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南京银行(601009)定增落地及时雨，重申首推组合

事情：南京银行发表非揭露定增预案，本次非揭露发行股票数量不超越16.96亿股，征集资金总额不超越140亿元,发行目标为法国巴黎银行、紫金出资、交通控股和江苏省烟草公司。

如140亿定增计划完好征集，估计9.17元/股将是底价。依据定增预案发表，“发行期首日前20个交易日公司股票交易均价的90%与最近一期经审计归归于普通股股东每股净财物孰高者为定增价格”，因而若市价九折破净，南京银行则以2018年归归于普通股股东每股净财物8.01元定增，若市价九折不破净，则将以发行期首日前20个交易日均价的90%定增。因为牵涉到银行本身的本钱规划和规划增加计划，因而上市银行定增时征集资金规划是需求极力争夺的。依据南京银行征集股数上限16.96亿股测算，为确保募满140亿，则发行期首日前20个交易日的均价应高于18年归归于普通股股东每股净财物且至少到达9.17元/股，即(征集资金上限140亿元/征集股数上限16.96亿股)/90%。

定增靴子落地，消除商场忧虑，夯实本钱实力，估值修正可期。自18年定增意外被否后南京银行本钱问题一直是限制其估值的最大要素，此次新定增预案落地有力地消除商场对南京银行的两大忧虑。除了减轻前期事情性要素引发商场对南京银行对本钱弥补开展的疑虑外，定增完结助力夯实南京银行中心一级本钱亦缓解商场对其本钱束缚事务开展的忧虑。尽管自3Q18以来南京银行中心一级本钱充足率逐季上升，本钱内生性较强，但1Q198.52%的中心一级本钱充足率仅高出监管底线要求1个百分点。以1Q19数据静态测算下，140亿定增结束将进步中心一级、一级和总本钱充足率1.66个百分点至10.18%、11.36%、14.44%，显着增强本钱实力。

新进定增参加方来自外资银行及江苏省优质国企，法巴银行、紫金出资、交通控股和江苏省烟草公司四家参加方的参加，对南京银行未来开展而言如虎添翼。新定增计划在征集资金、发行股本数的细节上与此前被否计划相同，最大的改变来自定增参加方及其认购份额：新定增计划中南京高科、和平人寿和凤凰集团退出，法巴银行与江苏省烟草公司新进，且紫金出资、交通控股集团认购份额较此前计划别离进步0.7和21.8个百分点至11.4%和60.0%。以定增上限测算，法巴银行、紫金出资、交通控股和江苏省烟草公司持股份额将为13.58%、12.25%、10.00%和3.57%，别离坐落榜首、二、三和五。咱们以为，未来四家定增参加方与南京银行多样化的事务协作值得等待。一方面，法巴银行参加南京银行定增是我国金融开扩大布景下的国内银行业“引进来”的又一实践，南京银行将与法巴银行的严密协作将再进一步。依照新定增计划，以征集上限测算，则法巴银行持股南京银行的份额将小幅下降1.3个百分点至13.6%，而以旧定增计划测算法巴银行持股份额将下降2.5个百分点至12.4%。另一方面，交通控股与江苏省烟草公司是江苏省两大优质国企，除了给南京银行带来丰厚的存款资源外，在科创企业“投贷联动”方面亦有宽广的协作空间。尤其是交通控股，作为江苏省最大国企，其财物总额、净财物、赢利总额在江苏省属非金融企业中名列榜首，旗下控股公司很多，且依据公司公告交通控股持股五家上市公司其间两家非银上市安排的股份(宁沪高速、江苏租借、华泰证券、金陵饭馆、春兰股份)，这对南京银行来说都将是事务协作资源。别的值得注意的是，交通控股经过全资子公司云杉本钱在新经济、健康医疗、先进制作等新兴产业出资布局，具有优质项目资源，曾参加蚂蚁金服、链家地产、华图教育、迈瑞医疗等新动能标杆企业出资。南京银行凭仗本身金融商场事务优势，2015年便开端探究针对草创阶段科技型中小企业“小股权+大债务”的投贷联动事务形式，咱们以为交通控股成为南京银行重要股东后，南京银行将在中小科创企业融资事务上大有作为。

公司观念：南京银行定增靴子落地消除商场忧虑，且新定增计划参加方资源丰厚、实力雄厚，对其未来开展大有裨益。且基本面归于榜首队伍，2019年一季报营收端显着回暖，财物质量稳健，拨备计提更为全面实在，且分红率坚持30%的高水平，估计19年股息率5.68%(上市银行最高水平)。当时股价对应19年仅0.90XPB，较宁波银行折价45%，是值得掌握的轻视值优质个股。咱们估计，南京银行2019-2021年归母净赢利增速为18.0%、18.8%、18.8%(坚持盈余猜测)，坚持“买入”评级，目标价11.45元对应1.2X19年PB，上行空间41%，重申A股首推组合。

经济大幅下滑引发不良危险。

迈瑞医疗(300760)2019年一季报点评：成绩略超预期，运营功率继续进步

事情：

公司发布19年一季报，19Q1完结收入39.06亿、归母净赢利10.06亿、扣非归母净赢利9.98亿元，别离同比增加20.69%、24.59%、28.34%，完结EPS0.83元，略超商场预期。

点评：

19Q1成绩靠近预告上限，费用节约超预期。此前，公司预告19Q1归母净赢利同比增17~27%，扣非后同比增20~30%，实践贴上限。赢利增速显着高于收入增速的原因在于运营功率进步带来的出售、办理费用节约，及公司18年10月上市募资带来的财务费用节约。19Q1出售、办理、财务费用率为20.51%、4.10%、3.17%，别离同比下降0.37pp、1.66pp、2.13pp。三大板块齐头并进，新产品继续放量。18年，生命信息与支撑、IVD、医学影像三板块齐头并进，收入别离为52亿、46亿、36亿，同比增加23%、24%、23%，占比别离为38%、34%、26%。凭仗N、昆仑、太行、化学发光等系列产品放量，估计19年IVD收入将超20%增加，生命信息与支撑、医学影像板块收入将坚持20%左右增加。

充沛获益器械下沉+进口代替。14年以来，中国医学配备协会共安排过5批优异国产医疗器械遴选作业，当选种类在各地底层医院的招采中可享受歪斜。迈瑞的血球剖析仪、生化仪、超声、麻醉剂、呼吸机、化学发光仪等主力产品均当选。三级医院仍占有一半以上商场，现在主要由外资占有。公司18年研制投入14.2亿，同比增加26%，在内资上市公司中优势显着，正逐渐完结技能打破，进口代替正当时，如监护仪(N系列)、超声(昆仑系列)、血液剖析(太行系列)、化学发光等。

盈余猜测与出资评级：公司作为完结全球化布局的医疗器械龙头，高端化、渠道化稳步推动，位置非常安定，远期空间大。咱们坚持19-21年EPS猜测为3.78/4.52/5.47元，别离同比+23%/20%/21%，对应19-21年PE为36/30/25倍，坚持“买入”评级。