210008(中国金融危机)

恒逸石化:猜测恒逸Q3赢利迫临前史同期最高水平!

咱们以为:恒逸石化是在微观经济下滑大环境下获得明显超量收益才能的制造业中心财物。三季度在中美交易冲突继续影响化纤终端纺服需求的情况下,在人民币大幅价值下降动摇的情况下,在工业/制造业/消费需求不振的微观布景下,在不考虑恒逸文莱项目奉献赢利根底下,咱们测算公司理论上归母净赢利可到达9.5亿元。一旦完成,将是公司前史第二高单季度盈余,迫临前史单季度最高水平的11.03亿元(2018年三季度,当季度PTA价格一度暴升50%,季度均价到达7570元,2019年3季度PTA均价仅为2018年同期的73%)。这充分表现了恒逸化纤职业龙头位置与在窘境中获取超量收益的才能。

恒逸文莱一期项目投产将带来明显赢利增加:恒逸石化9月6日宣告文莱一期项目产出产品。考虑到设备提负荷需要时刻,咱们三季度暂不考虑恒逸文莱一期项目奉献成绩,并坚持文莱项目全年奉献2个月满产的测算预期。

三季度恒逸石化长丝赢利丰盛。获益于恒逸石化聚酯财物收买,恒逸石化长丝产能继续创出新高。经过一系列长丝财物的改造与原地扩建,稳固了企业长丝良品率与产值抢先优势。三季度长丝吨赢利坚持稳定,理论上能够为公司奉献净利约3.6亿元。

汇兑丢失:单季度猜测汇兑丢践约4860万元左右。

三季度PTA盈余环比下滑,但是全体赢利依然较高。PTA-PX价差三季度依然坚持在1084元/吨,依照600元/吨加工费,三季度带来净利约5.2亿元。

参股4%浙商银行,三季度理论上为恒逸石化带来1.1亿元出资收益。

出资主张咱们看好以文莱项目为首带动涤纶/锦纶产业链展开的稳健展开逻辑,上调公司2019年全年净赢利猜测,从之前的26.3亿元上调至30.3亿元,原因在于

(1)PTA/长丝环节在三季度需求较弱情况下超预期的坚持较好盈余

(2)恒逸文莱一期项目四季度有较大概率转固,然后开释成绩,对冲4季度时节需求及PTA赢利走弱危险。坚持公司未来12个月21.00元方针价位,方针价对应2019/2020/2021年市盈率19.67/12.23/11.03倍。

危险提示1.油价大幅动摇2炼厂价差的大幅变化3.外汇汇率危险4.化工产品价格动摇危险5.聚酯/锦纶产业链需求危险6.公司股票大规模解禁危险7.可转债收益不及预期的摊薄危险8.中美交易冲突影响9.其他不可抗力

比亚迪:9月新能源车销量低于预期,燃油车发力

事情:比亚迪发布2019年9月销量快报,9月算计销量40729辆,同比下降14.99%;其间新能源轿车销量13681辆,同比下降50.97%;燃油轿车销量27048辆,同比增加35.17%。1-9月,公司累计销量335795辆,同比下降4.49%;其间新能源轿车销量192620辆,同比增加34.31%;燃油轿车销量143175辆,同比下降31.22%。

新能源轿车承压,9月销量呈现较大下滑。新能源轿车销量13681辆,同比下降50.97%,因为补助退坡导致的职业景气量下降,加上合资企业开始发力新能源,商场上竞品车型增多,导致对比亚迪的新能源车商场有必定的分流。商用车方面,电动客车销量同比下降较大,首要因为职业景气量下降和补助退坡的影响。值得一提的是,比亚迪e2上市不到一个月,销量已打破2000辆,拿下细分商场冠军,有望成为继元EV之后又一款爆款车型。四季度e3车型推出将进一步完善e系统,王朝宗族的秦系列产品也会迎来新一波的更新换代,有望拉动销量企稳上升。

燃油车表现较好,本年初次同比增加。燃油轿车销量27048辆,同比增加35.17%,首要得益于爆款车型宋pro的推出,宋Pro初次选用DragonFace2.0设计,上市两月订单接连破万辆,带动燃油轿车销量初次同比上升。动力电池装机总量到达10GWh,职业前二位置无可撼动。公司2019年9月新能源轿车动力电池及储能电池装机总量约0.797GWh,本年累计装机总量约10.553GWh。公司将逐渐加大对外配套动力电池的力度,除了已有的长安、东风轿车等国内客野外,现在在海外客户的拓宽上也获得了活跃效果,未来比亚迪还将进一步拓宽更多的海内外客户。

技能壁垒仍在,新能源龙头职业位置不改。尽管面对短期压力,但公司深耕新能源轿车范畴多年,在技能和本钱上具有抢先优势。公司把握了电池、IGBT、电机、电控等电动车的中心技能;具有纯电动e渠道以及齐备的新能源车型系统;动力电池外供也在不断推动;与丰田轿车展开协作联合开发电动车也表现了公司电动化技能的全球影响力。

盈余预期及出资主张:咱们估计公司2019-21年收入为1431/1726/2014亿,净赢利27.1/34.8/43.2亿,对应EPS为0.99/1.28/1.58元,当时股价对应19-21年市盈率为49/38/31倍,坚持“增持”评级。