将于2021年上半年投产，未来将构成24万吨的产能。职业需求不断挖潜叠加公司产能不断投进有望推进公司相关范畴成绩继续生长。

盈余猜测及出资评级：估计2020-22年归母净利润46.05、55.43、65.65亿元，EPS1.79、2.15、2.55元，当时市值对应PE17X、14X、12X，2021年可降解塑料、口罩、手套等职业可比公司均匀估值PE为15X，公司股价被轻视，初次掩盖给予“增持”评级。

下流需求不达预期；新项目发展不及预期；职业有新进入者，竞赛格式恶化。