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珀莱雅(603605)：大单品运营逻辑继续验证6*N战略敞开新篇章

珀莱雅品牌创建于2003年，2006年珀莱雅有限公司建立，是一家集研制、出产与出售于一体的本乡化妆品龙头企业。创始人方玉友此前为多个品牌的代理商，因而线下途径端资源老练且充沛，使得珀莱雅在创建初期即快速翻开商场取得增量。后续随同线上途径快速开展以及国内外品牌的兴起，公司调整战略，2017年以来逐渐加强产品研制与品牌晋级。“三驾马车”战略下途径端的开展迅速，2021年公司提出新“6*N”战略，将以运营变革为中心，以品牌为延伸，逐渐修炼内功，有望勃发新生机。

大单品战略成功验证，产品力职业抢先

公司主品牌珀莱雅2020年正式展开大单品战略，全面晋级旗下产品线，以精华为切入逐渐构成口碑效应，带动系列面部护理产品销量和口碑的快速提高。2020年接连推出红宝石精华及双抗精华，2021年公司两大单品均向2.0晋级，成分更新的一起价格也同步提高，红宝石精华进入300元以上档位。一起公司在此期间接连推出同系列面霜、眼霜、水乳等产品，一方面加强了顾客的复购粘性，一起对提高客单价协助显着。2021年8月以来，红宝石全系列、双抗全系列别离贡献了20%/25%左右的出售额。

2021年2月，珀莱雅推出新产品“源力精华”，现在约占6%出售额，估计公司未来同样会环绕“源力精华”推出系列产品，途径继续仿制坚持品牌全体增加。

线上运营才能杰出，营销年青化开展

公司2017年以来要点加强对电商的布局与运营，截止2021年前三季度，线上收入占比已占到公司总收入的81.85%。一起公司逐渐加大线上直营的份额，将出售的主导权把握在自己手中，有利于产品以及价格体系的管控。依据飞瓜数据计算，珀莱雅抖音品牌自播占比挨近80%，职业抢先。截止2022年2月6日，公司在微博、小红书、抖音及天猫的粉丝/重视数均坐落本乡护肤品前列。在宣扬推行上，公司针对一二线及年青消费集体精准定位，在线上流量边沿增量的放缓和头部KOL等本钱居高不下的布景下，公司确保了公域流量的高曝光以及私域流量池的安稳高效。

盈余猜测与出资主张

咱们估计公司2021-2023年归母净赢利为5.96/7.45/9.17亿元，EPS别离为2.96/3.70/4.56元，对应的PE别离为57/46/37倍，公司在职业中线上运营才能及产品力显着杰出，珀莱雅品牌线上出售国产护肤职业天猫稳居前三，抖音TOP1，参阅海外龙头与其他公司的估值倍数差异(龙头在38-45倍左右，而其他公司则在16-29倍左右)，给予职业均匀估值50%的溢价，对应52.5倍PE，目标价194.5元，对应空间16%，坚持“买入”评级。

马应龙(600993)：扎根主业、开辟鸿沟肛肠百年品牌勃发生机

出资逻辑：公司是肛肠痔疮中成药龙头企业，具有3大中心亮点：1)肛肠痔疮用药商场超越50亿元，公司是该范畴龙头企业，市占率较高，公司产品日用价格不到2元，仍有必定涨价空间；2)肛肠专科医院稳健运营，共建肛肠医治中心现在现已超越30家，有望带来新增加；3)医药商业不断探究新形式，有望坚持稳健开展。

肛肠痔疮范畴龙头，品牌延伸布局大健康。痔疮患病集体巨大，治痔类药物商场空间宽广。我国痔疮医治商场规划由2016年的35亿元急剧增加至2020年的50亿元，年均复合增加率高达9%，估计该商场规划仍将迅猛扩张，2030年估计将到达102亿元。公司以肛肠及下消化道范畴为中心定位，具有品牌价值稀缺性。马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、痔炎消片等中心产品终端销量在相关品类中居于抢先位置。马应龙在国内零售终端痔疮用药商场接连多年占有肯定龙头位置，2019年国内零售终端痔疮用药商场规划约为41.2亿元，公司产品市占率榜首，超越20亿元。马应龙系列产品具有价值稀缺性，商场认可度高，有望在医药新零售时代趋势下进一步扩展商场份额，具有长时刻增加潜力。马应龙强品牌产品价格低廉，未来有望完成量价齐升。马应龙具有得天独厚的先发优势，跟着产品线继续扩张、营销形式移风易俗，未来麝香痔疮膏/栓系列明星品牌仍具有涨价潜力，赢利快速增加确定性较大。

肛肠专科医院稳健运营，共建肛肠医治中心有望带来新增加。到2021年上半年，马应龙旗下具有6家直营连锁肛肠专科医院，全体规划跻身国内肛肠连锁医院前列，一起，公司累计签约56家肛肠医治中心共建项目，其间已开业38家，在肛肠专科标准化建造、肛肠医治技能体系训练及标准、疑难病长途会诊等方面为县级医院供给全方位服务。估计跟着公司共建肛肠医治中心的逐渐拓宽，公司医疗服务板块有望坚持稳健增加。

医药商业不断探究新形式，有望坚持稳健开展。医药商业事务是公司传统事务，一向坚持稳健开展，2020年完成收入11.7亿元，同比增加0.7%。现在，公司医药商业板块整合线下实体药店、上药店、医药物流等事务，由传统药品出产企业向肛肠健康计划供给商转型晋级，估计未来仍将坚持稳健增加。

盈余猜测。估计公司2021-2023年归母净赢利增速有望到达15.7%，公司是肛肠痔疮用药范畴龙头企业，市占率榜首，品牌力强，一起，公司依托主力产品，进军大健康范畴，功能性化妆品和食物通过多年时刻培养，有望迎来快速增加，看好公司长时刻开展。

原材料价格或大幅动摇危险，涨价不及预期危险，竞赛加重危险。